阿里巴巴(09988.HK) -7.200 (-4.651%) 沽空 $29.29亿; 比率 13.964% 将於下周二(25日)公布截至今年9月底止的2026财年第二财季业绩。受餐饮「外卖大战」(综合11间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财季即时零售经调整录EBITA亏损350亿至380亿元，中位数为367亿人民币)、即时电商竞争及人工智能相关投入影响，本网综合8间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财年非公认会计准则净利润料介乎82.38亿至112亿元人民币，对比2025财年同期365.18亿元人民币，按年下跌69.3%至77.4%，中位数82.38亿元人民币，按年跌77.4%。
综合16间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财季收入料介乎2,362.29亿至2,476.52亿元人民币，对比2025财年同期2,365.03亿元人民币，按年下跌0.1%至上升4.7%，中位数2,423.9亿元人民币，按年升2.5%。综合15间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财季EBITA料介乎59.01亿至82.05亿元人民币，对比2025财年同期405.61亿元人民币，按年下跌79.8%至85.5%，中位数65亿元人民币，按年跌近84%。
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投资者将关注阿里云业务收入增速(公司早前称正推动为期三年的3,800亿元人民币「AI+云」投资计划，并透露会追加投入)，大摩指要留意要业绩中「所有其他(All others)」部份(包括了千问大模型训练及旗下业务经调整EBITA亏损)，市场亦将聚焦相关业务及资本支出趋势最新指引、餐饮外送与即时电商最新竞争、量化即时电商与淘天集团的协同效应、即时电商对客户管理收入增长的增量贡献、即时零售单位经济改善趋势。
【聚焦资本开支 关注外卖亏损】
摩根士丹利预测，阿里巴巴第二财季度收入按年升2.1%至2,414亿元人民币(其中中国电商业务收入按年升10.5%至1,263.73亿人民币，料云智能集团收入按年升32%至390.85亿人民币)，非公认会计准则净利润按年跌73%至100亿元人民币，经调整EBITA按年跌85%至61亿元人民币。其中中国电商集团经调整EBITA录88.46亿人民币，较上财年同期444.99亿人民币按年大跌80%，包括即时电商亏损370亿元人民币(对比2026财年第一财季即时电商亏损110亿人民币)，但该行预计至今年10月底将实现单位经济亏损减半，而「其他」业务调整后EBITA亏损扩大至50亿元人民币(第一季亏损14亿元人民币)，主因与千问大模型训练及旗下业务(夸克、高德地图、钉钉内部AI应用相关成本增加)。
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摩根大通预测阿里巴巴第二财季非公认会计准则净利润按年跌70%至110亿元人民币。该行预测即时电商亏损增至第二财季350亿元人民币。该行料中国电商集团下的客户管理收入增长预测转为更乐观，料按年升11%，因为商家反馈显示对淘天平台的支出兴趣增加，受惠於强劲流量。该行亦预测云智能集团季度收入按年增长逾30%。
美银证券预测阿里巴巴第二财季经调整EBITA按年跌84%至65亿元人民币，其中预测即时电商亏损360亿元人民币。当中假设日均订单7,500万笔及平均每订单亏损5.2元人民币。所有其他部门亏损料为51亿元人民币，受大型模型训练、本土人工智能应用程式的运算力使用，以及高德地图与盒马鲜生生活服务与即时电商促销相关成本上升。该行料阿里巴巴季度收入按年升5%，扣除高鑫及银泰影响后按年升12%。该行料云智能集团季度收入按年升30%，客户管理收入料按年升10%，受惠於全站推采用持续改善，以及淘宝即时电商带来的增量流量。
就市场关注外卖行业竞争方面，摩通本月中报告引述专家料内地9月外卖市场的日均订单总量1.51亿单，阿里外卖市场的日均订单6,300万单(市场份额41.7%)，对比美团(03690.HK) -2.950 (-2.995%) 沽空 $5.48亿; 比率 12.371% 日均订单7,500万单(市场份额50%)及京东(09618.HK) -3.200 (-2.819%) 沽空 $4.94亿; 比率 27.483% 日均订单1,300万单(市场份额8.6%)，报告引述专家阿里9月外卖业务每单亏损3.5元人民币(对比美团每单亏损1.8元人民币)，并料阿里於10月及11月外卖业务每单亏损各收窄至3元及2.7元人民币(对比美团10月及11月每单亏损预测各1.4元及1.2元人民币)。
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本网综合8间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财年非公认会计准则净利润料介乎82.38亿至112亿元人民币，对比2025财年第二财季365.18亿元人民币，按年下跌69.3%至77.4%，中位数82.38亿元人民币，按年跌77.4%。
券商│2026财年第二财季非公认会计准则净利润预测(人民币)│按年变幅
招银国际│112亿元│-69.3%
摩根大通│110亿元│-69.9%
瑞银│108.55亿元│-70.3%
麦格理│92.75亿元│-74.6%
花旗│90.45亿元│-75.2%
摩根士丹利│100.29亿元│-72.5%
大和│84.12亿元│-77%
中金│82.38亿元│-77.4%
按阿里巴巴2025财年第二财季非公认会计准则净利润365.18亿元人民币计算。
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综合16间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财季收入料介乎2,362.29亿至2,476.52亿元人民币，对比2025财年第二财季2,365.03亿元人民币，按年下跌0.1%至上升4.7%，中位数2,423.9亿元人民币，按年升2.5%。
券商│2026财年第二财季收入(人民币)│按年变幅
里昂│2,476.52亿元│+4.7%
野村│2,461亿元│+4.1%
交银国际│2,457.25亿元│+3.9%
中金│2,455.24亿元│+3.8%
建银国际│2,448.76亿元│+3.5%
华泰证券│2,433.86亿元│+2.9%
汇丰环球研究│2,430亿元│+2.7%
花旗│2,427.79亿元│+2.7%
富瑞│2,420亿元│+2.3%
摩根士丹利│2,413.95亿元│+2.1%
招银国际│2,412亿元│+2%
大和│2,408.87亿元│+1.9%
高盛│2,399.58亿元│+1.5%
瑞银│2,394.28亿元│+1.2%
巴克莱│2,346.7亿元│-0.8%
麦格理│2,362.29亿元│-0.1%
按阿里巴巴2025财年第二财季收入2,365.03亿元人民币计算。
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综合15间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财季EBITA料介乎59.01亿至82.05亿元人民币，对比2025财年同期405.61亿元人民币，按年下跌79.8%至85.5%，中位数65亿元人民币，按年跌近84%。
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券商│2026财年第二财季经调整EBITA(人民币)│按年变幅
高盛│82.05亿元│-79.8%
大和│79.92亿元│-80.3%
中金│77.52亿元│-80.9%
华泰证券│77.4亿元│-80.9%
交银国际│75.4亿元│-81.4%
花旗│68.71亿元│-83.1%
野村│67.4亿元│-83.4%
美银证券│65亿元│-84%
瑞银│64.65亿元│-84.1%
建银国际│63.56亿元│-84.3%
招银国际│61亿元│-85%
摩根士丹利│60.57亿元│-85.1%
汇丰环球研究│60亿元│-85.2%
富瑞│60亿元│-85.2%
里昂│59.01亿元│-85.5%
按阿里巴巴2025财年第二财季经调整EBITA录405.61亿元人民币计算。
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综合11间券商预测，阿里巴巴2026财年第二财季即时零售经调整录EBITA亏损350亿至380亿元，中位数为367亿人民币。
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券商│2026财年第二财季即时零售经调整EBITA预测(人民币)
富瑞│亏损380亿元
交银国际│亏损376亿元
汇丰环球研究│亏损370亿元
摩根士丹利│亏损370亿元
里昂│亏损370亿元
华泰证券│亏损367亿元
中金│亏损365亿元
美银证券│亏损360亿元
建银国际│亏损360亿元
麦格理│亏损350亿元
大和│亏损350亿元
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-21 16:25。)
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