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美伊战争拖累投资气氛；中国「两会」开幕
美伊战争拖累投资气氛，本周全球股市下跌。成熟市场整体下跌2.4%，其中美股下跌1.1%，欧股与日股分别下跌4.5%与5.9%，明显看出受油价波动敏感度较大者受影响较明显。新兴市场整体下跌7.1%、较成...
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美伊战争拖累投资气氛；中国「两会」开幕
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
美伊战争拖累投资气氛，本周全球股市下跌。成熟市场整体下跌2.4%，其中美股下跌1.1%，欧股与日股分别下跌4.5%与5.9%，明显看出受油价波动敏感度较大者受影响较明显。新兴市场整体下跌7.1%、较成熟市场跌幅更大；其中以新兴亚洲下跌7.3%最多， 中港股相对抗跌；而新兴拉美也下跌7.1%。行业方面，黄金在战争初期反映避险需求，及後反映通胀推升实质利率与美元上升风险而下跌；其他原物料与必需性消费也受到不小影响。相较之下能源股表现较正面，另通讯服务也在一定程度上展现出防御类股的防御性。

美以两国与伊朗战争引发市场恐慌，金融市场出现资金大规模逃离风险资产，流入避险货币美元，加上美国ISM制造业与服务业数据优於预期，使得美元指数走扬；南非执政联盟内部预算纠纷严重，加上油价大涨导致贸易条件恶化，使得南非币在风险趋避环境下出现大幅贬值；巴西央行调查显示市场上调今年通膨预期，加上热钱撤出导致巴西币贬值；能源价格上扬削弱韩国贸易顺差，市场避险情绪让外资卖出韩股汇出，导致韩圜跌幅相对较大。

商品市场方面，美以伊战争导致荷姆兹海峡封锁，20%的原油供给受阻，导致原油暴涨；卡达天然气断供也让美国天然气期货价格上扬；电力占铝生产成本40%，加上波斯湾也是铝的主要产地，使得铝价也明显上扬；由於市场流动性风险加上芝加哥交易所大幅调高白银保证金，导致白银期货下跌。

2026年全国两会明确了今年的宏观经济基调，将实际GDP增长目标弹性定於4.5%至5%区间，务实应对内需疲弱、贸易不确定性及楼市低迷。财政政策维持「更加积极」，赤字率拟按4%安排(规模达5.89万亿元)，配合4.4万亿元地方专项债券、1.3万亿元超长期特别国债及8,000亿元新型金融工具，重点支持「两重」建设。扩大内需方面，除了持续推动消费品「以旧换新」外，更设立了1,000亿元刺激内需专项资金。货币政策定调为适度宽松，CPI增长目标维持在2%，官方致力推动物价水平由负转正，促使名义经济增长超越实际增长，为实体经济注入动力。

尽管政策积极，但领先指标仍显示复苏动力偏弱。2月份官方制造业PMI跌至49.0，连续两个月处於收缩区间。细项显示供求双双下跌：生产(49.6)、新订单(48.6)及新出口订单(45.0)齐跌，内外需求同时面临考验。非制造业PMI微升至49.5，仍低於盛衰分界线；其中服务业PMI(49.7)反映农历新年长假的消费刺激有限，建筑业PMI(48.2)则受假日停工影响。不过数据亦显示出积极变化：制成品库存指数大跌至45.8，反映企业正加速主动去库存；同时制造业购进与出厂价格指数在高位企稳，预示PPI按年跌幅有望进一步收窄，符合政策推动物价回升的预期。

综合两会定调与PMI现况，中国经济正处於新旧动力转换的寻底阶段。面对首两个月的疲弱态势，预期3月起稳增长与促消费政策将加速落实。未来产业布局高度聚焦「新质生产力」，如生物医药及低空经济等不同领域。同时，服务业将迎来扩能提质与放宽准入门槛。「新质生产力与服务业」双轮驱动将有望缓解传统投资减速的冲击。展望全年，随着淘汰落後产能与供求优化，预计实际GDP增长4.7%，受价格回升带动，名义GDP有望达4.9%，进而改善企业盈利。资本市场基本面回暖有望於第二季确认，科技创新、原材料及服务消费预计将成为引领股市上升的核心主轴。


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更新日期为: 2026年2月9日