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思摩尔长期价值突出 短期调整成入市良机
全球电子烟的关键装备配件之一是雾化技术装备，而中国是此技术装备於全球市场的最大输出国，占全球产量的90%以上。其中，深圳是主要的技术产品集约地。 2020在港上市的思摩尔(06969.HK)是此...
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思摩尔长期价值突出 短期调整成入市良机
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 高宝集团证券有限公司 )
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思摩尔国际  +0.030 (0.430%) 
全球电子烟的关键装备配件之一是雾化技术装备，而中国是此技术装备於全球市场的最大输出国，占全球产量的90%以上。其中，深圳是主要的技术产品集约地。

2020在港上市的思摩尔(06969.HK)是此领域世界级龙头企业，2021全球市场份额达22.8%，市占率较第二至第五位的企业总和还要高，拥有绝对的市场优势。

值得留意的是，电子烟已被世界主要国家视为传统香烟替代品，且有很大减害作用，因此被不少国家的医学机构推荐医疗类产品。所以，电子烟前景不会因短期政策规范而改变，反而有助行业龙头凭藉其积累庞大技术优势，巩固领导壁垒，形成马太效应。这从思摩尔近年的全球市场份额持续增长中可见。

公司2021全年业绩虽在增速上因受政策不明朗因素影响而有所放缓，但整体仍远超同业。年度总营收137.55亿元人民币(下同)增长37.4%，经调整净利润54.4亿元，增长39.8%。

中金表示，思摩尔(06969.HK)作为全球雾化龙头企业，未来业绩有望持续快速成长，ODM与自有品牌双轮驱动，去年下半年，公司的海外销售占比约73%，反映其海外市场扩张有效抵御内地市场变化的冲击。再者，在海外BAT等大客户维持高增势头，内地业务在监管落地後有望规范良性发展预期下，业务增长性明确，2022有望收回失地。毕竟自去年下半年以来，内地市场收益占较上半年已明显下降，内地电子烟政策对其业绩影响减弱，海外是增长重点。

3月25日，美国FDA授权日本烟草(JTI)电子烟品牌Logic八款产品上市销售，产品包括Logic Vapeleaf(在美国以外市场使用Ploom Tech 品牌)、Logic Power 和 Logic Pro(含电子雾化器)。是次通过审批产品均为烟草口味，Logic仍有部分产品(包括薄荷醇口味)处审批过程中。JTI的Logic电子烟产品由中国两家电子烟生产企业思摩尔和合元集团研发和生产。市场预期思摩尔(06969.HK)及合元的其他产品於短期内获批的可能性较大，其余制造商产品仍需等待较长时间。思摩尔股价短期调整，带来趁低入市良机。

事实上，雾化赛道持续高景气度，强大竞争优势助力思摩尔(06969.HK)份额持续提升至22.8%。

据Frost & Sullivan预测，2022E-2026E全球电子雾化设备市场仍有望以25.3%的复合年增长率快速成长，行业长坡厚雪，公司强大专利体系、产能规模、产品品质、客户资源等已共同助力其全球份额从2020的18.9%，快速提升至2021的22.8%。未来市场份额仍有望进一步向头部企业靠拢。

多间大行维持思摩尔(06969.HK)的「跑赢行业」评级与目标价32港元，上行空间达70%，可作参考。


(本人并没持有以上股票)
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更新日期为: 2023年1月6日