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归创通桥同业比较　看通招股价定位

中国神经和外周血管介入医疗器械市场的综合医疗器械公司，为中国及海外的医生和患者提供治疗及应对神经和外血管疾病的医疗器械的归创通桥─B (02190.HK)，於招股第三日截至上午9:30，孖展认购金额约...

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归创通桥同业比较　看通招股价定位

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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沛嘉医疗－B 0.000 (0.000%)

先健科技 -0.090 (5.028%)

康基医疗 -0.080 (1.090%)

爱康医疗 -0.130 (2.104%)

诺辉健康 0.000 (0.000%)

时代天使 -1.400 (1.770%)

美佳音控股 +0.020 (3.448%)

中国神经和外周血管介入医疗器械市场的综合医疗器械公司，为中国及海外的医生和患者提供治疗及应对神经和外血管疾病的医疗器械的归创通桥─B (02190.HK)，於招股第三日截至上午9:30，孖展认购金额约827.48亿元，相对公开发售认购额约2.56亿元，计出孖展认购率约322.98倍 (连同现金认购预算已达597.32倍)，可见认购反应热烈。因已超过100倍触发配售部分回拨机制上限启动，以招股价上限42.70元上市机会大。

基投占货较多带来启示
今次招股价介乎39.80至42.70元，相对发行约3.23亿股，上市时市值为128.71亿至138.09亿港元。而招股规模为6,000万股，较常见的2.50亿股显着为少；而扣除12名基石投资者预算获发股份数目後，招股规模街货量约3,172万至3,364万股，街货量少於1.00亿股反映上市後街货量偏少，视为上市後股价上扬的有利条件。至於基石投资者将获发介乎约2,828万至2,636万股，占招股规模47.13%至43.93%，因高於25.00%，表示认购规模偏大，间接反映招股价定位吸引，有利带动上市後股价上扬。

四同业股份数据作比较
而截至2020年底资产净值约4.68亿元 (人民币．同下)，配合集资净额会计入账约18.41亿至19.10亿元，相对上市时发行股数约3.23亿股，每股净值折合为8.6511至9.1676港元，相对招股价范围计出市账率为4.60至4.66倍。此乃医疗保健设备股份之一，上市时市值介乎约128.71至138.09亿港元，故此认为可比拟的同业港股市值介乎100.00亿至300.00亿港元之间，可参考四只股份数据，按6月23日上午收市价计算，市值约164.65亿至229.02亿元，按市值大至小排序为沛嘉医疗─B (09996.HK)、先健科技 (01302.HK)、康基医疗 (09997.HK) 和爱康医疗 (01789.HK)，相对市账率为6.48、8.20、4.82和6.77倍，均高於归创通桥的，反映招股价定位吸引。

市账率分析每股合理值
上述四股的市账率平均值为6.57倍，相对归创通桥的每股净值折合为8.6511至9.1676港元，参考每股合理值为56.80至60.20元，较招股价范围产生潜在升幅为42.71%至40.98%。然而，能否在上市初期已见股价上扬充满变数，毕竟论到港股市况，自6月2日起绝对可用「差」来形容，截至6月23日上午收市历时14个半交易日，有11日半录得跌市。於6月23日上午收报28,721点，较6月1日收报29,468点已跌近750点，後市暂不宜太早感乐观。

至於新股市场，焦点仅落在诺辉健康－B (06606.HK) 和时代天使 (06699.HK) 之上，就是现时仅有的高於上市价一倍以上的股份，所以其实新股市场表现一样很差。上述两股招股规模是异常地小，分别是不足7,700万和1,700万股，较常见的2.50亿股或以上显着为少，加上大户在上市时分别已持有逾四成和五成街货量，明显具备股价上扬条件。但可留意自3月以来共21只新股上市，截至6月23日上午收市，有16只破发，比例超过76%，余下五股，除了时代天使 (06699.HK)，表现最好的就是美佳音控股 (06939.HK)，分别较上市价高1.41倍和48.41%，余下三股则高出上市价不足6.90%，这就是新股市场的实况。故此，认购归创通桥暂不宜对上市初期表现太有期望。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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