中金发表报告指,展望明年港股密云不雨 。基准情形下,港股仍没有完全摆脱震荡格局,原因在於估值和风险溢价空间不大,盈利改善又需要更大刺激, 所以在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提,这也是在应激式政策思路下,更大规模刺激出台的条件。 不过,港股估值和仓位出清更彻底,盈利结构更好,都使其在合适的催化剂下更易反弹,也可能较A股具有韧性。因此反弹是间歇,结构是主线,在低迷的左侧逐渐布局,在亢奋的右侧适度获利转向结构,似乎是一个较为有效的策略。
该行指,基准情形下,预计明年盈利增速2%至3%,与今年年大体相当, 加上估值和风险溢价修覆充分,因此指数空间有限,对应恒指22,000左右。乐观情形下,更大的盈利空间(6-7%)或推动指数上行 10%至15%,对应恒指24,000左右,但这也需要上文提到的更大的财政刺激才能实现。
相关内容《大行》中金:消费鼓励政策有望持续加码 建议关注安踏(02020.HK)、海尔智家(06690.HK)、百胜中国(09987.HK)、海底捞(06862.HK)、名创优品(09896.HK)、老铺黄金(06181.HK)及泡泡玛特(09992.HK)等
後续打破这一弱平衡的变化来自新增外部冲击如关税,但考虑到政策的积极应对姿态,更可比的是疫情後的2020年, 而非叠加内部金融去杠杆压力的2018年。中金测算,60%的全面关税所带来的出口和增长拖累,可能需要较大规模的增 量财政刺激对冲,这也是提供更大市场空间的一个可能路径。
该行建议重点关注三类结构:一是行业自身供给和政策周期出清的板块,如果还有边际的需求改善效果会更好,互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。二是政策支持方向,如以旧换新下的家电、汽车,以及自主科技领域 的计算机、半导体等产业趋势;三是稳定回报,如国企高分红。中长期看,关注符合中国经济和人口结构转型下的消费 新趋势,以及出海破局下的alpha机会,如中端制造(乘用车、工程机械、电池、电气机械、纺织机械等)、传媒、新零售。
整体上,中金建议超配信息科技、互联网成长及部分可选消费,标配能源、金融,低配房地产与部分工业。(ha/da)
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