<汇港通讯> 摩根资产管理首席投资组合经理盛楠发新最新策略评论，其基础情境预期，油价将在第三至第四季大致回归正常水平。在此基础情境下，认为全球经济增长将保持韧性。
多资产配置方面：维持适度的风险偏好立场，包括超配股票，并重申对科技及通讯服务类股的偏好。在固定收益方面，随著收益率曲线趋陡，倾向选择久期较短的标的。对信用配置维持中性，反映出回报率的不对称分布。
报告又提及，全球各经济体对能源价格上涨的脆弱程度不尽相同。在基础情境中，预期美国经济将从高於趋势的增长率转向略高於趋势的增长率，且油价上涨对核心通膨的传导效应有限。消费者与企业均会将能源价格飙升视为暂时现象，这应有助於避免更广泛的经济放缓。
相较於其他主要经济体，中国似乎是受能源冲击影响最小的国家之一。该行预期今年中国的GDP增长率仅会小幅下滑，从5%降至4.8%。
欧洲的情况则截然不同。由於高度依赖能源进口，欧洲既面临经济成长放缓的风险，也面临通膨攀升的压力。
人工智能(AI)如何影响该行基本面展望？该行认为AI的资本支出周期应能保持相对韧性，且该产业企业优异的利润率与强健的资产负债表应能持续维持。在此背景下，对科技与通讯服务产业的偏好仍抱持高度信心。
AI的最新发展包括更多具备自主执行能力、能端到端执行工作流程的模型。该行亦观察到推论经济性（本质上指在生产环境中运行AI模型所涉及的成本与权衡）正迅速改善。这些进展共同推动了企业对AI的采用，同时也使掌控分发渠道、数据及开发者生态系统的平台业者，其优势更加集中。
与此同时，扩展AI系统需要大幅增加运算能力、网路、记忆体及电力。这为AI硬体与基础设施供应商，以及能透过更高用户活跃度和AI驱动产品获利的大型网路公司，创造了持久的需求。
另外，扩展AI系统需要大幅增加运算能力、网路资源、记忆体及电力消耗。这为开发AI硬体与基础设施的企业，及能够透过更高的用户活跃度和AI驱动产品获利的大型网路平台，创造了持久的市场需求。
另一方面，部分软体公司在新的AI生态系统中似乎处於较为不利的地位。大型语言模型(LLMs)的进步，已促使投资者将某些软体公司的生存风险纳入估值考量，尽管该行认为上季的软体股拋售潮已过度反应。
配置方面，鉴於自上而下与自下而上的企业分析师均维持正面基本面展望、估值水平较为合理，以及持仓较轻，该行持续看好未来12至18个月的股票投资机会。AI仍是推动市场的积极结构性动能，但短期走势可能波动不平。
该行仍将聚焦於企业利润率、变现能力、杠杆效应以及订单转化(将订单承诺转化为营收)等相关发展。
亦著重分散投资，倾力布局基本面韧性强且具备结构性成长动能的国家与地区。日本持续脱颖而出，成为具吸引力且多元化的股票配置标的。在经济再通胀、持续进行的公司治理改革、资本纪律改善的支撑下，当前获利表现周期为股市提供了支撑。此外，鉴於日本受能源冲击的影响，若全球不确定性消退，日本市场将展现正向凸性。
利率与外汇市场方面，该行已转向做空美国10年期债券久期，这反映出其对经济增长改善及收益率上升的基本面展望。但鉴於中东冲突持续，该行对此观点的信心仅属温和。欧洲经济面临能源进口依赖带来的逆风，且欧洲中央银行今年似乎很可能加息。外汇市场方面，若投资者认为美国经济的「例外主义」正在重现，美元短期内可能出现短暂走强。尽管如此，该行仍维持对美元的中期看跌观点。(SY)
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