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掘金長效生長激素,維昇藥業長線價值浮現
在外部政策擾動與利率環境轉鬆的雙重影響下,近期創新藥板塊有所承壓。儘管行業中長期上行趨勢未變,但短期內市場情緒偏謹慎,市場焦點更傾向於基本面扎實的標的。今年3月上市的維昇藥業(02561),憑藉其即將...
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掘金長效生長激素,維昇藥業長線價值浮現
分析員 : 岑智勇 (梧桐研究院分析員)
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維昇藥業-B  +0.860 (2.019%) 
在外部政策擾動與利率環境轉鬆的雙重影響下,近期創新藥板塊有所承壓。儘管行業中長期上行趨勢未變,但短期內市場情緒偏謹慎,市場焦點更傾向於基本面扎實的標的。今年3月上市的維昇藥業(02561),憑藉其即將到來的商業化節點和清晰的管線價值,收穫頗多關注。

維昇藥業專注內分泌治療領域,其核心產品隆培生長激素的BLA預計將於2025年第四季度獲批。該產品在作用機制上尋求根本性突破,在療效與安全性上實現更優平衡,具備BIC潛質。關鍵在於,隆培生長激素已在歐美市場獲批上市並驗證其商業價值,為其在中國市場的商業化前景提供了高確定性,並降低了審批風險。

市場空間與競爭格局方面,國內生長激素領域正處於長效產品加速滲透的黃金窗口期,而市場上已獲批的同類產品選擇有限,競爭格局尚佳。隆培生長激素一旦獲批,將以有競爭力的姿態切入市場,有望分享行業增長紅利。海外商業化驗證帶來的確定性,以及大空間、優勢格局的組合,構成了該產品長期價值的核心邏輯。

除了重磅BIC產品之外,維昇藥業管線組合亦有亮點,既保證了近期的商業化看點,又為遠期發展打開了新空間。在確保隆培生長激素穩步推進的同時,公司前瞻性地在成人內分泌和兒童罕見病領域都進行了佈局,其在研產品帕羅培特立帕肽與那韋培肽,均具備成為FIC潛力。近年來國家對突破現有治療瓶頸的創新藥物的政策支持力度持續加大,為這部分高價值管線的商業化創造了有利環境。

有力的股東支持也是維昇藥業的一大看點。公司的兩大股東分別是美股上市公司Ascendis Pharma(ASND)和知名投資機構Vivo Capital,其三款核心產品均由ASND授權。且維昇藥業與ASND並非單純的授權關係,公司無需為這三款核心產品支付任何前期費用、里程碑款項或銷售提成,體現出主要股東對其在華運營能力的高度信任。後續公司亦有望持續從大股東獲得優質資產,為未來的產品線擴展提供保障。

值得關注的是,維昇藥業近期迎來解禁期考驗。目前來看,公司股價走勢相對平穩,未出現預期的拋售壓力,很大程度上顯示出核心股東對公司長線發展抱有信心。此亦有助於市場信心的逐步修復,為後續股價突破掃除心理障礙。此外,公司帳面資金較為充裕,為管線推進和商業化準備提供了堅實的財務基礎。

綜上,維昇藥業正處在關鍵拐點,管線佈局兼具差異化與成長性,資金儲備穩健。在已清除短期解禁與市場波動的干擾後,未來增長邏輯明確清晰。結合其即將兌現的商業化前景,當前市值存在一定折讓。摩根士丹利、富瑞金融和中信證券等機構給出的80港幣至82港幣目標價區間,亦印證其估值修復潛力。


筆者為香港證監會持牌人士,沒持有上述股份,並為個人意見,不構成投資建議。
 
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更新日期為: 2023年1月6日