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高端眼科技护城河，德视佳跑赢同业
德视佳(1846.HK)根源於德国高端私人眼科诊所模式,以精简的手术中心为载体实现迅速扩张,新建手术诊所可在约 1 年内实现盈亏平衡, 高口碑转介率均验证了公司的精湛技术与高端服务水平，驱动公司迅速扩...
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高端眼科技护城河，德视佳跑赢同业
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 高宝集团证券有限公司 )
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德视佳  +0.130 (2.851%) 
希玛眼科  -0.030 (1.034%) 
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德视佳  +0.130 (2.851%) 
德视佳(1846.HK)根源於德国高端私人眼科诊所模式,以精简的手术中心为载体实现迅速扩张,新建手术诊所可在约 1 年内实现盈亏平衡, 高口碑转介率均验证了公司的精湛技术与高端服务水平，驱动公司迅速扩张成长。

尽管新冠疫情去年在欧洲和中国多次爆发，集团去年销售额为 6.33 亿元(港元，下同)，同比增长34%;每股收益为 0.406 港元，同比增长 132%;净利润达到 1.34 亿元，同比增长 104%，向市场递交了一份亮眼业嫧。对比同属眼科医疗希玛眼科（3309.HK）及欧康维视（1477.HK），德视佳(1846.HK)是去年最高净利润的标的企业，更是公司实力最好的证明。年内，末期股息为 0.099 港元，派息率为 25%，亦属高水平，投资性价比高。

集团近年业绩高速增长，不但去年亮丽业绩，刚公布的首两月的销售数据亦呈现持续稳步增长。期内，眼科手术总数为4,401宗，超过去年同期进行的眼科手术总数，增加约7.2%。今年首两个月，集团进行的屈光性激光手术为2,229宗，较去年同期增加约14.3%。晶体置换手术为1,732宗，增加约6.8%，全年盈利预见高。

集团多年深耕德国、丹麦眼科市场,口碑积淀及市场份额领先，定位高端眼科诊所，具护城河效益。今年开局，集团於 1 月收购 London Vision Clinic ，打开英国市场版图之外，并快速推进国内布局扩张，深耕北上广深并积极向新一线城市拓展。根据Frost & Sullivan,2023 年中国民营医院先进晶体置换手术及屈光手术市场规模有望达到 234 亿元,2018-2023 年均复合增速达 29.6%。对比欧美国家，国内高端眼科手术渗透率低,配合集团的优质业务模式，未来提升空间广阔，利好快速实现盈利。

在过去的6年里，德视佳(1846.HK)经调整的利润和利润率均大幅提高，这也意味着公司长期以来都处於良性发展的快速成长轨道。随着德视佳的产能利用率不断提升、规模效应逐步凸显，近年积极加速拓展新市场，并进行全球化布局，外延并购享受协同效应，而诊所快速实现盈亏平衡，料未来业绩增速有望超过市场预期。

从中期投资角度，德视佳(1846.HK)多年业绩保持着高速增长的势头，以周三收市价计，公司的市值为23.56亿元，现价市盈率约35倍，相比於同业中的其他公司，德视佳(1846.HK)的估值仍不贵。随着全球化布局的不断深入，笔者认为这家优质的公司在业绩与估值行情仍有上调空间，在近期众多的研报中，最牛者给予目标价每股9.35元，较现价约有37%溢价潜力。
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更新日期为: 2023年1月6日