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国美零售建构新零售模式 长期价值突显
随着个别新零售企业因过度扩张而产生资金流动性问题後,投资者当下在押宝於快速扩张的新零售企业时,也更细心了解企业发展的平衡点。对此,国美零售 (00493.HK) 的线上线下双平台模式值得关注。对於强调...
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国美零售建构新零售模式 长期价值突显
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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国美零售  -0.020 (2.410%) 
医思健康  +0.460 (4.244%) 
2021/08/16 09:16
随着个别新零售企业因过度扩张而产生资金流动性问题後,投资者当下在押宝於快速扩张的新零售企业时,也更细心了解企业发展的平衡点。对此,国美零售 (00493.HK) 的线上线下双平台模式值得关注。对於强调线上电商平台发展的新零售企业,亮点往往在於月活跃用户数量 (Monthly Active User, MAU) 之用户流量数据的巨幅增长,但同时不得不注意的是烧钱的速度可能同样快速,甚至有过之而无不及。因此,自国美的控股股东再出江湖以来,提出对线上线下双平台营运模式发展的重视,引起了市场巨大的回响。

打造线上线下新零售模式
国美新零售的核心价值建基於其34年以来构建的完善供应链、物流、线下门店体系,通过大规模集中式采购降低成本、广泛的全国物流网络形成「闪送速达」、不断优化的线下实体店网络加速引流、前置仓布局,打造出国美的线上线下双平台的新零售特色和优势。通过线上引流、赋能线下的同时,也利用线下的实体品宣和导购体验,加强引流能力,并持续拓展符合线下场景的产品组合。国美的「家.生活」战略第二阶段正稳步推进,线上线下双平台本地零售生态圈逐渐清晰。未来,国美线下全场景展示平台的打造,需要在北京及长沙等重点城市树立桥头堡,打造地标式的「城市展厅」。

大股东变相注资逾二百亿
早前,国美公布计划向国美管理以发行新股的支付形式,锁定最长达19年的三个位於城市黄金地段的大型物业 (即国美商都、湘江玖号及鹏润大厦) 租赁期,也正体现出集团在新零售的长期部署决心。同时,通过溢价股份的发行来支付租赁费用,对於国美及股东而言,实在是利大於弊。首先,大股东愿意以溢价股份来作租金抵销,如同巨额注资,充份显示出其对国美未来发展的巨大信心。未来19年,大股东原本可以通过三座位於黄金地段的大型物业,取得约178.7亿元人民币 (折合约214.6亿港元) 的租金,但刻下却自动放弃,反而押注在国美的未来。换言之,在大股东的眼中,未来19年的国美才是一个大型金矿。

今次配股能优化资本结构
如大家不善忘,医思健康 (02138.HK,前称医思医疗) 於2020年4月29日以每股作价4.20元,向一位大业主配售股份,所得资金作为物业的租金。於配售完成後,加上良好的业务数据发布,医思医疗股价大幅上升,至今年7月9日高见16.26元,仅约十四个月股价较配股价高逾2.87倍。当日配售的股份总值不足3,400万元,但最终为大业主带来超过9,700万元的增值效益。按此考量,配合上述国美具备多项良好基本条件,股价年内或可再次翻倍,甚至大升三倍也不足奇。此外,国美通过此次发行新股,可大大增加集团的资产净值,令负债率显着回落之余,未来19年集团更不用支付折合逾200亿港元的租金,长期优化经营现金流,并有效地减低了扩张的风险,对股东也是极大的保障。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2020年3月11日