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Snowpeak急流勇退迷思
筆者雖然並不是喜愛戶外活動，露營和「車中泊」粉絲，但每當到日本旅遊，都會被Snow Peak (TYO：7816）這個高檔露營用品品牌，推出的產品吸引，主要原因是設計唯美兼且品質高，而我很喜愛的日本清...
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Snowpeak急流勇退迷思
分析員 : 黃德几 (研究部執行董事, 金利豐證券有限公司)
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筆者雖然並不是喜愛戶外活動，露營和「車中泊」粉絲，但每當到日本旅遊，都會被Snow Peak (TYO：7816）這個高檔露營用品品牌，推出的產品吸引，主要原因是設計唯美兼且品質高，而我很喜愛的日本清酒久保田，亦曾經跟這個品牌Crossover推出日本清酒。

Snow Peak早截至2023年12月底止年度業績，期內銷售收入、經營利潤和純利均出現倒退，純利更錄得按年跌幅99.9%。Snow Peak 今年2月20日宣佈，透過管理層收購（Management Buyout ，MBO），將股份從東高證券交易所退市。

美國投資基金貝恩資本公司（Bain Capital）在2月21日至4月12日在期間，以每股收購價1250日圓，總額估計涉資340億日圓。自Snow Peak公佈退市後，股價窄幅上落，在1,250日圓水平上落。

新冠疫情期間，大家都避免到人口密集地方，導致行山、露營等的戶外活動需求大升，Snow Peak亦乘勢快速擴張業務。Snow Peak在2020年至2022年期間大幅擴張，無論店舖抑或地區，期間增加更多銷售渠道，除了增加日本國內直營店和批發客戶，同時在新潟三條市和長野縣白馬開設大型綜合設施。

Snow Peak人氣急升，帶動收入大增。集團2022年的銷售收入達到307億日圓，較疫情前大幅增加逾兩倍。然而，去年度收入首次倒退2023年度，Snow Peak的營業額按年減少16%至257億日圓，為18年以來首次下滑；年內純利下跌99.9%至100萬日圓，經營利潤倒退出74%至9億日圓，毛利率擴張4.3個百分點至58.9%。

隨著疫情過後，其他休閒活動恢復，不少人對露營的熱情由高峰期有所減退，令露營用品產品需求大幅減少。由於集團過渡擴張，導致2023年度的銷售和管理費用（Selling, General and Administrative Expenses）增加8%至142億日圓。

去年12月底，Snow Peak全球擁有45間直營店，34間位處日本，其餘設於海外。以地域劃分，日本本土銷售收入按年下跌21%至171億日圓。至於海外市場，收入佔比由2022年度的29.5%提升至2023年度的33.3%。韓國和美國為Snow Peak的兩個最大海外市場，2023年度的營業額分別為32億日圓和23億日圓，而中國的收入為11億日圓。

Snow Peak在2023年的存貨周轉日數高達120日，遠高於露營高峰期間2021年的34日本，亦較疫情前的2019年的43日相差甚遠。Snow Peak預估2024年的銷售收入為306億日圓，按年增加18%，經營利潤增加98%至21億日㘣。
雖然，仍有一班露營和車中泊愛好者，但需求由有高峰期減退也是不爭的事實，加上同類型售價較便宜的產品競爭，打擊Snow Peak的銷售表現。

行業亦有相當的競爭者，例如安踏(2020)旗下的始祖鳥(Arc'teryx)、日本牌子Goldwin(TYO: 8111)，以及持有品牌The North Face的紐約證券交易所上市公司VF corporation(VFC)等，三隻股份如何選擇，有機會再作分析。 
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更新日期為: 2023年1月6日