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中国再保险(1508.HK)业务保持良好发展,步入疫後的再保发展快车道
集团去年总保费收入1,615.74亿元(人民币、下同),同比增长11.5%,净利润达59.24亿元,末期股息每股0.041元。 集团经营业绩实现稳健发展,剔除境外疫情影响效益稳定,保费收入再创新...
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中国再保险(1508.HK)业务保持良好发展,步入疫後的再保发展快车道
分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)
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中国再保险  0.000 (0.000%) 
2021/03/31 09:16
集团去年总保费收入1,615.74亿元(人民币、下同),同比增长11.5%,净利润达59.24亿元,末期股息每股0.041元。

集团经营业绩实现稳健发展,剔除境外疫情影响效益稳定,保费收入再创新高,承保效益明显改善,业务结构不断优化,风险抵御能力较强,而各项业务均得到不同程度提升:财产再保险业务总保费收入485.73亿元,按年增长13.8%;人身再保险业务总保费收入669.57亿元,按年增长20.6%;财产险直保业务总保费收入481.67亿元。总保费收入同比增长的主要原因是人身再保险保障型业务、储蓄型业务以及财产再保险境内业务快速发展。

期内,集团归母净利润57.11亿元。剔除疫情损失,集团税前利润86.36亿元,同比上升7%。集团业务结构亦不断优化,期内,财产再保险境内临分业务分保费收入同比增长38.5%,境内新兴业务分保费收入同比增长29.0%;财产再保险境外业务总保费收入同比增长6.9%;人身再保险境内保障型业务分保费收入同比增长21.3%。

集团已经跻身全球前十大再保巨头之列,再保险业务是集团的核心支柱,市场地位稳固,在境内财産再保险市场及人身再保险市的份额均保持领先。其中,境内财产再保险保费收入再创新高,保费增速持续超过直保行业。2020年境内业务分保费收入达333.51亿元,按年增长16.1%,综合成本率99.78%,同比下降1.66个百分点,承保效益明显改善;境外财产再保险及桥社业务总保费收入为150.17亿元,按年增长6.9%,业务逆势增长,彰显疫情影响下公司表现出强劲的经营韧性。

资管投资大幅跑赢市场

集团资産管理业务表现亮丽,管理团队积极把握市场机遇,实现良好投资业绩,投资大幅跑赢市场。2020年集团总投资收益为171.22亿元,同比增长31.7%;总投资收益率为6.01%,同比上升0.71个百分点。集团二级权益投资跑赢市场,A股二级权益综合收益率超越沪深300指数逾1,700个基点,H股二级权益综合收益率超越恒生指数逾1,600个基点。

新兴业务快速增长,前景广阔

中国进入复苏中後期,宏观政策回归稳健中性,非车险业务发展进入快车道,预计持续受益於政策支持、财政补贴、消费升级等核心驱动因素。笔者看好,中再提供多样化的财产再保险风险保障,业务早已全面覆盖各类财产险险种,包括首台(套)╱ 新材料综合 保险、建筑工程质量潜在缺陷保险(IDI)、短期健康险、巨灾保险、工程履约保证保险、中国海外利益项目保险、环境污染责任保险等业务,期内实现分保费收入人民币16.17亿元,同比增长29.0%,该等新兴业务呈快速增长,集团具先行优势,且发展优势将进一步巩固,带动此新兴业务领域有望成为集团新增盈利引擎。

财産再保险业务方面,集团积极推进境外业务结构调整优化,加强境内外业务协同,强化国际业务风险管理,提升业务管理能力,推动境外业务高质量发展,持续推进平台的技术升级和商业化应用推广,拓展人工智能、区块链技术在经营管理中的应用场景。

人身再保险业务方面,集团聚焦健康险发展、産业融合与数字化转型等重大发展机遇,结合「数据+」、「产品+」部署,拓展新重疾、长期医疗、普惠医疗等政策机遇,结合境内、境外「两个市场」和业务、投资「双平台」,有望实现更大协同发展。

资産管理业务方面,集团一向高度重视风险管理,料将会持续加强系统内投资职能协作,挖掘与保险主业的业务协同,在固收投资抢抓配置机遇,开发第三方业务发展,权益投资优化持仓结构,资产组合更平衡稳健,共同服务於集团高质量发展全域,有助扩大组合收益。

於2020年,集团在保险板块各经营主体综合偿付能力充足率均保持在200%以上。笔者相信,集团将会继续保持稳定的国际评级结果,财务实力评级获得标普全球评级「A」、贝氏评级「A(优秀)」,评级展望稳定。再者,集团风险管理持续推进,强化风险排查及化解,推出国际巨灾组合风险管理平台(CREST),建立负面清单制度,强化重点风险穿透管理。

集团往绩可确性高,今年是十四五开局年,保障型业务+产业链服务扩展将是发展主题。集团一方面享受来自保障业务快速增长之下的分保需求爆发,另一方面也具有一定数据、技术和客户资源优势,推动优化业务结构,促进集团整体资本效率提升,持续推进高质量发展转型,带动 ROE 持续向好。以周二收市价计,集团市净率为0.33倍,估值不高,安全边际充足,未来发展的高成长性和再保业务的议价能力将带来盈利的持续增长,带动估值稳步上升,建议现价吸纳,年内目标1.3港元。
 
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更新日期为: 2023年1月6日