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美股出现行业轮动，中国PMI回软
本周全球股市下跌，仅有少数市场仍维持正回报。成熟市场整体下跌2.1%，其中美股下跌2.4%，欧股与日股分别上涨0.7%与0.8%，科技股占比高的美股表现最差，出现市场轮动的特性。新兴市场整体下跌3.0...
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美股出现行业轮动，中国PMI回软
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
本周全球股市下跌，仅有少数市场仍维持正回报。成熟市场整体下跌2.1%，其中美股下跌2.4%，欧股与日股分别上涨0.7%与0.8%，科技股占比高的美股表现最差，出现市场轮动的特性。新兴市场整体下跌3.0%、过去几周优於预期的状况有所扭转；新兴亚洲下跌3%最多，仅印度上涨0.9%表现较佳；而新兴欧洲下跌1.9%算是跌幅较轻者。产业类股方面，防御股如必需性消费、价值股如能源与工业等，是本周勉强维持上涨。至於贵金属的黄金与整个矿业，持续出现较大的跌幅，另泛科技股等跌幅也较大。

尽管近期主要股市下跌，但美欧的金融情势指数显示整体环境仍宽松，主要是借贷不弱，加上美元走弱的影响，因此也难以称当前货币环境偏紧。KevinWarsh任命搅乱的春水短线暂画下休止符：由於KevinWarsh在Fed主席上的提名，市场担心流动性紧缩的效果，使先前涨多的贵金属、科技股下跌最凶；特别是对科技股过高的资本支出担忧、那些上调者反而得到市场的负面反应。不过，若单纯是因为这个思维而引发的下修，那麽短期这个利空氛围应会暂画休止符。业绩期看来获利表现仍不错，特别是原物料与工业股令人惊艳，事实上，这个财报季表现还是不错。除了科技股获利一如过去几季表现佳外，原物料与工业股获利成长都在40%以上；其在工业股这季获利的良好表现，可视为是采用AI、推升生产力的受益者，终於在财报上反应了。尽管近周的下跌令人困扰，但目前尚非由基本面问题所引起，修正应该不会在时间与空间上持续过久。然因当前经济尚佳，要得到Fed加速减息不容易。

中国方面，2026年1月中国官方制造业PMI录得49.3，按月回落0.8个百分点，重返50点盛衰分界线下方的收缩区间。此疲弱表现主要源於供需两端的同步放缓。生产指数虽仍处扩张区间但按月显着减速，而新订单指数与新出口订单指数双双下滑至收缩区间，显示内外需求动能均显不足。与此同时，企业面临「需求下跌、库存被动上升」的困境，原材料库存减少而制成品库存相反累积，反映出销售不畅导致积压。在价格方面，制造业购进及出厂价格指数均见回升，其中出厂价格指数录得50.6，按月升1.7个百分点，预示PPI按年跌幅将进一步收窄至1.6%，延续回升态势，出厂价格指数经历了过去20个月处於收缩区间後再现扩张，预示制造业毛利率将现触底契机。而非制造业方面同样受压，服务业与建筑业PMI双双下滑，建筑业景气回落尤为明显。不过，战略新兴产业逆势回升，成为经济结构转型中的亮点。

另外，回顾2025年12月的财政数据，整体呈现收支双弱的格局。12月一般公共预算收入按年大幅下跌25%，全年仅录得微幅负增长。税收收入显着下滑是主因，其中增值税、企业所得税及消费税均受制於固定资产投资受压与消费动能减弱而下跌；房地产相关税收表现分化，土地增值税转正但契税跌幅扩大。然而针对中国税项，在过去的周末，中国对已成为刚需的电讯服务，调升增值税由6%上调至9%，有关措施引起市场对於税收增加覆盖范围，拖累了近期的相关板块(游戏及广告)的股价表现。

展望未来，监於当前景气按月回落的压力，预期2026年财政政策将维持「力度前置」的节奏。


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更新日期为: 2023年1月6日