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京津冀持续发展 China Gas Industry Investment前景可期
中国工业气体市场庞大,光是首都圈的京津冀区域,2019年占全国工业气体约17.3%用量。工业气体的下游产业是所有的制造业:包括钢铁、石化、化工、建筑、造船、医疗、科研及电子产品等。受惠中国未来5年(即...
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京津冀持续发展 China Gas Industry Investment前景可期
分析员 : 蔺常念 (行政总裁, 智易东方证券有限公司)
2020/10/28 09:12
中国工业气体市场庞大,光是首都圈的京津冀区域,2019年占全国工业气体约17.3%用量。工业气体的下游产业是所有的制造业:包括钢铁、石化、化工、建筑、造船、医疗、科研及电子产品等。受惠中国未来5年(即2019年至2024年)名义GDP复合年增长率5.2%的预期,以及京津冀区域固定资产投资额5.6%复合年增长率的预期下,整体发展的上升势头相当明显。尤其固定投资高度利用钢铁,所以工业气体供应商的前景将更具规模。

China Gas Industry Investment(01940.hk)主要经营管道及液化工业气体的供应,为京津冀区域第二大的工业气体供应商,於今天起正式招股。截至2020年6月30日,公司两项主要业务分别贡献收入75.6%及17.0%,达人民币4.52亿元及1.02亿元。

毛利率方面,利用相同工业气体产品但最终获得不同的毛利率,可算是行业特色。China Gas Industry Investment管道工业气体录得毛利率18.4%,在行业介乎10-25%来说,属偏高水平。与此同时,液化工业气体业务客户一般为贸易商及终端用户,售价按市场价格而定,但竟可录得54.9%毛利率。两项业务最大的区别,是管道工业气体是与客户签订长年业务关系,故毛利率相对稳定,但液化工业气体的售价则按市场价格而定,需承受市场供求关系而造成的波幅,所以获取高毛利属正常的事,令业务出现总体平稳、稳中有升的格局,利好公司业务前景。

招股书披露,公司主要客户及能源介质供应商均为河钢集团的成员公司。出现这种既是客户又是供应商的特殊情况,乃由於行业惯例现象所造成。如上文所述,公司会选择在客户生产钢铁基地附近建立厂房,然後以管道输出气体向客户交付,可节省兴建独立水管、电缆网络及运输所涉及的成本之余,也可以提升公司毛利率,而且客户为确保供应商能稳定提供工业气体,必确保供应水电、供暖、蒸汽资源。供应商客户与公司形式三角?绑的微妙关系,相互依赖,对质量的提升,的确有明显的帮助。

行业前景方面,位於京津冀区域的雄安新区现时至少有67个项目正在进行,大兴土木对基础设置的需求非常大,而且在未来至少10年,雄安新区仍一直进行规划,对China Gas Industry Investment盈收具有中长綫的保证。此外,公司深耕该区域多年,以後凡有新政策出台时,公司在雄安的「概念」肯定对股价产生更大的正面刺激作用。

公司集资用途简单及明确,主要将91.6%资金用作为中气投(唐山)厂房的发展采购及搬迁三台空气分离装置,新厂房分两阶段投入服务。第一阶段於2021年一季度前投产,增加达140,000平方米/小时氧气设计产能。

公司业务及财务稳健,前景受区内固定资产投资支持,值得策略性持有。公司由今天至11月2日进行招股,预期11月10日上市。 
 
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更新日期为: 2020年3月11日