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聯儲局對經濟更有信心，港股跟隨個股業績波動
上週我們講解了日本的議息結果，今期各位讀者分享一下我們對本月聯儲局議息會議的看法。 一如市場預期，聯儲局3月份維持利率於5.25-5.50% 不變，同時年底利率預測中位數維持於4.6%不變，即是...
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聯儲局對經濟更有信心，港股跟隨個股業績波動
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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李寧  +1.200 (6.030%) 
安踏體育  +1.000 (1.124%) 
上週我們講解了日本的議息結果，今期各位讀者分享一下我們對本月聯儲局議息會議的看法。

一如市場預期，聯儲局3月份維持利率於5.25-5.50% 不變，同時年底利率預測中位數維持於4.6%不變，即是減息3次。市場普遍對此解讀為「局方取態偏鴿」，股市的樂觀情緒延續，標普500指數創下歷史新高。事實上，我們認為投資者仍需注意，經濟預測中仍有「偏鷹」的部份。

和去年12月相比， 3月份的報告顯示官員預期美國的經濟將更強勁，當中最顯著的修正是今年的實質GDP增長預測。局方在去年12月預期今年美國只增長1.4%，低於明年、後年及長遠的增長(1.8-1.9%)，局方原先預期經濟增長在今年出現放緩。不過，在本月預測中，「經濟增長放緩」的預期幾乎完全消失，局方預期今年美國將增長2.1%，高於明年、後年及長遠的增長(1.8-2.0%)。以上數據是眾多官員的預測之中位數，撇除上下最極端的預測後，集中趨勢(Central Tendency)也同樣出現顯著的上修。
同時，聯儲局也降了今年的失業率預測，而核心PCE通脹預測則上升了。然而，局方仍然預期整體和核心PCE通脹將於2026年回到2%。

局方下定決心要將通脹降至2%，但整體數據指向一個更強勁的經濟環境，代價是利率可能在高位維持更久。細看預測，有9名官員認為年底利率在4.6%以上才算合適， 有9名認為4.6%是合適，只有1名認為4.6%以下是合適，因此中位數「只是」剛好落於4.6%，在那9名認為是4.6% 的官員之中，只要1名提高利率預測，便足以將中位數推升，即是全年只減息2次。另外，2025及2026年的預測利率中位數都上升了1碼。本月利率預測的部份，是較12月的鷹派。

市場普遍預期聯儲局在6月有較大可能轉向減息，我們認為局方仍是以經濟數據為基礎，投資者仍需留意通脹會否意外上升，令局方減息幅度不似預期。

中港方面，港股業績期進入尾聲，大市亦跟隨個股業績表現而波動。恒生指數走勢上跌穿了自年初而來的上升軌道，短線或16,200點附近，即50天移動平均線，是初步支持位置。

今周與大家討論市場早前憂慮運動服裝庫存問題的發展近況。以下將會對於李寧(2331)及安踏(2020)的業績進行分析。首先整體業績上李寧收入錄得按年升7%至275.9億元人民幣，歸屬股東淨利潤跌21.5%至31.8億元人民幣，表現遜於市場預期；安踏則收入按年升16.2%至623.5億元人民幣，股東應佔溢利(包括合營公司損益影響)則按年升34.9%至102.3億元人民幣，則優於市場預期。

至於庫存方面，市場最為擔心的李寧，於去年末渠道存貨周轉有改善，由第三季的5個月，快速降至3.6個月，較管理層早前預期降至4個月，及對比近五年的存貨周轉速度為快。另外，最新管理層指出將會擴展業務至次級城市，或將有助推動存貨周轉優化，但同時需要留意運動品牌之間的競爭依然劇烈，2024年的收入指引為增長中單位數。

至於安踏方面，在旗下品牌環比銷售均現增長的情況下，平均存貨周轉日數較2022年同期下降了15天至123天，反映存貨控制能力改善；同時現金循環週期由2022的109天，下降至96天，兩者均僅高於2020年水平一天，整體表現持續改善。而安踏的2024年展望中有較樂觀的預期，指出「安踏」及「FILA」品牌將會有約10-15%的零售銷售增長。管理層的樂觀預期亦有助支持近期股價的走勢表現。

最後，四年一度的奧運會，今年將於巴黎舉行，國際盛事配合市場推廣或有助推動市民新一輪的運動熱潮，惟目前市場運動品牌競爭激烈，具多元品牌的企業為首選。


筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。 
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更新日期為: 2023年1月6日