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华南城债务违约风险出清 後市不宜看淡
美国本周二 (2月13日) 公布最新通胀数据,CPI和核心CPI同见高於预期,市场意见普遍认为减息时间表要推迟。在美元高息环境持续下,於中国境内外融资均带来挑战;加上振兴市场的金融货币政策需时发挥效用...
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华南城债务违约风险出清 後市不宜看淡
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
美国本周二 (2月13日) 公布最新通胀数据,CPI和核心CPI同见高於预期,市场意见普遍认为减息时间表要推迟。在美元高息环境持续下,於中国境内外融资均带来挑战;加上振兴市场的金融货币政策需时发挥效用,整体内房开发市场仍需时恢复至疫情前荣景,预料不少内房企业的境外美元债务偿付压力会有所增加,甚至出现违约风险。然而,大量债权人亦深明违约风险出现主因实非企业经营不善,症结在於近年复杂多变的大环境,故此现时对债务违约相较2019年或之前的理解有显着差别。

违约主因属大环境影响
港股在农历新年假期前最後一个交易日 (2月9日) 晚上,刊发债券违约公告的华南城 (1668),管理层早於去年第四季已表示公司与不少同业相若,因着宏观经济的叠加不确定性因素持续出现,财务状况见恶化。因此,公司自2022年以来采取了各种积极措施,奈何经营环境转变速度之快,实在令业界及公众同感诧异。据了解,华南城曾在去年底寻求五笔债券展期,当时接受债券展期的投资者比例高约七成;但到发布上述违约公告前夕仍未取得全数债权人同意展期,才导致今次的债务违约出现。

最大股东已成强大後盾
值得留意华南城具备资源进行後续跟进,挽回市场对公司财务状况不少信心。现时持有1,000亿元优秀项目资产,加上深圳市特区建设发展集团 (以下简称:特区建发) 继续是单一最大股东,市场憧憬未来或通过其他方式支持华南城盘活其优质资产。虽於这次债务展期中,因受国资守则及条件限制而未能出手相助,但自特区建发入股华南城後,已动用了逾100亿元资金去支持华南城的业务发展及降低负债,令这两年以来华南城的负债比率显着降低,并能履约支付利息,特区建发此举早为公众知悉,为市场所认知华南城的强大後盾。

见多项後续缓解财务因素
按粗略计算,华南城在过去两年内为债券持有人合共支付了利息、费用及本金总值约5.31亿美元 (折合约41.68亿港元)。华南城若不是有特区建发这个大股东的支持,相信债券持有人早已少收数十亿元的利息和本金,这无疑是国家对优质企业的支持,市场可憧憬特区建发未来将会适时通过其他可行的方法去继续扶持华南城渡过难关。作为华南城的单一最大股东,特区建发与公司的创始股东、公众股东的利益与共,未来继续成为华南城的财务强大支援有迹可寻。再者,中央亦已稳步启动各项金融政策,助力内房企业走出低谷。

刻下的宏观经济环境欠佳形势并非无法解决,中国经济亦不会重蹈日本泡沫经济的覆辙,加上距离新一届两会举行不到一个月,利好市场措施值得期待。从宏观数据显示,中国货币供应 (M2) 近期增长显着,反映企业活动逐渐加快,经济增长绿芽初现,拥有大量优质综合商贸物流园资产的华南城,其中长线投资价值仍可看好。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日