<汇港通讯> 富达国际基金经理 Rick Patel 表示,近期市场震荡,利率资产也同样於日内剧烈波动,各界开始担心美国国债未能发挥股票避险作用。然而,投资人必须了解这些变化的脉络与整体大环境。尽管国债孳息率近来起伏振荡,整体走势仍相对稳定。4月底,美国10年期国债孳息率较4月初高出约10个基点,但仍较今年1月高点低了约50个基点。同样地,30年期国债孳息率4月累积上涨约20个基点,但年初至今则为持平。过去数十年来,美国依赖外资融通其双赤字,但如今美国身处关税风暴核心,全球投资人因为不确定性升高且美国经济放缓机率增加,开始期待更高报酬才愿意投资美国国债。
未来经济放缓程度,终将取决於美国企业如何因应关税压力,选择压缩获利吸收成本或转嫁於价格上涨。标普500指数公司目前正陆续公布的财报,多少可一窥企业如何应对关税冲击,有助投资人判断接下来经济可能放缓程度。
至於美国劳动市场表现,2024年就业增长大部分来自医疗保健和政府部门。值得注意的是,医疗保健最新临时雇员人数领先指标逐步下降,护理人员需求首次出现较去年同期减少现象。政府部门也持续面临挑战,未来恐将对就业数据带来压力。
富达认为,鉴於各界预期未来结构性增长与通胀都将趋缓,目前联邦基金利率4.25%显得过高。联储局最近发言似乎没有意愿减息,有待特定催化因素才会采取行动。劳动市场恶化可能发挥催化作用,因联储局希望能确保落实其双重政策目标,而就业极大化正是其一。
从下行风险情境来看,若经济衰退并立即造成严重失业,联储局将不得不采取比市场预期更积极的降息措施。更具体而言,由於货币政策传导延迟让这次景气周期有别以往,即使未来数次会议各减息,也无法有效提振美国实体经济。例如,约75%美国家庭负担的固定利率房贷不到5%,因许多家庭利用疫情期间低利率进行再融资,房贷利率较目前市场水准低一大截。而中小企业借款利率高得惊人,因这些企业雇员半数以上为美国劳工,影响非同小可。尽管这是一个潜在尾部风险,但市场价格目前并未反映这种情境发生的可能性。一旦发生,预计联邦基金利率将降到2%以下,因为这是联储局支持实体经济唯一可行方法。
未来存在许多未知因素,市场波动可能持续随关税情势变化。面对挑战重重的市场环境,保持主动、敏捷且分散的投资布局至关重要,尤其需要透过防御配置维持收益缓冲,目前具吸引孳息率的短期债券是不错的选择。透过策略性美元债券资产配置,未来仍有机会创造超额报酬,延续年初以来及「解放日」之後相对强劲表现。 (BC)
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