在資本市場，價值也許會遲到，但永遠不會缺席。近期披露了2023年報的易鑫集團（02858）的股價表現，便再次印證了這一點。

3月1日，易鑫集團績後高開逾10%，盤中漲幅一度接近26%。截至當天收盤，易鑫收漲13.79%，報0.66港元。就在上一個交易日晚間，易鑫“曬出”了堪稱強勁的財報“成績單”：2023年全年收入勁增29%至66.86億元（人民幣，單位下同），經調整淨利潤增加32%至9.1億元。此外，易鑫延續了上一年度大手筆分紅的態度，公司計劃派付末期股息每股3港仙，約佔報告期內每股淨利潤的30%。

智通財經APP認為，核心財務數據高增，這確證了易鑫集團以金融科技和新能源車業務為主要增長抓手的長期策略取得了顯著的階段性成果。而二級市場“聞絃歌而知雅意”第一時間“漲聲相迎”，亦表明聰明投資者基於易鑫集團行業地位的鞏固、核心潛力業務的放量以及盈利軌道的確定性，先行一步開始交易公司的“價值重估”邏輯。

新能源車、金融科技“雙引擎”驅動業績高增

通覽易鑫集團的年報，公司可謂是實現了全方位的高品質增長。

首先就規模而言，報告期內易鑫繼續“做大蛋糕”。財報顯示，2023年易鑫實現融資交易量67.8萬筆，同比增加了22%；融資交易額達到659億元，同比增加了24%。

易鑫集團2021-2023年汽車金融交易量加速釋放

分結構來看，期內易鑫的新車業務再度“高奏凱歌”，全年完成新車融資交易量為39.9萬筆，較2022年同期的26.5萬筆增加51%；對應融資金額達402億元，同比增長57%。

值得一提的是，在業務策略上易鑫並沒有盲目追求擴張，而是有的放矢。一個例證是，針對二手車業務易鑫採取了更為穩健的經營策略，主動降低了風險敞口。期內，易鑫的二手車融資交易數為27.9萬筆，與上一年度基本持平。

與此同時，易鑫集團的財務表現也令人印象深刻。財報顯示，2023年易鑫收入增長29%至66.86億元，其中，核心業務新增收入(包括貸款促成服務、SaaS服務及新自營交易所得收入)同比增加25%至46.64億元；經調整淨利潤增長32%至9.10億元。

在智通財經APP看來，易鑫集團之所以能取得高品質的增長，核心邏輯在於公司前些年前瞻佈局的新能源車、金融科技業務在2023年進入集中兑現期，這為易鑫帶來了可觀的增量業績。

將時間回撥到2021年，彼時易鑫便敏鋭地察覺到了新能源車這一政策驅動的高成長行業裏存在龐大且未得到滿足的金融需求。當年，易鑫便與廣汽埃安展開了合作。此後幾年，易鑫持續加大同新能源車主機廠的合作，並與理想汽車、哪吒汽車、蔚來汽車等品牌建立了合作關係。

經過長時間的佈局，至2023年底易鑫已同超10家造車新勢力及25家傳統合資主機廠在新能源業務上達成了合作。反映到數據層面，2023年易鑫新能源汽車融資交易量增至11.6萬台，同比增長206%；對應融資交易金額達到124億元，同比增長200%。截至該年下半年，新能源車融資額在易鑫新車業務中的佔比已達到33%。

無獨有偶，金融科技領域易鑫也早有涉獵。2022年，為更好地服務汽車融資產業鏈中的各方合作伙伴，易鑫搭建了金融科技平台，當年底其便與近40家機構客户形成了合作關係，年內收入破億元。剛剛過去的2023年，易鑫該業務簽約機構數進一步擴張，年內新上線合作項目達9個。全年來看，通過金科模式促成的融資交易金額達到了102億元，實現了爆發式增長。

各項經營指標“狂飆突進”，而“硬幣”的另一面易鑫的資產質量則是“穩”字當頭，體現了集團審慎發展的態度。數據顯示，至2023年底易鑫所有融資交易(透過自營融資租賃服務及交易平台業務)180日以上逾期率及90日以上(包括180日以上)逾期率分別為1.49%及1.89%，均較2022年底有所優化。

對於汽車金融業務來説，資金需求較為密集，通暢的融資渠道是規模擴大的前提。參與者拓寬融資渠道、降低資金成本頗顯重要。行業上，公司一般可以採取由母公司擔保以獲得更多的銀行授信額度，以及通過汽車貸款資產證券化，發行債券、上市、增資擴股等方式，來擴大長期資金來源。

披露信息顯示，易鑫的融資工具豐富，包括持續發行SCP、ABS/ABN等標準化產品，尤其是在境外融資渠道方面，公司與包括澳門大豐銀行在內的多家境外金融機構達成合作。截至去年年底，易鑫債券及資產證券化產品投資機構已超40家，在公開市場累計融資規模超過500億元。

增長勢能加速釋放，價值亟待重估

以行業視角來看，易鑫集團所處的汽車金融行業是一個典型的長坡厚雪的賽道。在整體的汽車產業鏈上，汽車金融的空間正被看高一線。

這一點從各大主機廠的動作可見一斑。從2022年，比亞迪宣佈對所屬汽車金融公司增資46.2億元、上汽集團通過股權拍賣收購東正金融約71.04%的股權，到2023年11月，東風汽車金融有限公司發生工商變更，註冊資本由10億元增至40億元……種種動作背後，看好的是汽車金融這一賽道，和未來的利潤貢獻。

一方面，目前我國汽車金融服務在汽車產業鏈中的利潤佔比較少，後續潛在提升空間較大。根據《中國汽車後市場藍皮書》，在發達國家汽車市場中汽車金融在汽車全產業鏈的利潤佔比為23%，而中國汽車市場中，整車製造端的利潤佔比接近一半，包括汽車金融、維修保養以及汽車租賃在內的汽車服務佔比僅為11%。

另一方面，2022年我國汽車金融滲透率為51.5%，相比海外成熟市場處於較低水平。據21世紀新汽車研究院的數據，2022年我國汽車金融滲透率為51.5%，與海外成熟汽車市場相比（2018年美國汽車金融滲透率86%，德國75%，法國70%）仍有較大提升空間。

再考慮到當下我國汽車業的電動浪潮仍在深入演繹，身處其間作為行業領先的汽車金融交易平台的易鑫集團顯然大有可為。後續來看，基於自身高密度的渠道網絡和高水平的風控模型，易鑫料將會在挖掘新能源汽車金融市場的增量機遇方面繼續領跑。

值得關注的是，目前易鑫還在加馬構建圍繞新能源相關業務的產業“生態圈”。2023年，易鑫推出了車電分離租賃創新產品，這抑或“劇透”了公司未來的新能源業務發展策略將不侷限於現有業務。在可預見的未來，易鑫預計還會通過產業投資、戰略合作等形式，深度佈局自動駕駛、車隊管理等新能源相關業務，持續擴大產業“生態圈”。

再來看金融科技業務，易鑫似乎也已成竹在胸。據其預測，接下來的2-3年內公司的金融科技業務依然會保持高速增長的態勢，而更長遠來看伴隨該模式的發展完善，易鑫的可服務市場業將會從目前的特定細分市場拓展至整個汽車消費金融市場。

此外，易鑫也時刻關注着全球最前沿的AI技術的最新動態，2023年公司自研的Titan雲平台已具備了覆蓋營銷、風控、客服、催收等多個業務環節的功能。下一階段，易鑫將加快向“易鑫3.0”邁進。同時，為順應時代發展潮流，易鑫在穩健發展國內業務之外，也將會積極探索國際化發展路線，向海外藍海市場要“增量”。

回到資本市場視角，在過去較長時間裏，由於市場中缺少直接可對標的汽車金融企業標的，投資者往往以傳統金融公司的標準對易鑫集團進行定價。不過隨着易鑫前瞻性的戰略佈局、業務與科技融合度的不斷加深，價值重估或許已箭在弦上。

畢竟，結合近年來的業績變動趨勢看，易鑫的增長勢頭非但沒有減緩反而出現了進一步加速的跡象，後續圍繞新能源和金融科技兩大長期發展“引擎”，公司的基本面有望再上台階。而伴隨自身科技屬性的強化以及增長潛力的兑現，有望迎來價值重塑。