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三重估值分析中国平安现价是否值吸纳
一只市值超过8,400亿港元,加上现处近五年股价低水平,并且拥有在港上市接近十八年的悠久历史,是否值得投资者加以分析呢?笔者所指的是中国平安 (2318),於1988年在中国深圳市注册成立,提供多元化...
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三重估值分析中国平安现价是否值吸纳
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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中国平安  +0.800 (1.493%) 
2022/05/16 15:23
一只市值超过8,400亿港元,加上现处近五年股价低水平,并且拥有在港上市接近十八年的悠久历史,是否值得投资者加以分析呢?笔者所指的是中国平安 (2318),於1988年在中国深圳市注册成立,提供多元化的金融产品及服务,业务范围包括人身保险业务、财产保险业务、信托业务、证券业务、银行业务以及其他业务。於今年4月29日收市後发布的2022年第一季报告显示,截至今年3月底资产净值约8,335.15亿元,而截至今年3月底已发行股数约182.80亿股 (A + H股),计出每股净值折合为56.3208港元。

市账率分析现价定位
净值相对今年5月16日上午收报46.25元,市账率为0.82倍,低於1.00倍反映就基本面而言现价偏低。而参考截至2019至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市账率为0.81至1.60倍,平均值为1.18倍,高於现时的0.82倍,反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为56.3208元,计出每股合理值为66.20元,较46.25元之潜在升幅为43.14%。另看截至今年3月底倒数的12个月之股东应占溢利约950.53亿元,相对截至今年3月底的加权平均股数约175.07亿股 (A + H股),每股盈利折合为5.6835港元,对比46.25元之市盈率为8.14倍。

不少於六年稳定派息
参考上述四个时段之每期市盈率为6.91至14.66倍,平均值为9.61倍,高於现时的8.14倍,同样反映现价偏低。平均值相对上述每股盈利为5.6835元,计出每股合理值为54.60元,较46.25元之潜在升幅为18.05%。此外,集团於2015至2021年每股股息介乎0.5300至2.3800元 (人民币.同下),平均值为1.5900元;2021年为2.3800元,期内最高。而於2017至2021年股息支付率平均值为30.28%,相对上述截至今年3月底倒数的12个月之每股盈利5.6835港元,计出每股股息为1.7212港元,较现价46.25元产生股息率为3.72%。

三重估值之综合参考
参考上述四个时段之每期股息率平均值为3.40%,相对上述每股股息,计出每股合理值为50.50元,较46.25元之潜在升幅为9.19%。综合上述三种分析,每股合理值为50.50至66.20元,平均值为57.10元,笔者认为集团的每股合理值不少於此值,表示现价有上升空间,较现价产生潜在升幅超过23%,连同股息率超过3.7厘,预期一年回报率超过27%。诚然笔者上述市盈率为8.14倍,合理盈利增长率为8.14%,而2022年首季溢利则是倒退24.12%,低於合理盈利增长率但考虑到2021年内地疫情渐见受控,经济增长可望重拾正轨,由此推断2022年之全年溢利增长率可望高於合理盈利增长率为8.14%。

去年1月20日高见103.60元 (2021年最高价),之後不断反覆向下,较今年5月12日暂时最低收报46.30元,不足十六个月累跌逾五成半。现价46.25元,较今年暂时最低收市价还要低,加上考虑到现处2017年6月以来的低水平,距今历时接近五年,反映现价进场风险不大。参考策略为进取者可於现价或以下买入股份;谨慎者可於41.50元或以下买入;保守者则可於37.00元或以下买入。此股显然属中长线投资性质,持货不少於一年可看目标价为65.00至70.00元;而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2020年3月11日