<汇港通讯> 据富达国际基金经理 Talib Sheikh 表示，自「解放日」至今超过两个月，4月的波动似乎已逐渐消退。股市收复先前的跌幅，有些甚至创下历史新高。至於信用债市场，在关税消息公布後表现相对稳健，利差持续收窄，部分甚至回到历史低点。然而，美元资产表现却明显未见回升。
备受各界关注的美元指数（DXY）比1月时的高位已下跌10%，相较4月2日下跌5%。亚洲货币指数相对美元上涨3.5%，有些货币出现暴涨情形，例如新台币在这段期间巨幅升值10%。此外，传统利差关系似乎也有所脱钩。
投资者开始怀疑美元主导地位是否已告终结？富达认为，现在就下此结论仍为时过早。目前全球仍有54%出口报价、57%外汇存底与88%外汇交易涉及美元。然而，一些结构性改变持续，部分趋势更早在美国大选前已开始。举例来说，各国央行不断增加黄金储备，近期政策改变只是加速这个进程。
过去这段时间确实看到全球更侧重区域化发展，各国央行寻求多元化外汇存底，各界重新审视传统贸易与供应链格局。因此，尽管美元在全球金融体系中仍具关键地位，预期未来美元兑已开发与新兴市场货币将进一步走弱，反映越来越多结构性因素影响。
首先是当前美国贸易政策企图打破资本再循环体系。这些关税具体目标要减少美国对外贸易赤字。长期以来，美国进口和消费远超过其本身生产量。但这项赤字只是更广泛经常账问题的一部分：经常账赤字必须透过海外资金流入来融通，不然就需要让货币贬值。
这些进口消费其实是靠庞大的资金流入美国资产来支撑，亦即提供进口产品的国家将其贸易盈余投资於美股、美债及美元资产。这样的「资本再循环」支撑美元长期强势；然而，当美国新政府直接挑战这个模式时，开始动摇美元走强的根基。富达并不认为过去几十年的趋势会一夕逆转，美元将从「极端强势」慢慢转变成「没那么强势」。
此外，考虑到投资者偏好转变，美元例外论其实跟分散投资组合风险有关。一般在市场避险时期，美元往往上涨，反映其避险货币的地位，但今年以来的情况正好相反。这样的经验预料将促使海外投资者开始重新评估美元在投资组合中的角色，并可能大幅调整外汇避险比率。这将是个长期趋势，特别是机构投资者通常需要时间逐步调整资产配置。
但投资者也毋须操之过急。证诸历史，放卖所有美国资产通常不利投资组合整体表现。
整体而言，富达认为宣称美元霸权终结的论调过於夸大，但美元接下来应该会持续走弱。美元主导地位式微将成为资产配置时的重要考量，迫使投资者重新审视多元化策略、传统避险资产的角色，以及不再有唯一安全选项的新投资环境。
在波动之中也蕴藏著契机，面对高利率与高通胀的环境，如何平衡资本增长、下行风险管理与收益需求变得更加重要。随著全球不再以美国马首是瞻，更灵活、更多元的全球资产配置将有机会大放异彩。
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