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「港銀結餘」下跌,可如何理解? 內地經濟數據好壞參半
週四(17日),金管局承接沽盤後,「香港銀行體系結餘」跌至492.3億港元。跌穿「500億」,部份市場人士擔心,結餘繼續下跌將影響港元的穩定性。 「銀行體系結餘」大多數是指銀行在金管局的結算戶口...
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「港銀結餘」下跌,可如何理解? 內地經濟數據好壞參半
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
週四(17日),金管局承接沽盤後,「香港銀行體系結餘」跌至492.3億港元。跌穿「500億」,部份市場人士擔心,結餘繼續下跌將影響港元的穩定性。

「銀行體系結餘」大多數是指銀行在金管局的結算戶口總額,這是港元貨幣基礎的一部份。貨幣基礎可簡單理解為中央銀行「發行」的貨幣。在香港,貨幣基礎包括現時流通貨幣、外匯基金票據及債券、負債證明書、和剛提到的金管局結算戶口總額。截止17日,香港的貨幣基礎總額為18,696億港元,結算戶口其實佔比不多。

那為何「銀行體系結餘」會觸發信心問題呢?首先,我們認為「銀行體系結餘」一詞或誇大了這數據的重要性,坊間提到這數字時,很多時只是引述銀行同業在金管局的結算戶口總額,並不是流通的港元,更加不是銀行的總存款。

第二,金管局的結算戶口總額,並非外匯儲備,兩者是不同數據。我們常聽到一些新興市場「爆煲」,或多或少和外匯儲備流失拉上關係。參考金管局的資料,今年2月香港的外匯儲備有超過33,000億港元,大致上仍是貨幣基礎的1.8倍左右。

的確,在美元加息時,港元吸引力相對較低,業界有更大誘因沽出港元買美元,結算戶口結餘減少,在過去的加息週期也曾經發生,這也是聯繫匯率制度運作的一部份,但不代表可由結算戶口總額的變化,去判斷港元會否出現危機。

舉個例,我們不會因為街上多了人撐傘(結餘減少),而擔心會出現水災(港元危機)。首先第三個因素,下雨(美元升息)可能是令兩者出現的情景。而要水災出現,還要遇上渠道淤塞(外匯儲備流失)等情況。因此,路上撐傘的人數,不能可靠判斷會否出現水災。

整體而言,我們認為投資者無需過份擔心金管局結算戶口結餘改變,目前香港的外匯儲備仍然充足。

內地方面,過去一週的經濟數據好壞參半,首季GDP升4.5%,勝預期4%,城鎮調查失業率亦回落至5.3%,低於市場預計及早前中央所定下的目標5.5%。中國「三頭馬車」中的固投及工業生產增長低於市場預期,只有零售銷售表現勝市場預期,按年增10.6%,主要受惠於去年低基數效應及疫後復甦所推動,而此趨勢或持續至5月。大部分復常因素已被反映,按年漲幅或未有太大衝擊。


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更新日期為: 2023年1月6日