中金发表宏观经济研究报告表示,去年底以来该行多次提示美国经济韧性和二次通胀风险。近期,随着美国制造业、地产、库存、资本开支周期渐趋同步,强劲的增长和持续偏紧的就业市场已证明了经济韧性,3月CPI按年回升至3.5%,核心CPI按年持平於3.8%,按月升至0.4%,核心服务按年升至5.4%,前值5.2%,剔除住房的超级核心服务按年升5%,前值4.5%。二次通胀的风险已难以忽视。通胀压力促使降息预期再度受挫,10年期美债利率一度冲上4.5%。
在劳动力市场结构性紧张、大宗商品价格趋势回升的基础上,该行预计美国年底CPI按年可能回升至4%以上。往中长期看,由於本轮通胀存在明显的结构性因素,该行预计美国通胀中枢将较疫情前显着抬升至3%以上。
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伴随美国周期重启(进而带动全球制造业周期重启)以及通胀趋势回升,中金维持自去年底以来的判断:看好铜金油、工业品等顺周期或通胀型资产在接下来几个季度的继续表现。警惕短期高位回调风险,但不影响该行对铜油金全年的乐观判断。往前看,伴随美国制造业周期向前进行及经济持续韧性,该行看好铜金比从低位回升。
另外,在大财政、地缘政治风波不断和通胀回归的背景下,料黄金的估值已向上偏离与实际利率的负相关关系,反映更多的避险与避通胀需求。从长期来看,自金本位终结以来,黄金价格与美国政府债务/GDP比例呈显着的正相关关系。该行预计,如果大财政趋势继续,财政主导回归,可能进一步拉升黄金价格。(wl/da)
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