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美股投资情绪仍具韧性；中国三条红线渐淡出
联储局本月会议後决定维持利率於3.50-3.75%不变，和市场预期相同，中央级理事 Waller和Miran仍主张应该减息25基点，显示FOMC内部仍存在意见分歧。 会後声明对於经济活动描述，由...
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美股投资情绪仍具韧性；中国三条红线渐淡出
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
联储局本月会议後决定维持利率於3.50-3.75%不变，和市场预期相同，中央级理事 Waller和Miran仍主张应该减息25基点，显示FOMC内部仍存在意见分歧。

会後声明对於经济活动描述，由「温和成长(Moderate)」改为「强韧成长(Solid)」，对於失业率描述由「截至九月持续小幅上升」改为「失业率维持低档」，并删除「近几个月就业下行风险提高」之字眼，对於通胀描述上删除「通胀今年早些时候有所上升」。

鲍威尔在记者会上表示，进入2026年，美国经济维持稳健，Fed双边使命(Dual Mandate)更趋向平稳。整体而言，声明及记者会显示局方不急於减息，本次会议的取态略为偏鹰。目前美国仍处於减息周期，市场已预期联储局短期内未会减息，市场仍维持2026全年可能减息两次的预期，而2027年可能停止减息。

特朗普上周提出联邦医疗保险优势计画(MA)给付增幅远低於市场预期，保险股受挫，加上联合健康(UNH)第一季的业绩及展望不如市场预期，股价跌势进一步扩大，拖累道琼指数表现。美国再出现关门风险，参议院未能通过政府资金法案的程序性表决，若国会无法推进相关立法，部分政府将於周六再次暂时关门。然而，政府关门风险通常只会带来短线震荡，不影响美股维持涨势。

周四微软业绩公布後市场反应不佳，成为拖累科技股与大型股的主因。尽管公司盈利优於预期，但高资本支出、云端业务增长放缓及业绩仅符合市场预期，使股价承压，并拖累大型股开市後的表现。然而，交易日内逢低承接力道浮现，主要指数在低位回稳，显示整体市场风险情绪仍具韧性。全周计算，美股整体表现不错，标普500曾再创下历史新高，半导体指数同样亮丽。

步入2026年初，中国宏观经济释放出明显的「止跌回稳」讯号。从实体经济的工业利润修复，到房地产政策的重大转向，两大核心领域的变化显示中国经济正处於关键的转折期。

2025年中国规模以上工业企业利润总额达7.4兆元，同比增长0.6%，这是近四年来首次实现年度正增长，标志着工业经济走出了最艰难的时刻。特别是2025年12月单月利润同比增长5.3%，较11月的衰退大幅改善。

从结构上看，工业利润的修复呈现明显分化。采矿业因大宗商品价格波动，全年利润大幅下降26.2%，其中煤炭与黑色金属采选业表现低迷。然而，制造业成为拉动盈利回升的主力军，全年利润增长5%。尤其是装备制造业表现亮眼，电子设备、运输设备及电气机械等高技术附加值产业利润显着加速；同时，有色金属冶炼加工业也维持了较高的盈利增速。

在实体工业回暖的同时，房地产行业也迎来了政策层面的重大松绑。2026年1月底，多家房企证实，监管部门已不再要求每月上报「三道红线」指标。这项自2020年实施、旨在强力去杠杆的政策，正式退出历史舞台。

「三道红线」曾加速了房地产行业的泡沫破灭与出清，但也导致了民营房企乃至部分混合所有制房企面临流动性危机。如今政策的转向，一方面是因为经过五年的调整，行业杠杆率已明显下降，旧有的高负债高周转模式已不存在；另一方面，则是为了防范违约风险蔓延，推动楼市尽快止跌。

当前，中国楼市调整时长已接近历史周期均值，整体房价较高点已有显着回调，部分次级城市跌幅甚至超过50%，市场风险释放较为充分。随着融资环境的实质性改善以及宏观经济修复，居民购房信心有望逐步重建。


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更新日期为: 2023年1月6日