交银国际发表报告指,小米-W(01810.HK) +0.380 (+1.008%) 沽空 $34.51亿; 比率 21.832% 第三季汽车业务首次盈利,手机业务受存储涨价拖累。汽车经营收益7亿元人民币,首季度实现盈利。储存器价格上涨影响下,智能手机毛利率第三季承压,按季下滑0.4百分点至11.1%。
该行认为,小米手机毛利率或因存储涨价承压。本轮存储涨价从时间/幅度或超过该行/市场的预期。而AIOT产品毛利率韧性较强,或使手机x AIoT业务总体毛利率水平保持相对稳定。
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报告指,小米汽车业务2026年订单或面临竞争压力,购置税减半一定程度影响毛利率。该行下调2025及26年汽车毛利率预测至分别25.1%及24.5%,主要考虑到明年购置税减半、原材料涨价及竞争加剧对毛利率的影响。下调目标价至50港元。对应预测2026年总体市盈率26倍。维持「买入」评级。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-21 16:25。)
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