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华南城5笔债券寻求展期全现金支付债息及分期还本前景仍然可看好

今年以来，不少房地产开发商都在寒冬中继续前行。由於宏观经济增长动力仍有不足，不少中大型房企都面临了债务违约的危机，惟可幸的是挑战常存，终亦能化险为夷。近日，华南城 (1668) 亦公布了正在徵求五批债...

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华南城5笔债券寻求展期全现金支付债息及分期还本前景仍然可看好

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

今年以来，不少房地产开发商都在寒冬中继续前行。由於宏观经济增长动力仍有不足，不少中大型房企都面临了债务违约的危机，惟可幸的是挑战常存，终亦能化险为夷。近日，华南城 (1668) 亦公布了正在徵求五批债券展期，包括2024年4月票据契约、2024年6月票据契约、2024年7月票据契约、2024年10月票据契约及2024年12月票据契约。与此同时，亦寻求有关票据持有人同意豁免契约的若干条款。据了解，徵求同意的主要目的为 (其中包括)：通过延长票据期限及降低票据利率及分期支付票据本金，加强公司的流动资金及现金流量管理；及於2024年7月19日前就11月未支付利息提供豁免，并豁免因该事件而造成的所有过往违约，以为公司争取更多时间偿还11月未支付利息。

大股东特区建发支持寒冬料渐回暖
根据粗略市场统计，截至目前已经有近70家房企公开违约，其中部分企业已经逐渐退出市场舞台，但也有一些具有一定实力的房企正积极解决问题、努力维持正常运营，上述的华南城肯定属於後者。事实上，市场普遍认为於2022年引入国企深圳市特区建设发展集团 (简称「特区建发」) 为大股东的华南城，虽然刻下正寻求多笔债券展期，但要留意的是其短期的资金流动性紧张，只是宏观经济缓步向前推进所产生的短暂现象，并不影响其长期价值及亮丽的风景綫。

首先，公司方案决心以全现金支付所有债息，并不仿效其他寻求债券展期的企业用实物支付债息，因此债券持有人可以每半年收到现金债息，不用等待数年光阴才收到债息。另外，公司也有提早还本的机制，这机制在其它同行的展期方案中是相当罕见的。以上种种举措，正正反映公司对未来前景的信心，短期的资金流动性紧张，相信只是短期现象，因此不用跟从其他企业改用实物支付债息。这绝对是华南城对债权人的一个极具担当的承诺，凭着比同行优越甚多的展期条件，相信方案能够得到绝大部分投资者的支持。

再者，公司自去年展期到现在，已经累计支付美元债券本息约5亿美元，总本息还款比例超过25%，这样的偿付比例远远高於市场的平均水平。已说明了华南城对於债券的偿付有着超出同行的决心。

能够有这样的底气，不仅在於华南城的管理层有着无比的决心，努力推动公司重拾动力，业务再上台阶，还在於得到一个强而有力的後盾 - 第一大股东特区建发的支持。昨天，公司召开了投资者电话会。与会者表示华南城自去年引入特区建发以来，一直得到特区建发的大力支持，动用资金超过100亿人民币 (下同)，包括认购华南城股份对价19亿港元、收购第一亚太物业12.5亿元，并在特区建发协调下，西安华南城获增资50亿元，并全力支持华南城签约60亿元流动资金银团贷款，以及业务上其他众多合作。市场普遍认为，华南城这次成功展期後，将继续得到特区建发的大力支持。在预期中国经济继续向前推进，加上美国联储局明年有望步入减息周期下，华南城旗下的综合物流及交易中心项目势必受惠，发展潜力依然巨大。

还有，这次展期如果能够顺利通过，华南城的境内融资必定能加快，不排除可以再次以年初的银团方式继续对国内的贷款进行整合，降低整体的融资成本。若展期失败，公司境内融资将全面中断，资产也将被银行以低於市场价处置，公司将被逼考虑全盘债务重组。因此，现在这个展期方案对於华南城境外债持有人来説必定是当下的最佳选择。

同时，归根究底，华南城多年以来一直信誉卓越，对同路人的承诺勇於担当。在此充满挑战的当下，同舟共济，面前仍见曙光处处。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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