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华润医药获大行支撑
於近期大市波动的情况下,医药股普遍表现不俗。因此可在医药股中寻宝,博追落後。华润医药(03320.HK)刚刚获中金国际发布研究报告,维持其药「跑赢行业」评级及目标价12.05元,对应今明两年15.9倍...
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华润医药获大行支撑
分析员 : 李慧芬 (执行董事, 高宝集团证券有限公司)
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华润医药  -0.070 (1.617%) 
2019/11/19 13:53
於近期大市波动的情况下,医药股普遍表现不俗。因此可在医药股中寻宝,博追落後。华润医药(03320.HK)刚刚获中金国际发布研究报告,维持其药「跑赢行业」评级及目标价12.05元,对应今明两年15.9倍和13.9倍预测市盈率,对比当前股价有逾七成上涨空间,值得留意。

华润医药(03320.HK)主要於从事研发、制造、分销及零售多种医药及保健产品,上半年,营业额增8.7%至1019亿元,纯利升35%至30.4亿元,增长理想。当中两大主要业务表现如下:制药业务收益增长2.9%至174亿元,占整体营业额15.5%;而分销业务收益增9.5%至849亿元,占比81.5%。

集团的科研及分销能力均强。上半年,集团的研发支出共计6.6亿元(按人民币计增加7.9%)。上半年末共有各类研发创新项目约200个,其中创新药在研项目45个。此外,集团继续完善外部资源拓展,上半年引进多个具有临床价值和市场价值的在研品种,涉及眼科、新陈代谢、抗肿瘤和胃肠道等领域,其中包括五个1类化学创新药及一个生物类似药。

10月3日,集团直属研发平台中国医药研究开发中心开发的一类创新药物 NIP292获得美国食品药品监督管理局批准,在美国进行 I 期临床试验。截至第三季,开展的一致性评价固体口服制剂项目超过 40个。同时,超过30个一致性评价注射剂项目已启动,注射用牛肺表面活性剂等产品已申报参比制剂。

中金国际表示,集团有望在产品和渠道的双维度发展,制药板块将利用渠道优势不断增加和优化产品组合,分销及零售板块市场份额有望进一步提升;有望继续挖掘各板块之间的合作机会,提高业务的协同能力。

制药板块方面,集团打造大品牌集群优势,以及高度重视研发创新。数据显示,2018年在中国城市实体药店销售排名前十的单品中有4个为华润医药的产品。2019年中国药品品牌前50名,集团共有6个产品上榜,其中东阿阿胶股份有限公司连续多年蝉联第1名。在管道方面,集团目前对国内40多万家零售药店已实现全终端覆盖。

分销板块方面,市场份额有望进一步提升。截至6月底,集团已完成全国28个省份的布局,地市布局达 141个,在13个省排名前三。终端覆盖能力持续提升,高等级医院客户数量不断增加。下游客户共计超过10万家,其中等级医院6,862家。分销业务共有物流中心185个。纯销业务占商业收入比为78%。人民币口径下,集团分销业务同比增长16.5%。此外,集团基层医疗市场的覆盖能力也持续加强,上半年末基层医疗机构客户近 54000家。

作为专业的药品分销平台,润药商城已在全国19 个省份上线,线上药品超过5万种,截至9月底交易额近160亿人民币,同比增长超过120%,累计活跃用户超过26,000家。

集团目前共拥有零售药店 842家,其中DTP专业药房逾150家,覆盖中国76个城市。以人民币口径计算,上半年DTP业务收入同比增长超过40%。上半年新引进罗氏、礼来、诺华、安进等抗肿瘤、免疫血液类十个高值特药产品。

估值方式,中金预测,华润医药(03320.HK)今明两年每股盈利分局为0.76元和0.87元,按年增长分别17.8%和14.4%,当前股价对应预测市盈率分别仅9倍和7.9倍,市盈率相对增长的估值偏低,有吸引力。 
 
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更新日期为: 2020年3月11日