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出口回软　多元市场撑住基本盘
参考海关总署最新数据，10 月以美元计，内地出口按年微跌逾 1%，进口则略升约 1%。虽然表面仍属温和调整，但相较 9 月，外贸动能已有明显放缓，反映高基数、工作天差异及外需转弱等因素开始浮面。值得注...
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出口回软　多元市场撑住基本盘
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
参考海关总署最新数据，10 月以美元计，内地出口按年微跌逾 1%，进口则略升约 1%。虽然表面仍属温和调整，但相较 9 月，外贸动能已有明显放缓，反映高基数、工作天差异及外需转弱等因素开始浮面。值得注意的是，对美出口亦持续明显回落，影响整体增长速度表现。

10 月出口按年转差，主因去年同期受天气及节假日错配影响，令货物集中在 10 月出运，抬高基数。然而今年中秋落在 10 月，工作日减少，亦有影响。若把 9、10 月合并计，平均增长速度仍有中低单位数，显示波动主要来自时序，并非需求急速收缩。

然而，美国关税政策影响存在。10 月对美出口再跌逾两成，虽较 9 月稍收窄，但仍显着拉低整体贸易表现。随着美国上调关税并对多国贸易采取更保守策略，环球采购链已出现重新布局，连带其他主要市场如欧盟、日本及部分「一带一路」经济体，需求亦略见回软。

虽然外需承压，但中国出口仍展现一定韧性，关键在於市场多元化策略加速落地。对「一带一路」沿线经济体出口已占大半，前十月增长速度仍达双位数，加上内地制造业升级，AI、半导体及新能源车等行业表现突出，货品出口仍有亮点。10 月分份芯片及汽车出口维持高增长，为整体出口提供新引擎。尽管传统劳动密集型产业如服装、玩具略见回落，新兴产能足以部分抵消压力。

展望第四季，外贸仍要面对高关税及全球景气放缓。中美近期经贸沟通虽有一定成果，美方调低部分关税，并延长对等关税豁免时间，但平均关税水平仍高，短期内难以扭转对美出口下行走势。欧盟及东盟市场需求亦略走弱，料将拖慢整体表现。

不过，AI 应用热潮并未减退，相关供应链延伸至设备、伺服器及零组件，将为内地出口增添支撑。汽车出口凭量产及成本优势仍具全球竞争力，短期应可维持亮丽走势。综合而言，第四季出口或有回调，但急跌机会不大，外需韧性仍在。

进口方面，10 月增长速度明显回落，符合市场预期。除工作日因素外，出口放慢、内需偏弱亦拖累进口动能。加工贸易占比高，出口减速自然令相关进口收缩。惟能源及大豆进口有所改善，主因价格调整及基数走低。至於自美国进口则跌势扩大，反映供应链在政策阴霾下变得更趋谨慎。

展望 11 月，去年基数较低，有助进口维持小幅增长。更重要的是，内地稳增长政策集中落地，地方专项债及政策性金融工具加快投放，基建与设备更新将推动部分进口上升，料能成为短线托底力量。

整体而言，内地外贸正由「市场单一」迈向「多点支撑」，新兴产业出口逐渐接棒；虽受高关税及环球景气左右，短期压力仍存，但结构调整与制造升级正逐步释放动能，为外贸稳步发展保留韧性。
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更新日期为: 2023年1月6日