中金发表报告指出,人行发布4月金融数据,社融负增长1,987亿元人民币,按年少增1.4万亿元人民币,余额增速8.3%,按月下行0.4个百分点,低於该行预期;贷款新增7,300亿人民币,按年多增112亿元人民币,基本符合预期。
该行认为,内地4月社融负增长因弱需求叠加发债「空窗期」。社融的主要拖累来自於政府债券和表外票据,其中政府债券净减少984亿元人民币,主要由於地方专项债发行较慢,该行预计後续5至6月地方债、特别国债发行有望提速;未贴现银行承兑汇票负增长4,486亿元人民币;社融中企业债券按年少增2,447亿元人民币。
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对於银行而言,信贷增速下降後息差也有望进入新阶,2022至2023年为息差下行的第一阶段,即信贷需求走弱但扩表速度快、息差从2%左右快速下行至1.5%左右,净利息收入进入负增长;今年息差下行进入第二阶段,随着扩表速度放缓,银行更加追求量价平衡,息差从1.5%左右缓慢下行至1.3%至1.4%,但由於贷款增速下行,净利息收入仍然负增长;下一阶段(2025年後)随着利率全面下行(包括此前下降较慢的存量按揭利率、存款利率等),该行预计息差可能在1.3%左右的低位企稳,低利率环境下信贷需求可能也有所恢复,净利息收入增速可能转正。
综合来看,尽管4月信贷、社融数据低於预期,但该行认为市场对融资需求的反映已较为充分,信贷增速回归常态、银行降低「规模情结」也是更加务实的选择。下一阶段5至6月地方债、特别国债有望发力,促使社融数据企稳,信贷在5月低基数下也有望多增。降准、二级市场购买国债等货币政策工具也值得期待。
该行建议继续关注政治局会议後房地产等政策放松的动态,综合考虑股息和基本面情况,推荐高股息的招商银行(03968.HK) -0.850 (-2.240%) 沽空 $6.84千万; 比率 12.150% 、交通银行(03328.HK) -0.100 (-1.600%) 沽空 $3.56千万; 比率 24.599% 、中国银行(03988.HK) -0.050 (-1.263%) 沽空 $10.56亿; 比率 40.591% 及成都银行(601838.SH) -0.090 (-0.565%) ,资产质量改善预期的民生银行(01988.HK) -0.060 (-1.899%) 沽空 $5.38百万; 比率 6.223% 、浙商银行(02016.HK) -0.030 (-1.277%) 沽空 $2.12万; 比率 0.072% 、渝农商行(601077.SH) +0.040 (+0.798%) 、成都银行,以及息差超预期的宁波银行(002142.SZ) -0.080 (-0.312%) 。
中金对内银股最新评级及目标价表列如下:
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股份|评级|目标价(港元)
招商银行(03968.HK) -0.850 (-2.240%) 沽空 $6.84千万; 比率 12.150% |跑赢行业|35.35元
邮储银行(01658.HK) -0.040 (-0.871%) 沽空 $4.93千万; 比率 30.508% |跑赢行业|5.04元
农业银行(01288.HK) +0.010 (+0.263%) 沽空 $1.95亿; 比率 24.524% |跑赢行业|4.4元
交通银行(03328.HK) -0.100 (-1.600%) 沽空 $3.56千万; 比率 24.599% |跑赢行业|6.14元
民生银行(01988.HK) -0.060 (-1.899%) 沽空 $5.38百万; 比率 6.223% |跑赢行业|3.73元
浙商银行(02016.HK) -0.030 (-1.277%) 沽空 $2.12万; 比率 0.072% |跑赢行业|2.77元
(jl/k)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-05-23 16:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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