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惠誉:港交所(00388.HK)提出购LSE面对较大监管挑战
惠誉发表的报告认为,香港交易所(00388.HK)提出收购伦交所(LSE),交易带来的收入协同温和,主要因为两者地理位置及产品重叠不多,但相信可为港交所於英国的子公司LME带来成本协同,惟相关业务占比...
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惠誉:港交所(00388.HK)提出购LSE面对较大监管挑战
2019/09/12 11:53
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惠誉发表的报告认为,香港交易所(00388.HK)  +1.000 (+0.430%)    沽空 $4.77千万; 比率 12.702%   提出收购伦交所(LSE),交易带来的收入协同温和,主要因为两者地理位置及产品重叠不多,但相信可为港交所於英国的子公司LME带来成本协同,惟相关业务占比相对细,今年上半年商品业务仅占集团6%的EBITDA。

另外该行指出与LSE收购Refinitiv的交易相比,港交所提出的议案将面对较大的监管挑战,主要因为环球的监管机构对於金融市场基础设施领域竞争的关注增加,同时亦曾阻止一些主要的合并或收购活动,包括是2017年LSE与德意志交易所的潜在合并等。而中国政府对香港的管控增加,或会令英美监管机构对资讯及数据安全忧虑提升。

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惠誉指出港交所提出收购LSE反映大型的金融市场基础设施愿意暂时放下杠杆目标,相关举动或会为其信贷表现带来负面影响,但加强了数据及分析业务有助改善其竞争地位,长远而言於信贷层面亦属正面因素。

该行指出港交所提出的交易与LSE提出收购Refinitiv的交易两者均会带来短期的整合及去杠杆风险,倘交易成功长远而言均会带来高度多元化的平台,相信可改善交易所於市场中的竞争地位,而其规模及数据则可带动交易所表现跑赢大市。

惠誉称港交所提出的交易作价中,现金部分约为133亿英镑,考虑到港交所现时自由现金的水平,或需要举债120亿英镑。港交所指出或会透过新的信贷工具为交易提供融资,该行指交易或会将现金流杠杆比率提升至约5.5倍的水平,对金融市场基础设施公司来说算是较高。港交所虽未向外公布倘交易成功的中期去杠杆计划,但考虑到合并後现金流稳健,惠誉相信即使撇除潜在的收入及成本协同,中期要减低现金流杠杆至温和水平仍然可行。(el/u) (报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2019-09-18 12:25。)

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更新日期为: 2019年5月15日