在2023年反覆震盪磨底的行情中，高股息策略“突出重圍”，在弱市中“一枝獨秀”。2023年，中證紅利指數表現出良好的防禦能力，逆勢上漲0.89%，跑贏一眾主流寬基指數。

開年以來的調整，高股息策略再成避震港，在A股、港股市場均繼續獲得投資者的青睞。A股中煤炭、電力、航運等週期板塊大幅走強，港股中能源股一度集體上揚。

高股息策略成為“頂流”，在於高股息特性帶來穩健收益，在高避險情緒下，對很多投資者來説，這是確定性勝率策略邏輯。

新鴻基公司（00086）無疑是高股息股的代表。從股東回報來看，自2007年以來，公司反饋股東共計139億港元。2023年，新鴻基公司的每股股息總計26港仙，與去年持平，截至3月22日收盤，股息率約11%，配置價值凸顯。

3月21日，新鴻基公司公佈2023年度業績：期內，公司總收益為39.98億元（單位：港元），保持相對穩定；除税前利潤7660萬元，同比扭虧為盈；股東應占虧損4.71億元，同比收窄69.29%。此外，公司其他核心財務指標均表現亮眼，比如現金流強勁、資本負債比率降低等。

年報“成績單”可圈可點，表明新鴻基公司各細分業務發展勢頭穩健，在協同效應之下，該公司的增長動力預計將更為充足。公司績後交易日漲幅達3.49%，亦表明投資者對其認可。

投資管理業務強勢恢復
基金管理業務進入盈利新週期

新鴻基公司業務可分為三大板塊：信貸業務（前稱融資業務）、投資管理及基金管理，並且業務間存在較強的協同效應。另有集團管理及支援分項，為所有業務分項提供流動資金、監督及行政功能。

其中信貸業務作為現金牛業務，夯實發展根基。投資管理業務於2015年起步，發展至今已具有相當規模，對整體業績產生的影響也較大。建基於投資管理，新業務基金管理的發展前景最為廣闊，為集團帶來新的收益來源，貢獻業績增量，並且中長期維度有望改變市場對新鴻基公司的定價邏輯，幫助公司實現價值重估。

2023年，新鴻基公司的投資管理業務和基金管理業務均實現跳躍式發展：其中投資管理業務強勢恢復，基金管理業務迎來盈虧平衡新週期，並進一步擴大來自外部投資者的資產管理規模，實現里程碑式發展。

2023年財報顯示，新鴻基公司投資管理業務的資產約162.6億元，投資領域主要集中於另類投資（佔比71.4%），主要涵蓋私募股權、對衝基金和特別機會；公開市場（佔比13.8%），主要涵蓋企業持股和策略性持股；房地產（佔比14.8%），包括在香港商業房地產的權益及海外市場的酒店及商業投資。

回首2023年國際金融市場的表現，總體可以概括為韌性與分化。2023年，國際金融市場在美歐控通脹和地緣衝突博弈加劇的環境下度過了有驚無險的一年。高利率和流動性收緊導致國際金融市場在去年出現了硅谷銀行、簽名銀行等破產關閉風波，但未出現系統性金融危機，國際金融市場還是展現出了較強的韌性；高利率環境下股漲債跌，不同市場、不同金融產品價格變化差異較大，分化明顯，充分反映了國際金融市場上投資者意見的分歧。

在分化波動的宏觀背景下，新鴻基公司始終採取審慎的資本配置策略，2023年投資管理的整體年度回報率同比提升了5.9個百分點至-2.0%。

反映到業績來看，扣除經營成本後，投資管理業務錄得除税前虧損為12.91億元，同比改善46.8%。主要歸因於另類投資及房地產的未兑現虧損下降至1.34億元，相比2022年為18.59億元。期間因重新平衡了投資組合，使其風險敞口趨於保守，另類投資及房地產的已兑現虧損為1.90億元。值得關注的是，“特別機會”作為公司單獨報告的新分項，取得了19.3%的強勁收益。

智通財經APP認為，投資管理業務理分部的底層資產屬性，決定了其投資管理分部的業績很大程度上會受到全球宏觀經濟、股市和債市的影響。然而，除卻不可控的宏觀層面因素，新鴻基公司的投資管理分部的未來業績表現，還取決於資管理團隊的專業水平，反映到量化指標，即投資收益率。

從以往表現來看，新鴻基公司的投資管理分部整體表現較好，分項資產的收益率穩中向好。2020至2023年四年間，另類投資及房地產累計已兑現收益為51.62億元，投資管理分項四年總回報為18.6%。投資收益率相當理想，證明了新鴻基公司投資管理團隊的項目資源渠道和投資項目甄選能力。

2023年，新鴻基公司不斷強化投資管理業務的專業性，在加強技術基礎設施、優化業務流程、擴充團隊和強化風險管理體系方面做了大量投入。值得期待的是，公司投資管理團隊積極與基金管理部門合作，加速其轉型成為領先的另類投資平台。

投資管理業務暫且按下不表，新鴻基公司財報上還顯示了一個重要消息，基金管理業務實現盈虧平衡，除税前淨利潤為1680萬元。財報顯示，期內，公司的基金和基金合作伙伴的年末資產管理規模達到近10億美元，其中第三方資產超過6億美元，本年度的淨流入超過1.5億美元。

與此同時，新鴻基公司的多家族辦公室平台“家族辦公室解決方案”取得了令人鼓舞的發展。運用集團的廣泛關係，並充分利用新鴻基公司在55年營運歷史中積累的多種類信貸、公開市場和私募投資機會的資源，家族辦公室解決方案得以與同公司追求相似投資策略及期限的家族辦公室和高資產淨值人士建立聯繫。

數字是最好的試金石，隨着資產管理規模的持續增長，基金管理業務有望為公司業績增長提供新動力。新鴻基公司第二增長曲線呼之欲出。

信貸業務“現金牛”底色不改

信貸業務是新鴻基公司的傳統強項業務，今年依舊貢獻穩定現金流。2023年，該業務貢獻除税前利潤8.86億元。

消費金融是信貸業務的核心，長期貢獻穩定的現金流，並且與資本市場波動無甚關聯。得益於亞洲聯合財務的紮實表現，公司的消費金融業務已經具備龐大且穩固的基本盤。自2017年起，就無抵押貸款未償還結餘而言，亞洲聯合財務一直在香港所有放債人當中排名首位，並在所有市場參與者當中排名前五。

財報顯示，2023年新鴻基公司信貸業務呈現明顯收縮態勢，其中消費金融貢獻除税前利潤為9.80億元，同比下滑18.2%；按揭貸款業務和私募融資業務亦均有不同程度的下滑。  

根據智通財經APP瞭解，業績的變動，是由於新鴻基公司根據宏觀環境，選擇戰略性收縮和更為聚焦導致的。2023年，亞洲聯合財務在內地市場執行了縮減無抵押個人貸款業務的計劃，並將重點放在抵押貸款業務上，這導致其總體貸款結餘總額同比下降3.7%至112.0億元。這一策略提質增效成效顯著。期內，亞洲聯合財務的營運成本同比減少12.5%，減值虧損淨額亦同比下降3.8%。

在香港，消費金融業務繼續保持市場領先地位，2023年的新增貸款額同比增加3.1%，使年末的貸款結餘總額達到91.24億元，創下亞洲聯合財務成立30年的歷史新高。

值得關注的是，亞洲聯合財務不斷推陳出新，在香港市場正式推出SIM信用卡業務，總髮卡量超出預期。該舉措旨在進入新的細分市場，進一步拉動貸款規模增長，並繼續夯實其市場領導地位，目前進展而言，開局強勁，為後續增長蓄勢。

成長性與高分紅兼具
價值重估在即

在高利率環境下，公司以資本效率為先，謹慎配置資本，並積極降低槓桿。2023 年，公司擇機繼續回購本金總額為5950萬美元的中期票據，使自2022年以來的中期票據回購總額達到1.19億美元。公司於本年度亦回購了220萬股股份，淨代價總計590萬港元。公司計劃繼續如常地回購股份。真金白銀持續回購股票，向市場傳遞一個確鑿的信號：對公司的未來發展充滿信心。

智通財經APP認為，新鴻基公司兼具高分紅與成長性，價值重估在即。

一方面，新鴻基公司藉助強現金流優勢，持續進行分紅回饋投資者。

在弱復甦的背景下，高增長、高景氣行業相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩定且抵禦市場波動能力較強的紅利資產有望持續跑贏。國泰君安證券觀點亦指出，中長期看好具備高股息的紅利資產，正成為港股“新核心資產”。

新鴻基公司的穩定回報，彰顯其紅利策略帶來的防禦屬性，長期來看，此“安全墊”使該公司在資本市場上頗具吸引力。

另一方面，新鴻基公司的基金業務已實現盈利，平台上基金策略的多元和優化帶動所管理的資產良性發展及費用收入持續增長，成長屬性凸顯。智通財經APP認為，該業務有望幫助公司實現價值重估，核心支撐邏輯如下：

其一，新鴻基公司的基金管理業務有望受益於中國居民的海外資產配置需求。對比其他國家高淨值人羣的海外資產配置比例，可以發現全球的高淨值人士對於海外資產配置已達到24%，而國內高淨值人士海外資產配置僅佔5%，高淨值人士海外資產配置增長空間廣闊。

其二，目前，新鴻基公司的業績受投資管理分部盈利劇烈波動的影響，導致整體波動較大；另外，其信貸業務分部，同樣受到宏觀因素的影響，因此，市場對於新鴻基公司的定價較為保守，導致新鴻基公司的市淨率僅為0.22倍（按3月22日收盤價）。

但是，基金管理業務的持續發展和第三方資本佔比的增加，有望釋放新鴻基公司的資產負債表，並推動基金管理費收入的增長，而基金管理費作為經常性收入，可以有效提高新鴻基公司盈利的穩定性，進而逐步改變市場預期及定價邏輯。目前，該業務盈虧平衡曙光初現，公司實現估值提升亦指日可待。

綜上，新鴻基公司各大業務協同，延續其穩健經營態勢。持續高分紅，彰顯其紅利資產優勢，加之現金牛與增長股底色不改，配置價值凸顯。