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滨海投资增值服务再获天津泰达支持业务全方位升级可期

滨海投资(2886)近日连环释放利好消息，先获两大股东——天津泰达及中石化天然气签署深化战略合作框架协议，在气源保障、价格竞争力、区域整合乃至资本层面获得实质性倾斜，在不同范畴...

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滨海投资增值服务再获天津泰达支持业务全方位升级可期

分析员 : 张智威 (联席董事, 信诚证券有限公司)

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滨海投资(2886)近日连环释放利好消息，先获两大股东——天津泰达及中石化天然气签署深化战略合作框架协议，在气源保障、价格竞争力、区域整合乃至资本层面获得实质性倾斜，在不同范畴加大力度扶持。短短一周内，公司又与泰达系旗下的城市更新平台签订战略合作协议，为增值业务开辟规模化落地场景；在两大股东的协同培育下，滨海投资正由传统区域燃气运营商，逐步蜕变为具备上游资源优势、中游整合能力及下游服务多元延伸空间的综合能源平台，业务前景迎来全方位升级。

滨海投资於3月11日公告，其全资附属公司海南滨海泰悦家科技与天津泰达城市更新建设发展有限公司订立战略合作框架协议，建立长期战略合作关系，共同推动国家「好房子」建设及城市质量提升。泰达城更是泰达控股专注於城市更新、片区开发及房地产建设的重要平台企业，在天津市拥有多个城市更新项目资源。根据协议，双方将在泰达城更及其关联方开发的各类项目中，优先推进泰悦家的燃气具产品、智能安防系统及厨房燃气美装设计施工服务。这意味着泰悦家的增值服务产品将直接对接泰达城更的项目场景，实现从公司自有客户突围向公域客户的规模化渗透。

泰悦家作为滨海投资增值业务的主要经营主体，承载着集团「燃气+全域民生服务」的战略使命，已於2025年底上线自主电商平台及生活体验馆，构建起「线上+线下」融合的管家式综合服务体系。此次合作不仅是落实泰达控股支持承诺的具体举措，更标志着增值业务由培育期正式步入规模化落地阶段。值得留意的是，自2025年起滨海投资已将增值服务正式纳入主营业务，且业务保持高速增长。2025年上半年，增值服务收入及毛利分别实现3767万港元及2540万港元，同比均上升7%，其中受惠於自主品牌「泰悦佳」产品开售，燃气具销售业务毛利率更同比急升13个百分点至49.2%。随着厨房美装等新业务加入，以及电商渠道开通，增值服务盈利贡献有望进一步增强。

就在与泰达城更签约前数日，滨海投资已迎来另一项重大利好。3月4日，公司第一大股东天津泰达与第二大股东中石化天然气签订《关於进一步深化战略合作支持本公司发展的框架协议》，这是双方继2022年、2023年後第三度签署同类协议，合作层级由最初的「支持发展」、到「完善产业链」、再提升至「深化战略协同与资源倾斜」，脉络清晰。

新协议在多个关键层面实现突破。首先在气源保障上，中石化明确提出为滨海投资提供「充足的气源气量保障及具有竞争力的气价支持」，措辞由以往的「努力提供」升级为「充足保障」，显示支持力度显着提升。对城市燃气企业而言，气源成本直接影响毛差空间，稳定的低成本气源将为市场拓展提供重要支撑。2025年上半年，公司城镇燃气平均毛差已修复至0.50元人民币/方，同比上升0.07元，气源成本下降约932万元人民币，成本控制成效已初步显现，预期战略合作协议签署後会进一步优化。

其次，协议明确滨海投资在中石化天津LNG接收站享有与中石化天然气同等的加工费、LNG仓储服务及LNG保税转运优惠条件。这意味着滨海投资在进口气接卸、储运及贸易环节上，实际已获「体系内成员」待遇，气源采购成本结构有望持续优化。

除了气源保障，新协议在区域市场整合方面亦释放出强烈信号。双方明确支持滨海投资以天津滨海新区及周边区域为核心，透过股权投资、资产重组及运营协作等方式，推动燃气基础设施互联互通，形成「一张网」运营格局。这标志着滨海投资角色正由区域参与者向整合主导者转变。城市燃气行业核心竞争力在於管网密度与规模效应，「一张网」模式有助提升调度效率、减少重复建设，并增强议价能力。一旦在核心区域完成规模化整合，公司资产体量与盈利模式均有望出现结构性变化。

更值得关注的是，2026年协议首次新增「清洁能源综合利用项目合作」条款，涵盖新能源、地热、分布式储能及生物质等范畴，并支持公司建立碳资产管理体系。这意味着股东将助力滨海投资由传统燃气分销向综合能源拓展业务边界，在「双碳」目标背景下，具备跨能源品类整合能力的综合能源服务商将获得更高估值定位。中石化在新能源产业链布局深厚，若相关项目逐步落地，滨海投资的战略转型将进一步提速。协议亦明确指出，在符合国有资产管理及证券监管规则前提下，中石化天然气将进一步加大对本集团的投资力度与战略资源倾斜，并获泰达控股支持。若出现进一步股权动作，将为公司估值提供额外想像空间。

展望未来，随着气源成本优势巩固、区域整合推进、增值业务规模化落地，以及综合能源新业务逐步铺开，滨海投资盈利能力与战略价值有望迎来重估。在两大股东的持续赋能下，公司正站在新一轮成长曲线起点，业务前景倾向乐观向上。

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更新日期为: 2026年2月9日

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