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阿里云收入增速背後的逻辑,全栈AI势必全面开花
阿里巴巴(9988)在过去一个季度中,集团业绩持续稳健增长,整体收入增速胜市场预期,总收入剔除高鑫和银泰後,同比增长15%。核心业务的投入持续见效,本季度中国电商CMR同比增长10%,云智能集团收入同...
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阿里云收入增速背後的逻辑,全栈AI势必全面开花
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
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阿里巴巴(9988)在过去一个季度中,集团业绩持续稳健增长,整体收入增速胜市场预期,总收入剔除高鑫和银泰後,同比增长15%。核心业务的投入持续见效,本季度中国电商CMR同比增长10%,云智能集团收入同比增长34%,AI+云及大消费两大核心业务发展势头强劲。

云业务是市场的关注焦点。期内,阿里云收入增幅创新高至34%,外部商业化收入增长加速至29%,AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数的同比增长。增长势头主要由公共云业务收入的提升所驱动,包括AI相关产品采用量的增加。

阿里云保持市场的领先地位,在细分领域的市场份额持续提升(如中国AI云市场),推动AI相关收入的贡献不断增加。这些AI+云产品正被越来越多企业客户加速采用,并愈加侧重於增值应用,协助客户提升使用的深度和广度,包括计算、存储、数据库等传统云服务的需求也随之增长,预期将持续带动整体云收入的提升。

在云计算市场,阿里展现两大加速趋势。首先,随着AI应用的加速落地,愈来愈多开发者及企业客户偏好选择具备全栈AI技术产品组合的云计算厂商。其次,客户对AI使用的深度和广度同步提升,显着拉动对计算、存储及数据库等传统云产品的需求,推动阿里云外部商业化收入加速增长。

季报显示,阿里持续加大对全栈AI能力的投入,涵盖高性能AI基础设施、AI基础模型及AI开发框架。阿里发布的通义旗舰模型Qwen3-Max在大模型调用、编码解决真实世界问题及Agent工具调用等专项测试中均位列全球前茅。

持续强化全栈AI能力
全栈AI技术是阿里的核心竞争优势,阿里云在多个细分市场的份额均显着提升。期内,混合云市场的核心参与者增速超过20%,高於市场平均水平,持续扩大份额;金融云增速领先,市场份额增加。Omdia的《中国AI云市场,1H25》报告显示,阿里云在中国AI云市场的份额位列第一,占比35.8%,高於第二至第四名的总和。最近,NBA、万豪、中国银联及博世等企业均与阿里云达成AI合作。

特别值得一提的是,上周阿里正式启动千问项目,公测一周下载量超过1,000万,基於性能领先模型和阿里生态优势,打造C端AI超级应用。这是重要一步,意味着阿里巴巴在AI To B与AI To C两个方向齐发力,把握AI时代带来的机遇。

从投资角度看,AI+云的强劲表现,加上全栈技术能力和领先地位,已建立开源生态系统,为各行各业提供从基础设施、平台工具、基础模型到企业级应用的全方位支援。同时,阿里正将AI融入核心业务以推动转型,例如高德地图早前推出全球首个基於地图的AI原生应用。这正好引证阿里有能力通过全栈AI能力继续引领中国蓬勃发展的AI云市场。目前,集团的重点是如何持续扩大用户基数及拓展应用场景,以满足客户的应用程式开发和替换,以及AI训练与推理的需求。

阿里是中国唯一具备领先模型和丰富生活消费场景的公司。管理层表明集团正处於投入阶段,未来会继续加大投入。在过去四个季度中,AI+云基础设施的资本开支约为1200亿元人民币。目前的客户需求依然非常旺盛,AI服务器的上架节奏远远跟不上客户订单的增长速度。

针对早前提出的三年内投资3800亿元人民币的资本开支指引,首席执行官吴泳铭在业绩电话会议中表示,目前按实际需求来看,预测似乎偏低,若无法充分满足客户需求,会考虑进行额外投资。他重申将以更加积极的态度投资整体AI的基础设施,激发核心业务之间更大的协同效应,并进一步强化将AI投资视为战略核心的信心,成为驱动阿里持续增长的动能引擎,创造更大的投资价值。

在技术走势方面,阿里股价於业绩前最低曾见146.9港元,随後出现显着反弹。目前市盈率(P/E)仅为20.84倍,明显低於科技股同业,加上最新季度的业绩亮眼,未来市场有望重添动力,短线向上挑战保历加通道上线171.1港元水平,中线持有并向2026年目标价200港元以上发展。 
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更新日期为: 2023年1月6日