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「三桶油」 点样拣?
美国总统特朗普在2018年5月宣布退出於2015年由七国签署的伊朗核子协定,并宣布对伊朗祭出新一波制裁,要求各国从十一月起全面停止向伊朗采购石油。另边厢的伊朗最高领导人哈米尼表示,他支持总统罗哈尼的主...
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「三桶油」 点样拣?
分析员 : 岑智勇 (百利好证券策略师, 南华金融集团)
相关股票:
中国石油化工股份  -0.100 (2.347%) 
中国石油股份  -0.090 (3.203%) 
中国海洋石油  -0.310 (3.388%) 
2018/08/10 14:37
美国总统特朗普在2018年5月宣布退出於2015年由七国签署的伊朗核子协定,并宣布对伊朗祭出新一波制裁,要求各国从十一月起全面停止向伊朗采购石油。另边厢的伊朗最高领导人哈米尼表示,他支持总统罗哈尼的主张,强调如果伊朗石油无法出口,伊朗可能会封锁荷莫兹海峡,使沙乌地阿拉伯、科威特等国的石油出不了波斯湾,并拒绝与美国重新谈判「核子协定」。莫兹海峡是波斯湾地区的重要航道,也是全球最重要的石油运输通道,全世界每天有五分之一的石油通过荷莫兹海峡。若伊朗封锁该处,势必令油价爆升。
 
踏入2018年下半年,世界局势已俏俏地起变化,石油价格或会重拾升势。在这种情况下,石油相关板块或会有炒作。在香港上市公司中,综合性石油与天然气板块中共有10间公司,惟质素各有高位。在最新财年中只有5间录得盈利,但市值在50亿以上的就只有3间,就是大家都非常熟悉的「三桶油」,即中国石油化工(00386.HK)、中国石油股份(00857.HK)及中国海洋石油(00883.HK)。相信不少读者对「三桶油」都已经耳熟能详,但其实3间企业各有特色,投资者可按自己的喜好去作选择。
 
中石化ROE高
 
以股东回报率 (ROE)去看,中石化、中石油及中海油在最新财年的ROE分别为7.24%、2.27%及6.47%,可以见到中石油因近年业绩欠佳,ROE明显较低,吸引力稍逊。以中石化及中海油去比较,中海油的盈利能力较佳,其边际利润 (Profit Margin)达13.24%,高於中石化的2.23%。中石化能录得较高ROE的原因,是其资产周转率 (Asset Turnover)及财务杠杆 (Financial Leverage) 较高。中石化的资产周转率为1.53倍,高於中海油的0.3倍,反映中石化利用资产的效率较高,能产生较多的营业额。中石化的财务杠杆为2.15倍,也高於中海油的1.65倍,同时也是「三桶油」中最高,意味着其财务风险也较高。
 
中海油为首选
 
估值方面,中石化的市盈率(PE)为14.83倍,中海油的PE为20.35倍;中石化的市账率(PB)为1.06倍,中海油的PB为1.31倍。尽管中石化的ROE较高 (7.24%),但其PB只有1.06倍,从乐观的角度去看,就是其估值吸引;从现实的角度去看,就是其ROE质素平平,市场不愿给予太高的估值。因此,虽然中海油的估值是「三桶油」中最高,但基於其盈利能力较佳,加上上流业务较多,对国际油价的敏感度最高。所以,在预期油价上升的情况下,中海油价是石油板块中的首选。
 

笔者为香港证监会持牌人士,不持有上述股份。
 
 
权益披露:
分析师岑智勇 (CE: APR850)及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。
 
披露:此研究报告是由南华资料研究有限公司的研究部团队成员(“分析员”)负责编写及审核。分析员特此声明,本研究报告中所表达的意见,准确地反映了分析员对报告内所述的公司(“该公司”)及其证券的个人意见。根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义,分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票;(2)在研究报告发出後3个营业日内交易报告内所述的股票;(3)担任报告内该公司的高级人员;(4)持有该公司的财务权益。分析员亦声明过往、现在或将来没有、也不会因本报告所表达的具体建议或意见而得到或同意得到直接或间接的报酬、补偿及其他利益。

南华金融控股有限公司包括其子公司或其关联公司(“南华金融”)可能持有该公司的财务权益,而本报告所评论的是涉及该公司的证劵,且该等权益的合计总额可能相等於或高於该公司的市场资本值的1%或该公司就新上市已发行股本的1%。一位或多位南华金融的董事、行政人员及/或雇员可能是该公司的董事或高级人员。南华金融及其管理人员、董事和雇员等(不包括分析员),将不时持长仓或短仓、作为交易当事人,及买进或卖出此研究报告中所述的公司的证券或衍生工具(包括期权和认股权证);及/或为该等公司履行服务或招揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。南华金融可能曾任本报告提及的任何机构所公开发售证券的经理人或联席经理人,或现正涉及其发行的主要庄家活动,或在过去12个月内,曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。南华金融可能在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托及/或可能现正寻求该公司投资银行委托。

重要说明:此报告和报告中提供的资讯和意见,由南华资料研究有限公司及/或南华金融向其或其各自的客户提供资讯而准备,并且以合理谨慎的原则编制,所用资料、资讯或资源均於出版时为真实、可靠和准确的。南华资料研究有限公司对本报告或任何其内容的准确性或完整性或其他方面,无论明示或暗示,无作出任何陈述或保证。南华资料研究有限公司及/或南华金融,及其或其各自的董事、管理人员、合夥人、代表或雇员并不承担由於使用、出版、或分发全部或部分本报告或其任何内容,而产生的任何性质的任何直接或间接损失或损害的任何责任。本报告所载资讯和意见会或有可能在没有任何通知的情况下而变动或修改。

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更新日期为: 2020年3月11日