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阿里巴巴提出菜鸟股份收购要约的战略含意
复活节假期前，阿里巴巴(9988)宣布撤回菜鸟在港上市的申请，不同的报导及评论排山倒海而出，市场反应敏感过大。经过笔者多日深入了解公开资讯後，对阿里巴巴是次举措有更深入及正面看法，特别跟读者分享。 ...
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阿里巴巴提出菜鸟股份收购要约的战略含意
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
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阿里巴巴－SW  -0.950 (1.262%) 
复活节假期前，阿里巴巴(9988)宣布撤回菜鸟在港上市的申请，不同的报导及评论排山倒海而出，市场反应敏感过大。经过笔者多日深入了解公开资讯後，对阿里巴巴是次举措有更深入及正面看法，特别跟读者分享。

是次撤回菜鸟上市申请，可见阿里巴巴未来发展战略的蓝图。阿里巴巴於去年11月首次披露集团的战略大图，并於今年2月公布业绩时进一步明确表示，集团最高优先级是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力，未来一年将加大投入改善用户核心体验，以支持淘天集团重拾增长及稳固市场领导地位。从集团的角度出发，无论是国内或是国际电商业务，物流服务是消费者体验其中非常重要的一环，因此集团必须对菜鸟营运与电商业务进行深度协同。首要目标很明确，就是必须扩大市场份额并推动业务增长，以赢得电商这场战。

为把握当前市场环境下的机遇，阿里管理层在电话会议上提到，菜鸟将调整其业务以更好实现与电商业务之间的战略协同效应。其中包括持续改善淘宝和天猫在中国的最後一公里交付的顾客体验，以及提升对AIDC顾客的跨境交付速度和质量等方面。通过对基础设施的持续投入来拓展全球物流网络，成为服务全球客户的领先平台。

考虑到菜鸟在阿里巴巴战略角色及未来规划，若IPO未能实现战略或创造价值初衷，对阿里巴巴和股东而言将毫无意义。就等同有上市公司私有化的概念一样，其主因就是市场未能反映公司的价值，在这情况下，倒不如让菜鸟管理层专注於执行菜鸟长期的全球拓展计划，避免因上市过程而分心，得不偿失。

与此同时，事件也反映出互联网行业正经历深刻的变革。随着市场竞争的加剧和技术创新的不断涌现，企业要不断调整自身战略以适应新的市场环境。阿里巴巴此次撤回菜鸟在港上市申请，是其战略调整的一部分，旨在更好地聚焦核心业务，提升整体竞争力。有一点想强调的是，从阿里巴巴近期举措可以看出集团的长远目光，同时自组织变革後，不难发现阿里巴巴的决策更加灵活和高效，旗下多个业务已引入年轻管理团队，尤其是淘天集团，同时加强管理人才培育，为年轻人营造创新的环境和文化，相信重组的效果将反映在阿里巴巴未来的营运和财务指标中。

至於股份收购要约方面，正正反映阿里巴巴对菜鸟战略价值充满信心，目前亦是对菜鸟加倍投入的合适时机，尤其是构建全球物流网络有着长期重大机遇。阿里巴巴目前持有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益。从菜鸟少数股东所有股权和员工已归属的股权，涉及投资金额最高可达37.5亿美元，菜鸟估值约103亿美元。

考虑到菜鸟是完全合并报表，截至2023年12月31日，在合并资产负债表中的现金及现金等价物、短期投资以及包含在股权证券和其他投资中的其他资金投资总额为6,529.62亿元人民币（91,9.68亿美元）。自由现金流为565.40亿元人民币（79.63亿美元）。这笔交易後对公司的财务影响相当有限。

总结来说，自去年9月以来，阿里巴巴新领导团队上任以来战略聚焦的大方向是保持一致。管理层细心地思考，撤回菜鸟在港上市，并且将它做好，相信亦是实现价值最大化的最佳途径。重组後的阿里巴巴集团更加值得期待。


本人为证监会持牌人士，并没持有上述股份。
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更新日期为: 2023年1月6日