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碧瑶绿色经调整溢利大增3.5倍 增长势头锐不可挡
近日多家科企公布2023年中期业绩，基本表现远超预期，进一步反映中国的数字经济日益成熟，即使在宏观经济波动的情况下，依然表现出良好的靱性。与科企相比，传统经济股的业绩表现似乎比较逊色。但凡事总有例外。...
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碧瑶绿色经调整溢利大增3.5倍 增长势头锐不可挡
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 华赢东方 (亚洲) 控股有限公司)
近日多家科企公布2023年中期业绩，基本表现远超预期，进一步反映中国的数字经济日益成熟，即使在宏观经济波动的情况下，依然表现出良好的靱性。与科企相比，传统经济股的业绩表现似乎比较逊色。但凡事总有例外。作为香港最大的综合环境服务集团之一，碧瑶绿色(1397.HK)在过去两年多以来一直保持良好的业务发展，且连续三次发布盈喜，反映公司的核心竞争实力在不断加强，尤其是在有利政策的支持下，潜在价值正在持续释放。

碧瑶绿色对於香港居民来说并不陌生，因为每天在街道上总有机会遇到其附有商标的清洁车辆。公司的主营业务是向政府及企业提供环衞保洁、资源回收、循环再造、废物管理、绿色科技、有机肥料及动物饲料生产、园艺绿化工程及害虫防治等。今年上半年，碧瑶绿色收益达约11.1亿港元，同比增长约55.0%，主要由於集团清洁、废物处理及回收业务增长所致。期内溢利约2,170万港元，同比增加约27.0%。经调整溢利为2,130万港元，较去年同期飙升约352.0%，整体毛利率为约7.8%。

在手订单创新高 势必盈喜不断
除了业绩喜人外，碧瑶绿色於今年上半年更成功获得合共20.4亿港元新合约，较去年底约35.9亿港元大增约27.0%至约45.6亿港元，创集团历史新高。根据今年3月公布的2022年业绩显示，公司去年收益为17.9亿港元，而按当时计算的年内入账合同总值已超过18亿港元。加上现在手的新增合同，料有望达到年度化的收益。换言之，全年盈喜势头已清晰可见。

与此同时，碧瑶绿色亦属高息一族。公司现价股息率高达7厘以上，按此计算，公司股价最少可见0.8港元，潜在升幅约35%。若计及环保行业平均市盈率15倍，公司股价合理升幅可达300%，高见2港元。

预期碧瑶绿色未来将可继续实现佳绩，三大亮点明显可见。

首先，公司的业务具有刚需性。街道清洁是社会发展的必须品，早已毋庸置疑。虽然清洁行业的门槛不高，但在过去多年来的努力经营下，碧瑶绿色已建立了庞大的资源网络和规模效应，新参与者根本难以投入巨额成本去抢占其市场份额。这便自然地形成了强大的护城河。正因如此，清洁作为集团核心业务近年以来一直录得可观增长，而今年上半年收益相比去年同期更大幅增加72.8%至约8.61亿港元，占集团总收益约77.8%。此外，集团亦於期内赢得多张清洁服务新合约，总值约17.8亿港元。

截至目前，碧瑶绿色街道清洁服务版图已覆盖全香港共八区(包括荃湾区、旺角区、沙田区、元朗区、西区、东区、深水埗区及大埔区)，服务人口约300万，标志碧瑶绿色於香港清洁服务市场的领导地位。除此，碧瑶绿色的清洁业务亦遍及机场、体育场馆、医院、公园、街市、学校、屋苑及私人机构等众多不同场景。

其次，新业务已形成第二成长曲线。虽然碧瑶绿色在废物管理及回收领域从事已久，但香港政府近年来才发力於此。在有利政策推动下，碧瑶绿色在废物管理及回收领域的动力正不断增长，将有望成为其高速发展的新动能。

今年上半年，集团为全港五区提供废物收集服务，包括荃湾区、黄大仙区、旺角区、湾仔区及东区，服务人口约160万。同时，集团作为政府环境保护署的服务承办商，现为香港处理约5,000个回收点(包括塑胶、玻璃樽、金属及废纸)，并根据环保署的「塑胶回收先导计划」服务合约，於香港东区、观塘区及中西区提供塑胶收集服务。碧瑶绿色亦为香港众多环保署辖下的「绿在区区」回收环保站、智能塑胶樽回收机及不同机构，提供回收服务。另外，碧瑶绿色分别为港岛、新界及离岛提供玻璃容器收集及处理服务。

特别值得注意，集团期内为政府提供智能回收机及一个大数据分析平台取得骄人进展。智能回收机现已遍及香港不同角落，每日24小时为市民提供便捷的回收体验并有助提升香港整体回收量。政府现正积极考虑增加智能回收机的数目，以配合「都市固体废物收费计划」於明年四月推出後，市民对回收产生的庞大需求。预期未来十年，废物管理及回收将可成为碧瑶绿色的另一强大增长动力。

生物科技赋能高效的厨余收集及处理
不过，论到爆发性，预期将来自厨余收集及处理领域，这亦是碧瑶绿色的第三大亮点。集团去年获得环保署首份使用生物科技(黑水虻)转化技术解决香港鸡粪问题的合约，项目经已投产。集团正积极研究将应用拓展至解决厨余问题，捕捉巨大商机。据公开资料显示，2021年弃置於堆填区的固体废物量为567万公吨，平均每日为15,533公吨。其中，厨余仍是最大的成分，占30%，其次是废塑胶，占21%，废纸为第三大成分。

作为香港厨余收集服务市场的领先企业，现为九龙区及新界西提供可回收厨余收集服务。迄今环保署共批出四份同类型合约，碧瑶绿色中标两份，足见其领导地位。

未来，随着「都市固体废物收费计划」及「塑胶饮料容器生产者责任计划」相继实施，公司预期回收市场将於3年内增长2至3倍，直接拉动碧瑶绿色的回收量，预期未来回收业务将成为集团其中一个增长点。同时，经过近年的策略部署，集团绿色科技业务快速创造佳绩。碧瑶绿色持续提供各项智慧城市、物联网、大数据、人工智能及生物科技解决方案，预计绿色科技业务将成为集团未来增长引擎之一。政府近年积极推动北部都会区及明日大屿建设，料亦为集团带来重大商机。


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更新日期为: 2023年1月6日