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復星全球化戰略引領業務迸發十足韌勁 資金充裕支持公司逆風拓展
復星國際(0656)近日公佈中期業績，在外部宏觀環境複雜多變的背景下，其仍能展現出持續發展的韌勁，集團收入實現穩健增長，總收入達到人民幣828.9億元，較2021年同期上升17.7%；歸屬于母公司股東...
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復星全球化戰略引領業務迸發十足韌勁 資金充裕支持公司逆風拓展
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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復星國際  -0.020 (0.483%) 
復星國際(0656)近日公佈中期業績，在外部宏觀環境複雜多變的背景下，其仍能展現出持續發展的韌勁，集團收入實現穩健增長，總收入達到人民幣828.9億元，較2021年同期上升17.7%；歸屬于母公司股東之淨利潤達人民幣27.0億元；企業經營性利潤(注)達到人民幣23.3億元，同比上升35.5%。

全球化業務佈局，助力產業堅韌成長
儘管全球經濟受新冠肺炎疫情影響均陷入了不同程度的衰退，許多上市公司的業務均受到疫情影響出現大幅波動，但復星受益於全球化的業務佈局，以及其「深度產業運營+產業投資」雙輪驅動的戰略，復星仍能在全球市場波動和變局中逆風前行，行穩致遠。

三十年發展中，復星的全球化已經進入到3.0階段，形成了「全球組織+本地經營」的全球化核心能力。復星全球化的核心能力，並不是多元化和分散資產，而是全球的能力和人才的協同，是夯實本地運營下同時強化全球協同，用全球的資源和本地的團隊，實現品牌共建、產業協同、人才流通、會員共享，汲取整合全球的資源服務全球的家庭客戶。目前，復星在全球超過30個國家和地區擁有深度產業佈局，其全球化與生態協同能力發揮重要作用，驅動海外業務呈現持續向上態勢。上半年，集團海外收入達人民幣387.6億元，同比增長30.7%，占總收入的46.8%。

集團旗下快樂板塊主要旗艦復星旅文，上半年海外業務強勢復蘇，旗下Club Med上半年錄得營業額約人民幣57.4億元，較2021年同期增加336.0%，恢復至2019年同期的90.2%。復星的時尚旗艦－復朗集團，繼去年成功收購意大利知名奢侈鞋履品牌Sergio Rossi，補強奢侈配飾領域佈局後，得益於全球品牌發展戰略的成功實施，于7月中時公佈2021年復朗集團全球預估（pro forma）收入大幅增長52%至3.39億歐元，並就此前宣佈的與Primavera Capital Acquisition Corp.（紐交所代碼：PV）的擬議業務合併，向美國證券交易監督委員會（SEC）以F-4表格形式呈交登記聲明。

健康板塊方面，截至報告期末，復星醫藥與德國BioNTech合作開發的mRNA新冠疫苗（復必泰®）于港澳臺地區已累計銷售超3,000萬劑，並於今年1月及3月獲藥品專利池組織MPP（Medicines Patent Pool）許可生產並向全球約定區域的中低收入國家供應默沙東新冠治療口服藥Molnupiravir及輝瑞新冠治療口服藥奈瑪特韋（Nirmatrelvir）的仿製藥和奈瑪特韋/利托那韋（Ritonavir）組合，許可生產範圍包括原料藥及成品藥。

富足板塊上，上半年復星葡萄牙保險總保費收入26.3億歐元，同比增長12.8%；報告期內，復星葡萄牙保險收購The Prosperity Company 70%的股份，該公司在歐洲開展業務，是一家數字化驅動、依託于養老金財富管理平臺的保險公司。復星旗下德國私人銀行H&A去年成功並購擁有近170年歷史的私人銀行Bankhaus Lampe KG，並更名為HAL，致力於發展成為全德國排名前三的私人銀行，其上半年總收入1.92億歐元，同比增長41%，並推出“HAIC Crypto Native-Advanced Select ”基金，為投資者提供領先的加密資產長期投資機會。總部位於香港的全球再保險公司鼎睿再保險，自成立以來，保費收入已連續九年實現穩健增長，其更於今年6月宣佈成功發行總值1.5億美元的144A巨災債券。此債券在香港引起市場廣泛關注，因其吸引了大量投資者的興趣，比最初宣佈的交易規模擴大100%。除了目前作為從香港發行規模最大、首次發行的144A巨災債券外，預計本次交易也將率先利用香港保險監管去年推出的保險相連證券資助先導計劃。

智造板塊方面，南鋼股份在印尼的260萬噸焦炭項目已於今年5月成功投入生產。此外，復星旗下翌耀科技於2019年完成了對德國FFT公司的收購，成為全球領先的智能製造解決方案服務商，一方面補強了復星在智慧製造領域的上游供應鏈優勢，另一方面也為FFT帶來了復星強大的全球產業資源網絡。上半年翌耀科技繼續堅持中國+全球戰略，除致力於國內市場開拓外，同時實現國內+全球市場均衡發展。

投退平衡夯實現金流，看好復星能有效控制債務支持業務逆風拓展
由於疫情及外部債券市場融資環境趨嚴，成為了市場對復星國際的主要擔憂因素。短期來看，不否認復星國際受到疫情以至外部債券市場再融資環境牽連，但這種不可抗力是在所難免的，市場不應對中國經濟前景以及中資公司看法過度悲觀。事實上，投資者應對復星全球化的業務佈局、長期穩定的金融機構關係、多元暢通的融資渠道、可退出的豐富資產資源，以及對債務總量的有效控制等看高一線，同時應對中國經濟復蘇的後勁抱有信心。

2022年上半年，復星國際一如既往保持穩健經營，並持續優化財務結構，在各項財務指標上都取得了一定改善。在債務方面，公司積極主動優化資產組合，穩定有序壓降債務，並持續進行靈活的投退安排，均使債務總量得到有效控制。2022年上半年，公司已完全減持所持青島啤酒H股股權，公司及關聯方累計出售款項約港幣158億元；2022年4月，復星宣佈出售美國保險公司AmeriTrust，預計待此交易交割後可為本集團帶來可觀現金流。同時，集團持續推動底層資產證券化，通過權益融資等方式實現資產估值透明化並助力資產快速成長。2022年3月，復朗集團與Primavera Capital Acquisition Corp.宣佈雙方達成SPAC合併協議，本次合併交易後，復朗集團將在紐約證券交易所上市。

集團資金面保持穩健，資本結構持續優化，為業務長期穩定發展夯實財務基礎。報告期內，境內外含銀團貸款公開市場融資人民幣176.7億元；集團平均債務成本為4.5%，處於低位。截至報告期末，現金、銀行結餘及定期存款充裕，達人民幣1,176.5億元。

事實上，復星30年來的發展經歷了無數個經濟起伏週期，復星在每個階段均能掌握時機禦風而行，並在全球市場波動和變局中緊抓機遇，而每次均能驅動集團實現質的飛躍。在目前市場低迷的時期，復星國際這一類無懼風險穿越牛熊週期的公司，更值得投資者看好，建議趁大市在低位徘徊時吸納復星國際股票。

(注) 企業經營性利潤：是指集團主要企業歸屬於復星的淨利潤，其中A股上市公司按照扣非後歸母淨利潤計算。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 
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更新日期為: 2023年1月6日