汇丰研究发表报告，预期南韩SK海力士(000660.KS)将进一步受惠於伺服器与行动DRAM的强劲价格走势。预测第二季营业利润将达65万亿韩圜(按季增73%、按年增606%)，较先前预测高出14%；销售额为80万亿韩圜(按季增52%季增、按年增260%年增)。主要上修来自DRAM平均售价按季增40%(先前预测为28%)，考虑因素包括：1)在强劲通用伺服器需求下，伺服器与行动DRAM涨价幅度更大；2)产能由PC转向伺服器，带动PC DRAM价格亦上涨；3)HBM3e价格反弹，以缩小与PC DRAM的价格折让。该行预测2026年营业利润将达265万亿韩圜(按年460%)，较此前高出13%；销售额为329万亿韩圜(按年增238%)。
该行认为：1)当前记忆体周期处於类似1990-95年超级周期的中段，当时办公室自动化引发长达6年的DRAM短缺；2)AI正将记忆体需求从HBM分散至SO-CAMM2与ICMS，以降低每个token的成本并促进AI使用；3)随着服务费用上涨及预期ROIC改善，云端服务供应商将持续积极进行资本支出。在成本大幅下降及透过代理型AI提升AI使用量的情况下，领先AI服务提供商的利润率可望上升，进而因ROIC预期提高而更易於投资资料中心。四大CSP的2026年资本支出增长已升至6,400亿美元(按年70%)，高於第一季财报前的60%。
汇丰研究维持SK海力士「买入」评级，新目标价290万韩圜(原为180万韩圜)：在强劲DRAM价格假设下，该行上调2026至2028年营业利润预测分别13%/19%/21%。基於市场开始反映直到2028年的更长且稳定的盈利趋势，该行将估值参考期间调整为2027至2028年平均每股净值(BVPS，原本为2027年)。该行将目标股价净值比(PB)倍数上调至2.8倍(原为2.4倍)，为历史高点，以反映ROE改善以及公司在推进ADRs上市后与美国同业的可比性。即使在该行的目标价下，隐含的P/E仅为2027/28年平均每股盈利(EPS)的7倍。该行的2027至2028年营业利润预测较市场共识高出9%至13%。(ad/j)
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