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滙控分拆亚洲业务 有助释放更大价值
受惠国家防疫政策上的最新调整,以及有关部门最近对於促进经济活动等积极表态,港股自11月初以来迎来较大的反弹动力,上周五港股虽然见回吐压力,全日收报17992点,失守18000点,当中不少股票仍具估值回...
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滙控分拆亚洲业务 有助释放更大价值
分析员 : 张智威  (联席董事, 信诚证券有限公司)
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汇丰控股  0.000 (0.000%) 
中国平安  0.000 (0.000%) 
2022/11/21 09:27
受惠国家防疫政策上的最新调整,以及有关部门最近对於促进经济活动等积极表态,港股自11月初以来迎来较大的反弹动力,上周五港股虽然见回吐压力,全日收报17992点,失守18000点,当中不少股票仍具估值回升的潜力。

滙控(005)大股东平保(2318)旗下平安资产管理近日表示,滙控的环球金融模式或已过时,对滙控的业务及股价构成不利影响,管理层必须因时制宜重组企业战略,为业绩再作努力。

事实上,除平保之外,市场上亦有其他具市场地位、世界知名的银行家表达相若的看法,认为滙控现时的国际网络核心价值正在持续减少,必须正视及修正。根据曾任滙控环球银行及资本市场部高层的Peter Toeman早前发表报告,指出滙控过去工商银行和环球及资本市场部门产生的回报,一直不足以覆盖股东成本。报告指,该行有70%监管规定资本用於该两部门,而该行视为主要战略优势的国际网络,不足以创造价值,认为若重组这两个部门,直至回报可持续抵消股本成本,让股份交易价值更接近其有形股本,为该行增加200亿美元企业价值。上述数据已反映出,工商金融和环球银行在占用大量资本的同时但没有增加价值,其国际网络价值是否未能反映最佳效益?

笔者想进一步补充,滙控将资本投入至难以覆盖股本成本的业务,有如此多的资本被表现差强人意的业务所占用,肯定是有所不当。再者,从近月美国FOMC似有转鸽的言论发现,市场估计美息只有额外1厘的上调空间,反之英美经济的衰退,可能最终迫使当局通过宽松货币政策提振经济,相信高息环境有可能不能以年计维持,不能解决工商金融盈利能力问题,反之因欧美经济下行引发的信贷损失更是难以预测。

再回想一下,在今年八月,滙控管理层跟香港投资者召开见面会,其中有香港散户团体强烈诉求滙丰控股一拆二,成立一家专注亚洲业务的上市公司,总部设在中国香港,滙丰全球其他地区业务则归滙丰设在英国的公司持有,以释放更大的股东价值。

滙丰分拆亚洲业务与否,是一项严肃的商业讨论。滙丰管理层於2020年2月提出「重返亚洲」战略升级,但过去两到三年来,市场并未看到具体行动及成果。今年以来,滙控一直徘徊40-50元股价之间,可能源於地缘政治风险等不同因素,特别是受制於英镑滙价的影响,且工商银行和环球银行及资本市场部门的盈利能力差,加上环球金融模式以往的优势或已不再,增加了其成本与风险,更令市场人士及投资者关注及忧虑。

今年只余下不足两个月,笔者认为,滙控管理层必须要为明年做好规划,而分拆亚洲业务利好实现可持续的稳定经营及长期增长。此外、滙控管理层同时宜全方位及仔细评估环球金融模式的整体价值与业绩贡献,并特别因应当前的环球金融形势与跨国系统性风险及地缘政治风险之间如何取得平衡,以为集团及投资者释放出更大的价值,长远对公司及股价都更为有利。


本人为证监会持牌人士,并没持有上述股份。

 
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更新日期为: 2023年1月6日