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下半年環球部署留意「GUIDE」;中港股市留意五大策略 (上)
6月初,歐洲央行先於聯儲局轉向減息,而較早之前,瑞士、瑞典、加拿大,以及部份新興市場已開始放寬貨幣政策。除了因為遏止通脹取得一定成果之外,不少地區的經濟出現放緩跡象,也進一步增加「預防經濟衰退」而減息...
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下半年環球部署留意「GUIDE」;中港股市留意五大策略 (上)
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
相關股票:
中國聯通  -0.090 (1.205%) 
建設銀行  +0.030 (0.547%) 
騰訊控股  -1.000 (0.273%) 
香港交易所  -2.800 (1.187%) 
6月初,歐洲央行先於聯儲局轉向減息,而較早之前,瑞士、瑞典、加拿大,以及部份新興市場已開始放寬貨幣政策。除了因為遏止通脹取得一定成果之外,不少地區的經濟出現放緩跡象,也進一步增加「預防經濟衰退」而減息的可能性。

股市方面,截止5月31日,標普500 指數由年初起計升10.6%,益本比(Earning Yield)已跌至4.06%,貼近10年期美國國債孳息率,從這角度來看美股並不便宜,而且升幅集中於最大的成份股。

不過,美國大型股的優勢在環球之中難以被複製,現時標普500指數內,近40%的盈利來自美國以外,收入來源也相對分散,另外AI 、半導體、科技等企業在市場上有獨特地位,在回調時可趁低吸納,也可以定期定額的方式入市,盡量降低風險。

展望下半年,6月份聯儲局會議點陣圖,轉向減息或將為市場帶來機會,構建和檢視組合時,可留意「GUIDE」策略。此策略共有5部份:一)「Gold」逢低吸納黃金及相關礦股,二)「Utilities」「AI」用電加上減息預期利好公用股,三)「Investment Grade (IG)」把握投資級別債息率,企業債看高一線,四)「Defensive Stocks」板塊輪動,增持防禦型股票,五)「Eastern Regions」捕捉亞洲增長。

篇幅有限,今期先講解一下兩個精選行業 - 黃金(Gold)及公用股(Utilities)。

年初至今,黃金(Gold)價格升近14%,距離歷史高位不到5%。由於黃金不能產生收益,因此債息高企提高持有黃金的機會成本。事實上,過去金價和實質利率呈負相關,利率高企時較不利金價,聯儲局或在今年轉向,債息回落有利金價。同時,環球風險事件不斷,美國財政狀況起關注,黃金有一定避險功能,多國央行增持黃金也進一步支持金價。不過,金價波幅不低,逢低吸納較可取。另外,黃金以外,金礦股也可考慮作衛星配置。

一般而言,公用股(Utilities)提供的服務一般有剛性需求,收入較穩定,因而具有不錯的防禦能力。不過,近兩年的加息週期令無風險利率上升,公用股的收入相對不吸引。今年,美國可能轉向減息,減息預期令公用事業否極泰來,今年以來的表現也相當亮麗。另外,AI 應用預料上升,處理更多數據預期將大幅提升用電需求,電力和公用事業也因而成為AI 相關受惠股。

值得一提的是,兩個精選行業的集中風險較高,較適合作衛星配置,配合核心組合更可取。

中港方面,第一季中國經濟(GDP)展示亮眼增長,為全年達到5%左右的經濟增長目標打好基礎。另外,中央持續推出具行業針對性的措施出台,將有助改善經營環境,推動信心回復,經濟修復可望延續。針對港股部署提出五大投資主題,一)國企改革增回報、二)經濟上行利營運、三)樓市政策已鬆綁、四)電力需求續增長,及五)積極出海擴業務。

篇幅有限,先分享首兩個主題。

國企改革增回報方面,早前國務院宣布將把市值管理納入中央企業負責人績效評估。相繼地,陸續有國有企業都表示將常態化採用市值管理工具維護公司價值,措施例如增加派息比率及回購力度等,均有助提升股東回報,並增加投資者的入市意欲。投資者可以留意中聯通(762)及建設銀行(939)。前者,對比其餘兩大中國電訊商已達到70%以上的派息比率,惟中聯通2023年的年度派息比率只有55%,仍有一段距離,中聯通持續增加派息比率可望持續,市場普遍估計今明兩年各增加3個百分點,值得留意。建設銀行方面,其擁有較同業低估值及吸引的預期股息率約8%的特徵,但需要留意淨利差變化及內房成交能否回穩並帶動內銀資產質量改善。

經濟上行利營運方面,今年內地在政策面上穩中偏鬆,反映刺激經濟重拾動力為當務之急。政策邊際放鬆有利經商環境改善,亦有助資本市場情緒恢復,因此投資者可以留意高貝塔系數及利於交投上升的個股。針對此主題,投資者可留意騰訊(700)及港交所(388)。前者,除有較高的貝塔系數外,其基本面亦繼續改善,如視頻號強勁增長,並後續憧憬遊戲業務加速增長、廣告業務持續強勁推動。港交所(388)則直接受惠交投上升,另外擴大滬深港通下合資格 ETF 範圍都有刺激作用。

下周將會繼續與讀者分享餘下部分。


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更新日期為: 2023年1月6日