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趁内地水泥淡季 低吸海螺水泥时机现
6月以来,多地水泥价格持续走低。部分地区水泥价格短期下调接近100元人民币/吨,河南等地区水泥出厂价格回落至300元人民币/吨左右。业内人士指出,随着高温天气和雨季的来临,水泥市场淡季特徵较为明显。消...
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趁内地水泥淡季 低吸海螺水泥时机现
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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海螺水泥  +0.060 (0.346%) 
6月以来,多地水泥价格持续走低。部分地区水泥价格短期下调接近100元人民币/吨,河南等地区水泥出厂价格回落至300元人民币/吨左右。业内人士指出,随着高温天气和雨季的来临,水泥市场淡季特徵较为明显。消息令一众水泥股於6月暂时表现欠佳,笔者则考虑到下半年内地基建项目将见加增,对水泥需求会变得殷切,所以趁此因素未有反映至股价之上,现属吸引的进场时机,於港股同业市值最大的海螺水泥 (0914) 值得留意。於今年4月28日收市後发布2022年第一季业绩,藉此财务资料适合进行分析。

市账率分析现价定位
截至今年3月底资产净值约1,882.54亿元,而截至今年5月底已发行股数约52.99亿股 (A + H股),计出每股净值折合为43.8121港元,相对今年6月20日上午收报32.45元,市账率为0.74倍,低於1.00倍反映就基本面而言现价偏低。此外,参考截至2017至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市账率为0.78至1.52倍,平均值为1.10倍,高於现时的0.74倍,反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为43.8121元,计出每股合理值为48.00元,较32.45元之潜在升幅为47.92%。

市盈率计每股合理值
而截至今年3月底倒数的12个月的股东应占溢利约324.17亿元,较2017和2018年溢利分别约158.99亿和298.58亿元,高出1.04倍和8.57%;现价却已回到2017年11月水平,同样反映现价偏低。上述溢利相对现时已发行股数,每股盈利折合为7.5444港元,对比32.45元之市盈率为4.30倍,参考上述六个时期之每期最低市盈率为4.51至5.77倍,平均值为5.18倍,高於现时的4.30倍,进一步确认现价偏低。平均值相对上述每股盈利为7.5444元,计出每股合理值为39.10元,较32.45元之潜在升幅为20.49%。

十一年稳定派息住绩
另可留意集团於2011至2021年每股股息介乎0.2500至2.3800元 (人民币.同下),平均值为1.0836元,2021年为2.3800元,期内最高。至於上述截至今年3月底倒数的12个月的每股盈利折合为7.5444港元,参考过去五年股息支付率介乎30.02%至40.00%,平均值为34.27%,计出预期每股股息折合为2.5855港元,相对现价32.45元,股息率为7.97%。参考上述六个时期之每期最高股息率为5.24%至8.30%,平均值为6.70%,相对上述每股股息,计出每股合理值为38.60元,较32.45元之潜在升幅为18.95%。

综合上述三种分析,每股合理值为38.60至48.00元,平均值为41.90元,笔者认为集团的每股合理值不少於此值,表示现价有上升空间,较现价产生潜在升幅超过29.00%,连同股息率接近8厘,预期一年回报率超过37.00%。此外,去年1月11日和2月22日高见53.60元 (为2021年最高价),之後不断反覆向下,较今年6月16日最低收报32.15元,超过十五个月累跌逾四成。现报32.45元,较今年最低收市价高出0.93%,差距少於一成,加上处於2017年11月以来的低水平,距今历时超过四年零七个半月,反映现价进场风险不大。此股显然属中长线投资性质,持货不少於一年可看目标价为45.00至48.00元;而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日