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阿里撤回菜鳥上市,料帶來更大戰略價值
阿里巴巴(9988)戰略發展部署再進一步,集團昨收市後公佈,旗下物流子公司菜鳥已撤回聯交所首次公開發行及上市申請,並擬向菜鳥其他股東及菜鳥員工以每股0.62美元價格收購所有已發行股份,總對價最高可達3...
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阿里撤回菜鳥上市,料帶來更大戰略價值
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 華贏東方 (亞洲) 控股有限公司)
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阿里巴巴(9988)戰略發展部署再進一步,集團昨收市後公佈,旗下物流子公司菜鳥已撤回聯交所首次公開發行及上市申請,並擬向菜鳥其他股東及菜鳥員工以每股0.62美元價格收購所有已發行股份,總對價最高可達37.5億美元。由於阿里一向是市場焦點,持份者甚多,所以筆者今日想重點解讀撤回菜鳥上市這個舉措及股份收購要約對市場帶來的正面價值。

眾所周知,作爲阿里巴巴集團的物流業務分部,菜鳥一直服務於集團國內和國際電商業務。從阿里巴巴集團的角度出發,集團自去年宣佈重組計劃後的首要目標很明確,集團的核心業務為電商和雲計算,將在2024年加大投入,聚焦驅動穩健增長,目標重燃兩大業務的增長動力。其中,集團經過過去幾個月對中國和國際電商業務進行評估,對菜鳥營運與電商業務進行深度及更好的協同。菜鳥的調整正正突顯了阿里巴巴進一步推動電商業務增長的聚焦,以及對未來物流戰略投入的信心,相信進一步加強其電商核心業務和物流協同的,將有助擴大市場份額並推動增長,以贏得電商這場仗。

在IPO過程中,過去曾有不少市場人士期待阿里分拆菜鳥上市帶來的即時收益。然而,若大家認真想想,考慮到菜鳥在阿里巴巴集團的戰略角色及未來計劃,以及目前充滿挑戰的新股市場環境,阿里最後決定先集中火力執行菜鳥長期的全球拓展計劃,撤回菜鳥IPO上市,待他日估值合理再作安排。對此,筆者認為這是明智的決定,周詳部署,最終有助為股東及投資者帶來更大的利益。

當然,隨著IPO計劃的改變,阿里必須穩定菜鳥員工士氣以確保營運暢順,因為人才絕對是公司重要的資源。對此,阿里巴巴將向菜鳥員工提出收購其已歸屬的菜鳥股權,再加上額外的員工激勵措施,將得以確保員工穩定性。同時,阿里的收購要約為在8至11年前投資菜鳥的少數股東提供流動性機會,以及因預計投資期限更長和流動性的渠道被進一步延展,緩解這些少數股東可能面臨的不確定性,而要約反映對阿里菜鳥戰略價值及前景充滿信心。

阿里集團目前持有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益。估算上,菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權,涉及的投資金額約爲37.5億美元。阿里擁有穩健的資產負債表。截至2023年12月31日,阿里在合併資產負債表中的現金及現金等價物、短期投資以及包含在股權證券和其他投資中的其他資金投資總額為6,529.62億元人民幣(91,9.68億美元)。自由現金流為565.40億元人民幣(79.63億美元)。考慮到菜鳥是完全合併報表,相信這筆交易後對阿里的財務影響是有限及可控的,阿里亦會繼續致力於提升資本效率和股東回報。

以上操作對於現有阿里巴巴股東來說有利,可為不同業務注入更大動力及協同效益。為了更好地實現與淘天集團和阿里國際數字商業集團的戰略協同,阿里在要約完成後,計劃調整菜鳥的部分業務,並會支持菜鳥對其全球網絡進行長期戰略拓展。

再者,阿里現時在菜鳥的安排跟集團去年重組後戰略聚焦方向一致,組織變革後,集團在決策更加靈活和高效,有助集團的業務帶來重大積極作用,最終將反映在阿里巴巴未來的營運和財務指標中,長線利好股價表現。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日