全年股息率超過16%，網龍（00777）慷慨派息吸引了投資者廣泛關注。

智通財經APP瞭解到，網龍近日發佈2023年財報，實現收入71億元，其中游戲及應用服務業務保持增長趨勢，收入41.9億元，同比增長6.6%，佔比總收入59%。此外該公司盈利穩定，毛利潤及淨利潤分別為44.0億元及5.5億元，另擬派發末期股息0.4港元，全年股息1.8港元，股息率高達16.4%。

實際上，網龍以“教育+遊戲”作為雙輪驅動的發展戰略，往年保持穩健發展態勢，2023年該公司加大研發力度，將業務與大模型等AI應用深度融合，在新質生產力的政策指引下，將加速產品迭代及場景應用。同時，該公司通過穩健派息，積極向股東及投資者分享公司發展成果。

網龍派息慷慨，是港股為數不多堅持每年兩次派息的投資標的，那麼在高股息率下，該公司值得入場嗎？

雙輪驅動，遊戲業務破新高

智通財經APP瞭解到，網龍保持着強勁的業績增長趨勢，在過去十多年保持雙位數的複合增長，2023年受海外教育需求放緩影響，但遊戲業務支撐了業績的穩定性。2023年，該公司教育業務收入（即已分拆的美股獨立上市子公司Mynd.ai）29.1億元，遊戲及應用服務業務41.9億元，佔比總收入分別為41%及59%，其中游戲業務突破歷史新高。

遊戲業務佔比遊戲及應用服務收入約90%，保持業績長期增長趨勢，在過去十年收入增長3.9倍，複合增長率高達16.4%。在遊戲業務帶動下，遊戲及應用服務業務盈利能力非常強勁，2023年業務毛利率88.5%，保持在較高的水平，同比提升2.6個百分點，而分部利潤率達33.4%，同比提升1.9個百分點。

教育業務於去年12月完成了海外教育的分拆及上市（美國紐交所）並更名為了Mynd.ai，2023年海外市場政府端需求有所放緩，再加上高基數影響，收入有所下滑，但拉長週期看，也呈雙位數的複合增長。2023年Mynd.ai盈利表現較好，毛利率為25%，同比提升了1.3個百分點，分類經營開支整體下降10.8%。

2023年網龍整體毛利率為61.93%，同比提升7.08個百分點，不過期間該公司加大了研發力度，整體研發費用率為16.88%，同比提升4.49個百分點，其中教育和遊戲及應用服務領域的研發費用率分別為28.31%及6.74%，同比分別提升2.39個及1.53個百分點。整體盈利健康，期間實現經營活動現金流11億元，同比增長4.2%。

值得注意的是，該公司常年保持優秀的財務狀況，2023年資產負債率為40.53%，有息負債率（包括可轉換證券及票據）僅為15.82%。於2023年12月，該公司贖回了本金1.25億美元的可轉換及可交換債券，但現金流仍非常充裕，截止2023年末，其現金等價物加銀行存款合計25.7億元，佔比總資產24.8%。

推進全球戰略，AI打開市場空間

網龍“教育+遊戲”驅動業績長期穩定且高質量的增長。具體來看，遊戲業務通過全球化戰略，以PC及移動端雙線吸流，為遊戲玩家打造多款IP產品，並不斷技術創新及開發新玩法，使用户保持高度粘性及付費意願。

2023年，遊戲業務全球市場穩步擴張，海外及國內市場收入分別增長4.5%及10.5%，其中海外收入佔比15%，已連續六年保持增長趨勢，而PC端及移動端收入分別增長11.1%及2%，其中移動端佔比15.7%，2024年將發行多款新產品，預計將推動業績釋放。期間，用户平均遊戲時長及用户付費率都有明顯提升。

在產品端，網龍打造IP爆品，核心IP包括《魔域》、《英魂之刃》及《征服》等。《魔域》IP是該公司經久不衰的的產品，2023年收入增長12.4%，在MMORPG遊戲領域的競爭優勢穩固；《英魂之刃》IP重拾增長，收入同比增長5.8%；而《征服》IP持續投入，取得顯著進展，期間啟動了一款新遊戲（《代號-Alpha》）的開發，預計將於2024年推出。

實際上，該公司通過對IP遊戲不斷內容品質升級、用户體驗升級及用户服務升級，保持用户高度粘性，吸引外部用户，同時延長遊戲的生命週期，創造更多收入。比如《魔域》每年都會根據當年的生肖推出生肖年獸，通過玩法包裝及原創IP劇情等演進，優化“內容收入”和“養成收入”的比例，2023年《魔域》IP用户的平均遊戲時長同比增長50.4%，整體新用户付費率達 11.6%，同比增長約1.5倍。

網龍的教育業務為Mynd.ai，核心的運營載體為海外教育的普羅米休斯，2023年全球各國疫情防控基本結束，政府對學校的救助計劃及補貼有所較少，故而導致學校對硬件整體需求放緩，但普羅米休斯仍取得較疫情前增長趨勢。2023年該公司於全球（除中國外）K-12互動平板顯示屏市場的份額達到17.4%，穩固龍頭地位。

分地區市場看，普羅米休斯在多個國家市場份額位居榜首地位，比如2023年，在英國及愛爾蘭市場份額22.3%，在德國市場份額22.9%及在美國的市場份額26.9%，均保持市場份額第一的領導地位。該公司擁有核心硬件產品ActivPanel 9（高端大屏）及ActivPanel LX（中低端大屏），軟件產品SaaS 解決方案（Explain Everything），“硬件+軟件”結合，持續增強核心產品競爭力，同時藉助遍及全球的4000多家分銷商/零售商的市場化渠道進一步擴張，提高產品在全球各國的滲透率。

AI已經滲透到行業的各個領域，網龍緊抓機遇，通過AIGC不斷完善遊戲和教育產品，比如在遊戲領域，在MOBA遊戲中開發了AI陪伴以及非玩家角色（NPC），提高玩家的留存率並推動變現；在教育領域，2023年推出的AI教育平台EDA，未來計劃將AI技術融入普羅米休斯互動平板、101教育ppt、央館虛擬實驗及未來實驗等教育產品。

兩大業務的AI產品尚均處於探索階段，商業化仍需時間。此外，該公司通過AI大幅優化運營效率，如美術製作工作中AI使用率Q1-Q4從14%提升至58%，藉助AI節省人工成本提升幅度高達300%。AI正顛覆該公司的產品體系以及運營體系，AI+教育、AI+遊戲及AI+運營，將賦能業務規模持續性成長及盈利優化。

具長期價值，低估值得關注

網龍核心的亮點在於能夠讓股東分享到公司的發展成果，上市16年以來，該公司每半年一次派息從未間斷，累計分紅36次（當中包括了4次特別派息），合共分派每股16.68港元，超過了現今的每股股價及發行價（13.18港元）。其實在港股，每個板塊都有優質股每年都派息，但超過10年連續派息的標的很少，該公司可以説是港A股為數不多連續分紅15年以上的公司之一。

根據相關交易軟件，港股遊戲軟件板塊有27家，而根據東方Choice數據，經智通財經APP統計，在遊戲軟件板塊中，累計分紅0次有8家，1-5次有14家，6-10次有3家，11-15次有1家（IGG有13次），15次以上1家（網龍有32次），大部分集中在5次以內，網龍派息遙遙領先於同行。

此外，該公司在股價回撤時通過回購穩定市場信心，提升股東價值，2023年以總代價1.47億港元回購984.45萬股，並均已註銷。

在可持續發展上，該公司重視ESG建設，2023年網龍的ESG成績不斷突破，於6月入選S&P Global（標普全球）首次發佈的《可持續發展年鑑（中國版）》，與騰訊、網易、百度一同成為入選的四家中國互聯網企業；MSCI上調網龍“ESG”評級至BBB，較上次評級大幅提升，獲得市場高度認可。

值得注意的是，網龍也獲得各大投行的認可，其中中銀證券研報認為，公司魔域IP生命力強盛，教育平板開啟SaaS變現，且積極佈局AI技術在業務中的應用，2023年公司在MOBA遊戲中開發AI陪伴基數取得重大進展，維持買入評級；浦銀國際研報也認為，公司遊戲業務保持強勁，Promethean近期推出綜合SaaS解決方案，將挖掘軟件收入機會，維持“買入”評級，目標價15港元。

網龍具有較高的長期投資價值，一方面投資者每年都獲得分紅收益，股息回報率較高，另一方面享受到市值溢價，去年受大環境影響有所回調，但拉長週期從過去15年看市值保持在上升通道。目前該公司的PE（TTM）9.6倍，PB不足1倍，均遠低於遊戲軟件板塊的18.8倍及3.3倍，明顯低估。

綜合看來，網龍業績穩健，遊戲業務保持增長趨勢，高毛利率帶來充裕現金流，教育業務預計將重拾增長，主要為海外教育硬件需求逐步回暖，同時在AI的賦能下，AI+遊戲及AI+教育優化產品及運營，有望加速業績成長。該公司重視股東回報，具有長期價值，市值低估且擁有高股息率，值博率較高。