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阿里撤回菜鸟上市,料带来更大战略价值
阿里巴巴(9988)战略发展部署再进一步,集团昨收市後公布,旗下物流子公司菜鸟已撤回联交所首次公开发行及上市申请,并拟向菜鸟其他股东及菜鸟员工以每股0.62美元价格收购所有已发行股份,总对价最高可达3...
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阿里撤回菜鸟上市,料带来更大战略价值
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 华赢东方 (亚洲) 控股有限公司)
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阿里巴巴(9988)战略发展部署再进一步,集团昨收市後公布,旗下物流子公司菜鸟已撤回联交所首次公开发行及上市申请,并拟向菜鸟其他股东及菜鸟员工以每股0.62美元价格收购所有已发行股份,总对价最高可达37.5亿美元。由於阿里一向是市场焦点,持份者甚多,所以笔者今日想重点解读撤回菜鸟上市这个举措及股份收购要约对市场带来的正面价值。

众所周知,作?阿里巴巴集团的物流业务分部,菜鸟一直服务於集团国内和国际电商业务。从阿里巴巴集团的角度出发,集团自去年宣布重组计划後的首要目标很明确,集团的核心业务为电商和云计算,将在2024年加大投入,聚焦驱动稳健增长,目标重燃两大业务的增长动力。其中,集团经过过去几个月对中国和国际电商业务进行评估,对菜鸟营运与电商业务进行深度及更好的协同。菜鸟的调整正正突显了阿里巴巴进一步推动电商业务增长的聚焦,以及对未来物流战略投入的信心,相信进一步加强其电商核心业务和物流协同的,将有助扩大市场份额并推动增长,以赢得电商这场仗。

在IPO过程中,过去曾有不少市场人士期待阿里分拆菜鸟上市带来的即时收益。然而,若大家认真想想,考虑到菜鸟在阿里巴巴集团的战略角色及未来计划,以及目前充满挑战的新股市场环境,阿里最後决定先集中火力执行菜鸟长期的全球拓展计划,撤回菜鸟IPO上市,待他日估值合理再作安排。对此,笔者认为这是明智的决定,周详部署,最终有助为股东及投资者带来更大的利益。

当然,随着IPO计划的改变,阿里必须稳定菜鸟员工士气以确保营运畅顺,因为人才绝对是公司重要的资源。对此,阿里巴巴将向菜鸟员工提出收购其已归属的菜鸟股权,再加上额外的员工激励措施,将得以确保员工稳定性。同时,阿里的收购要约为在8至11年前投资菜鸟的少数股东提供流动性机会,以及因预计投资期限更长和流动性的渠道被进一步延展,缓解这些少数股东可能面临的不确定性,而要约反映对阿里菜鸟战略价值及前景充满信心。

阿里集团目前持有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益。估算上,菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权,涉及的投资金额约?37.5亿美元。阿里拥有稳健的资产负债表。截至2023年12月31日,阿里在合并资产负债表中的现金及现金等价物、短期投资以及包含在股权证券和其他投资中的其他资金投资总额为6,529.62亿元人民币(91,9.68亿美元)。自由现金流为565.40亿元人民币(79.63亿美元)。考虑到菜鸟是完全合并报表,相信这笔交易後对阿里的财务影响是有限及可控的,阿里亦会继续致力於提升资本效率和股东回报。

以上操作对於现有阿里巴巴股东来说有利,可为不同业务注入更大动力及协同效益。为了更好地实现与淘天集团和阿里国际数字商业集团的战略协同,阿里在要约完成後,计划调整菜鸟的部分业务,并会支持菜鸟对其全球网络进行长期战略拓展。

再者,阿里现时在菜鸟的安排跟集团去年重组後战略聚焦方向一致,组织变革後,集团在决策更加灵活和高效,有助集团的业务带来重大积极作用,最终将反映在阿里巴巴未来的营运和财务指标中,长线利好股价表现。 
 
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更新日期为: 2023年1月6日