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逾20亿现金回笼在即，四海集团(120)值博
四海国际(00120.HK)既是地产股，也是投资旗舰股，现价估值偏低。公司过去多年专注於发展大型综合项目，主要涵盖大型购物商场﹑甲级写字楼﹑酒店住宅﹑五星级酒店和高级住宅等，星级项目包括成都项目－富豪...
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逾20亿现金回笼在即，四海集团(120)值博
分析员 : 梁延浩 (研究部主管 , 勤丰证券)
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富豪产业信托  -0.010 (0.800%) 
2021/06/25 09:25
四海国际(00120.HK)既是地产股，也是投资旗舰股，现价估值偏低。公司过去多年专注於发展大型综合项目，主要涵盖大型购物商场﹑甲级写字楼﹑酒店住宅﹑五星级酒店和高级住宅等，星级项目包括成都项目－富豪国际新都荟及天津项目－富豪新开门等。经过多年努力，集团今年将进入收成期，预计将有逾20亿港元现金回笼，业绩及财务数据大幅向好，平靓正俱备，提供趁低吸纳机会。

四海集团在国内主要产业地产以特定产业为主题，辅以办公会议、配套住宅、科教研发、商业及休闲配套、以及旅游等功能，其优势是涵盖的功能更多，受众更广。

今年上半年，不少地产股业绩均见回勇之势，是时候宝物宝物寻归底。笔者刚阅读四海国际2020年年报发现， 公司已成功预售成都发展项目第三期内接近全部之住宅单位，所得之盈利将於第三期发展项目竣工後於2021年财政年度入账。除住宅部分外，位於成都及天津之两个主要发展项目内有其他主要组成部分。该两个发展项目的写字楼大楼预售计划目前计划於今年内推出。待其他组成部分全部落成并逐步出售时，将会於未来数年带来更多现金流量及盈利。

再仔细分析，四海集团旗下的成都项目—富豪国际新都荟，是公司重点大型项目，项目位於四川省成都新都区，为一项综合用途发展项目，包括住宅、酒店、商业及写字楼部分，整体总楼面面积约为49.5万平方米。

2020年报指，富豪国际新都荟第三期发展包括十幢拥有合共1,555个单位之10幢住宅大楼（富豪公馆（第二期））、总楼面面积合共约175,478平方米（1,888,850平方尺），1,941个泊车位及商业单位约4,100平方米（44,100平方尺），装修工程正稳步进行，目标於今年中旬左右竣工。

值得留意的好消息是，接近全部第三期的住宅单位已获订约预售，且价格大幅高於第一期及第二期发展的住宅单位之售价。销售总额约20.292亿人民币(折合约24.231亿港元)，其中约19.518亿人民币(折合约23.306亿港元)已根据预售合约由集团收取作为按金。

此外，富豪国际新都荟第三期约2,350平方米(25,300平方尺)之商铺亦已於2020年7月推出预售。迄今，总面积1,377平方米(14,822平方尺)之商铺已订约预售，销售总额约4850万人民币(折合约5790万港元)。另外，1,389个泊车位已於2020年第三季推出预售。迄今，共235个泊车位已订约预售，销售总额约2730万人民币(折合约3260万港元)。

富豪国际新都荟拥有325间客房之酒店之室内设计工程(经修订方案)正在全力进行中。室内装修工程预定於2021年第三季展开，而该酒店预期於2022年第三季起分阶段开业。

估值修复契机已出现，股价潜在升幅180%

从公司结构及估值上看，四海国际的控股公司及关连公司包括世纪城市国际、百利保(00617.HK)、富豪酒店国际(00078.HK)及富豪产业信托(01881.HK)等，均是香港上市公司，实力雄厚，利好为公司提供长期而有力的支持。但从估值上看，由於公司地产及投资综合业务及股权互控，不易详加分析及预测其表现，相信是股价长期与业务前景表现脱节原因所在。

不过，这个估值误差将会改变。原因是，今年四月下旬，同系百利保公布以现金代价1.08亿元向四海国际收购富豪的2304.8万股。完成後，四海集团将不再持有任何富豪股份，而百利保在富豪持股由66.65%增加至69.25%。

同时，富豪以现金代价1920万元，向四海集团收购富豪产业信托的1021.9万个单位。完成後，四海集团将不再持有任何富豪产业信托单位，而富豪在富豪产业信托持有的单位由74.58%增加至74.89%。从估值上，四海集团未来将更易被资本市场作出合理的企业价值评估，估值可攀升至更佳旳估值水平，亦是指日可待的事情。

股价走势上，过去一个，四海集团於1.06至1.25元之间徘徊，上周五收1.14元，升2.7%，相对大市偏淡走势表现为佳。四海集团守稳10天线，加上中短期平均线汇聚区大幅收窄，已处於随时突破敏感三角形状态。技术上看，今次由1.1元起步，底部上移，一旦突破1.3元，有望重演去年8月於数个交易日内，由1.07元直升至3元，潜在升幅180%，支持位1元。


笔者为香港证监会持牌人士，个人及客户没有持有上述股份。
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更新日期为: 2023年1月6日