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美国经济现韧性,经济或更迟放缓
过去数月,美国经济增长持续优於预期,和实体经济(GDP)较贴近的循环股,例如是科技及金融板块,走势非常亮丽。早前公布的美国1月份通胀数据也较预期为高,这也支持美国经济未有因高利率而显着降温的说法,我们...
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美国经济现韧性,经济或更迟放缓
分析员 : 凯基亚洲投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
过去数月,美国经济增长持续优於预期,和实体经济(GDP)较贴近的循环股,例如是科技及金融板块,走势非常亮丽。早前公布的美国1月份通胀数据也较预期为高,这也支持美国经济未有因高利率而显着降温的说法,我们预料美国经济放缓的时间点可能会被推迟。

然而,美国制造业复苏仍然缓慢,一月份制造业PMI仅为50.7,刚好进入扩张区域,但这已经是15个月以来最高的水平。不过,同月的服务业PMI为52.5,已是连续第12个月处於扩张区域,也是近5个月以来最高的水平。服务业下行有限,占比较高的服务业,能撑住整体经济,对制造业来说,比较精准的说法是,制造业已经持稳,但回升的力道尚不够强。

美国消费强韧并持续超出市场预期,这或是其中一个原因令美国经济更迟放缓。通胀持续回落支持消费者信心,带动美国的零售表现,2月份的美国密歇根大学消费者信心指数初值报79.6,稍低於预期,但仍创下自2021年7月以来的新高。撇除汽车零售,核心零售的走势在疫情後出现较明显的结构性改变,疫後的实质零售额升幅有所提速,这也解释了为何美国储蓄率已经低於疫情前约7-8%的水准。

美国经济预料更迟放缓,但目前来看,增长转弱的预期并没有改变。今年美国标普500的营利增长预期只有5%,考虑通胀的影响,增长率大致和美国名义GDP的增长同步。股市的基本面仍然不错,经济更迟放缓其实也是增强了软着陆预期,我们对於美国大型股(相对小型)的看法仍然是正面的,短期内这看法或不会有重大改变。

由於小型股的盈利及融资能力较弱,高利率对其影响仍然较大,在实际减息前难以期待小型股有亮丽表现。短期内或只能受惠於债息回落、投资气氛改善等的催化剂,升势或难以显着而持续。联储局转向减息,有较大可能是出於抵销经济下行的影响,小型股仍处於相对不利的局面,小型股仍可能要到减息後期,经济开如复原的时候才有更大的发挥空间。

中港方面,本周最受市场关注的消息,相信是周二(20日)中央人民银行宣布下调五年期贷款市场报价利率(LPR)25点子至3.95%(一年期LPR利率则维持在3.45%)。今次五年期LPR的调整幅度为历来最大,过去普遍调整幅度介乎5-15个基点。

长年期贷款利率下调的其中一个原因也离不开房地产。本次的降息大於先前幅度,再配合早前部分一线城市推出的限购松绑及地产白名单推进,可见中央对於向房地产释放流动性的急切性及积极性有所提升。虽然基准利率下调有助降低新造按揭的利息支出,但市场进入楼市的意欲仍然欠佳,料短期难以逆转需求低迷的情况,地产销售仍需要时间恢复。不过整体的政策方向及其积极性仍为市场传递正面讯号。


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更新日期为: 2023年1月6日