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《大行报告》美银证券料内地楼市「硬着陆」应可避免 料不会陷日本式危机
美银证券发表中国资本市场策略报告表示,指近期市场情绪转为悲观,新冠疫情反覆及地缘政治紧张局势降低了市场的情绪,该行走访资深的内地及香港投资者,均表示担心房地产市场动荡会在短期内导致「硬着陆」,或者在长...
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《大行报告》美银证券料内地楼市「硬着陆」应可避免 料不会陷日本式危机
AASTOCKS新闻
2022/08/15 11:14
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美银证券发表中国资本市场策略报告表示,指近期市场情绪转为悲观,新冠疫情反覆及地缘政治紧张局势降低了市场的情绪,该行走访资深的内地及香港投资者,均表示担心房地产市场动荡会在短期内导致「硬着陆」,或者在长期内会出现日本式的资产价格长期下跌和银行危机,指投资者所关心的问题,已从「GDP增长是否仍是政策重点」转至到「中国人是否仍会购买房地产」,再到「内银是否会进行资本重组」等,相关投资暂均表示无考虑到「牛市」的情境,但该行指在历史上往往是市场触底的迹象。

就内房政策方面,该行认为,监於中国的高债务杠杆、对房地产行业的过度依赖以及人口老龄化,房地产去杠杆是正确的做法,并指去杠杆将不可避免地导致短期阵痛(如经济增长放缓、违约率上升),并指当下政府似乎下定了决心。迄今为止,中国没有采取任何自上而下的重大宽松政策,而是专注於由地方政府主导的个案解决方案。如果短期内房屋销售没有改善,该行认为需要更多自上而下的政策放松。由於中国仍有足够的政策杠杆来刺激房地产需求,如降低抵押贷款利率、降低首付、放宽二套房和抵押贷款等,该行认为内房市场「硬着陆」的情况是可以避免的。

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就有市场人士担心内房问题会否发展至以住日本曾经历的危机,该行认为中国银行在过去11年预测市账率估值,从1.2倍下调至0.4倍,认为银行体系也已做好准备。与1980至1990年代的日本银行相比,中资银行的资产/股权杠杆率更低、拨备覆盖率更高、拨备前盈利能力更强,其估值已经反映了风险。此外,中国封闭的资本账户和持续的信贷创造或能够支撑房地产价格。如果中国能够在房地产领域实现平稳的「供给侧改革」,未来的经济增长可能会放缓,但会更加健康。随着时间的推移,绿色经济(例如电动汽车)和先进制造业可能在GDP中发挥更重要的作用,该行仍预计中国今年下半年资本市场反弹,并建议投资者逢低增加长期增长板块。

美银证券指在「极度熊市」的情境下,如果50-60%的内房开发商(基於预售市场份额)陷入困境,并且其中50-60%的项目停滞不前,则可能会影响25-36%的预售抵押贷款,即料约3万至4万亿人民币左右,料这将使内银的不良贷款率增加1.5至2.1%。行业不良贷款率几乎翻倍,从目前的1.7%上升到3-4%,不良贷款覆盖率将从200%下降到约100%,这将是显着的,但认为不是系统性风险。

如果仅考虑据内媒报道停滞的约270个项目,受影响的建筑面积仅为约5,000万平方米,完成这些项目所需的资金短缺仅为约1,000亿元人民币。如果扩大范围,考虑到全国范围内可能存在风险的项目,易居地产研究院估计暂停率为3.85%,总建筑面积为2.31亿平方米。相应的资金短缺将上升至约5,000亿元人民币。在极度悲观的情况下,假设50%的开发商陷入困境,最终将有50%的项目暂停,受影响的总建筑面积约为8.31亿平方米,资金短缺为1万亿至2万亿人民币。即使采取极端情况并假设资金短缺,指2万亿人民币资金短缺,也可能会在地方政府、银行以及潜在的供应商和中央政府之间分担。(wl/s)

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