<汇港通讯> 野村证券中国首席分析师陆挺表示,10月 CPI 通胀率转正,大幅超出市场预期。更令人鼓舞的是,核心通胀率稳定攀升至10月份的1.2%(年比),这是近4年来除第一季外最高的通胀水平,这提振了人们对中国可能开始摆脱通缩困境的希望。然而,该行认为一些因素可能夸大了整体通胀数据。
他指,在支撑10月份 CPI 通胀率的许多因素中,「其他商品和服务」类别是主要驱动因素,其价格通胀率高达12.8%(年比）。根据最新《中国居民生活年鉴》2023年的数据,该类别在居民消费中的权重为2.7%,这意味著10月份整体 CPI 上涨了0.4个百分点。若剔除该类别,CPI 年比仍将为负值为-0.2%。根据国家统计局的住户调查数据,此类别包括金属首饰、手表、箱包、婴儿用品、饭店住宿(不包括团体旅游)、保险、金融服务等。
受金价上涨的影响,10月黄金饰品和铂金饰品的价格通胀率较去年同期分别上涨50.3%和46.1%,高於9月的42.1%和33.6%。野村估计,黄金相关商品的权重约为0.6%,这意味著整体 CPI 和核心 CPI 年比分别上涨0.3个百分点和0.4个百分点。剔除金价上涨的影响并调整低估的租金下降幅度後,该行估计10月份核心 CPI 年比基本持平。
另外,陆挺指,延长的黄金周假期是推高10月核心 CPI 的另一个因素。该行预期,11月 CPI 年涨幅将从10月的0.2%进一步升至0.6%,12月将升至0.7%,2025年全年涨幅将达到0.0%。未来两个月的改善主要受食品和能源价格上涨的推动,而核心价格预计将有所回落。
国家统计局计划於2026年2月对其 CPI 篮子权重进行五年一次的重大调整。鉴於2024年底公布的因住房部门计算方法变更而导致的 GDP 上调,该行认为国家统计局可能会将「住宅」部分的权重提高1.5个百分点,达到约24%。
由於房价没有稳定迹象,野村将2026年 CPI 涨幅预测从0.5%略微下调至0.4%。
(BC)
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