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水务行业发展新阶段 粤海投资上行空间大
粤海投资(270.HK)本周刚发布2022H1业绩,股东应占溢利29.5亿港元,同比增长6.8%,毛利率持续提升至44.7%,内房影响较预期少,整体业绩胜预期。随着整体疫情逐渐消退及城镇化推动城市供水...
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水务行业发展新阶段 粤海投资上行空间大
分析员 : 李慧芬 (Vantage客席分析师, 高宝集团证券有限公司)
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粤海投资  +0.010 (0.139%) 
2022/09/02 10:39
粤海投资(270.HK)本周刚发布2022H1业绩,股东应占溢利29.5亿港元,同比增长6.8%,毛利率持续提升至44.7%,内房影响较预期少,整体业绩胜预期。随着整体疫情逐渐消退及城镇化推动城市供水发展,推动集团未来业务步入新阶段,迎价值重估。

水资源板块是粤海投资核心业务板块,东深供水项目是公司盈利贡献的重要组成部分,业务属刚需,受经济周期影响少。2022H1 以经营利润计算,水资源板块贡献公司经营利润71%,突出显示出了核心业务地位,内生增长稳健,为集团带来持续增长的现金流。集团的其他水资源项目运营情况理想,期内收入增加 24.7%至 56.12 亿港元,税前利润(不包括汇兑差异净额及净财务费用)合共? 11.11 亿港元,较去年同期上升 62.9%。

期内,公司在上半年困难的整体环境下,持续加快水资源核心业务拓展部署,成功收购或签约 3 个新的水资源项目,分别位於中国广东省河源市和揭西县,以及江苏省无锡市,幷将扩建中国广东省云浮市现有的污水处理厂,该等项目总设计供水能力和设计污水处理能力分别?每日 1,090,000 吨及每日265,700 吨,总投资额预计约为人民币 16.14 亿元(相等於约 18.87 亿港元),提升及巩固集团在行内龙头地位,相信未来还会有更多值得期待的新动向及项目。

再者,当前的水务行业,其发展有望复制燃气行业自煤改气以来的“黄金十年”,在全新的行业增量支撑下,水务行业将迎来二次腾飞的新动能,其中,城镇化率是城市供水发展的核心推动力。2020年时,中国城镇化率水平?63.89%,对比发达国家仍有上升的空间,未来,城镇化的稳健推进将使城市供水在“量”的需求上稳步提升。粤海投资股东背景雄厚,拥有融资成本优势、拥有优质运营资産和核心技术,有望获得绝佳的发展机会,具备并购整合能力,市占率提升可期。

财务状况方面,集团主要项目均属成熟公用事业项目,现金流状况好。於 2022 年 6 月 30 日,集团之现金及银行结余增加 9.32 亿元至 105.27 亿元。集团之债务还本付息状况稳健,於 2022 年 6 月 30 日之EBITDA╱已产生的财务费用比率为 8.8 倍(2021 年 12 月 31 日:12.8 倍)。

值得一提的是,集团派息比例高,2022H1拟派中期息每股18.71港仙,同比增长3%,2021年全年派息比例约84.5%。集团多年来股息持续有增长,自2011至2021股息年均复合增长率达12.93%,按目前价格股息率8.43%,是一只不错的收息股。以周四收市价计,该股PE 值为9.9倍,较历史均值(近三个月)11.11倍低,投资价值提升,利好股价具上行空间。

走势上,过去三个月,集团股价一直在7至9.9左右徘徊,近日成交放量及股价回升,以成交额计,周三更是板块中最活跃的股份,相信未来表现将持续向上推进,在2家参与评级的机构中,均为买入及持有,平均目标价为14元,相信在目前市况仍然波动的情况下,组合上能够有一些业务持续增长的高息股,亦是较理想的组合。 
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更新日期为: 2020年3月11日