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从同业分析估值及股东们成本价 分析堃博医疗是否值认购
自上次有生物科技股结束IPO後近一个月,昨日 (9月13日) 再有相关IPO,就是专注於介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司 ── 堃博医疗─B (2216),成立於2012年,在中国和全球范围内提供创...
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从同业分析估值及股东们成本价 分析堃博医疗是否值认购
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
2021/09/14 10:41
自上次有生物科技股结束IPO後近一个月,昨日 (9月13日) 再有相关IPO,就是专注於介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司 ── 堃博医疗─B (2216),成立於2012年,在中国和全球范围内提供创新型肺部疾病解决方案。截至2021年9月6日,集团有17种产品及处於不同开发阶段的主要候选产品,其核心产品是InterVapor及RF-II。根据资料,InterVapor系统是世界上第一个,也是唯一一个用於治疗慢性阻塞性肺病及肺癌等肺病的热蒸汽能量消融系统。RF-II是一种射频消融系统,其为一种与一次性肺射频消融导管结合使用及唯一专门针对肺癌的射频消融系统。

拥近二百项专利及专利申请
集团分别拥有132项和60项有关InterVapor和RF-II有的专利和专利申请。集团在不同的国家和地区采用了不同的销售模式。在美国采用直销模式,而在其他国家及地区则采用直销及分销相结合的混合销售模式。在中国杭州和美国圣何塞均设有生产中心。由於股份名称有「B」字,表示属生物科技范畴,亦意味着暂时没有盈利基础,但考虑到行业稀缺性,适合短线操作,以及具中长线投资价值。至於招股价介乎17.20至18.70元,相对发行约5.26亿股,上市时市值为90.41亿至98.29亿港元,接近100.00亿元倾向是较大型的生物科技股。

街货量少於一亿股有利上扬
另可留意招股规模约8,936万股,较常见的2.50亿股显着为少;而扣除10名基石投资者预算获发股份数目後,招股规模街货量约4,824万至5,154万股,街货量少於1.00亿股反映上市後街货量偏少,视为上市後股价上扬的有利条件。至於基石投资者将获发介乎约4,112万至3,782万股,占招股规模46.01%至42.32%,因高於25.00%,表示认购规模偏大,间接反映招股价定位吸引,有利带动上市後股价上扬。於招股第二日截至上午9:15,孖展认购金额约7.03亿元,相对公开发售认购额约1.67亿元,计出孖展认购率约4.20倍 (连同现金认购预算为10.89倍),暂时认购反应欠佳,可望以招股价中间价17.95元上市机会大。

四同业市账率看招股价定位
参考招股书显示截至2021年3月底的每股未经审核备考经调整综合有形资产净额折合为3.48至3.72港元 (每股资产净值则介乎3.5926至3.8374港元),相对招股价范围,产生市账率为4.94至5.03倍 (4.79至4.87倍)。而此乃医疗器械及服务板块的股份之一,笔者参考市值不少於100亿港元可比拟的股份 (截至2021年9月13日下午1:30),市值介乎约173.49亿至838.12亿港元。按市值大至小排序为微创医疗 (0853)、心通医疗-B (2160)、先健科技 (1302) 和诺辉健康-B (6606),相对市账率为7.24、4.82、6.07和6.24倍,除了心通医疗,其余股份市账率均高於堃博医疗的,反映招股价定位吸引。

已获近四十机构投资者认购
上述4股的市账率平均值和中位数分别是6.09和6.16倍,相对堃博医疗的每股有形资产净值折合为3.48至3.72港元 (每股资产净值则介乎3.5926至3.8374港元),参考每股合理值为21.20至22.90元 (21.90至23.60元),较招股价范围产生潜在升幅为23.26%至22.46% (27.33%至26.20%)。另可参考此股多达28名上市前投资者,连同10名基石投资者,於上市後合共持有约3.34亿至3.30亿股,占发行股数63.49%至62.87%,超过五成反映这等投资者的成本价具高参考性。其中25名投资者持有约1.42亿至1.38亿股,占全数30名投资者持有约3.34亿至3.30亿股之42.43%至41.85%,涉资约15.21亿港元。

平均成本价为10.7438至11.0001元,相对招股价介乎17.2000至18.7000元,折让37.54%至41.18%,低於五成证明招股价定位偏低。考虑到大户普遍获利不少於一倍,才存在离场诱因,得出初步目标价为21.50至22.00元,较招股价范围之潜在升幅为25.00%至17.65%。此股每手买卖单位为500股,以招股价上限18.70元计出认购成本为35,250元,因高於3,000元,可见这是进场门槛偏高的股份;但考虑到现时恒指表现缺乏方向,投资者转为更积极认购新股;故此若要稳中一手,预算认购40至60手股份方可成事,对於资金不多或有意增加中签率的投资者,也可考虑以孖展认购。初步目标价为上市价高25%至30%;买入价下跌20%可考虑离场。另须留意监於近期恒指表现波幅,存在打乱大户部署的可能,遇上股价下挫时不进行维稳,所以投资者应严守止蚀为佳。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2020年3月11日