雖然近期港股市場跌勢比較嚇人，但要單獨拎出一隻個股來説，那恐怕非中寶新材（02439）莫屬了。

1月19日，中寶新材股價尾盤閃崩，一度暴跌85%，隨後跌幅雖然有所收窄，但收盤時分還是暴跌了64.07%，報於0.97港元。1月22日，其股價再度大幅下行，盤中一度暴跌近64%，截止收盤，其股價大跌60.31%，報於0.385港元，總市值僅3.85億港元。

要知道，作為一隻次新股，自去年3月上市以來，中寶新材還曾憑藉着“近4個月漲4倍”的戰績被視為一眾次新股中的“大牛股”。誰曾想，暴漲過後便是暴跌的“過山車式”走勢，無疑也暴露了其“妖股”潛質。

據智通財經APP觀察，自2023年9月以來，該股持續上漲，至2024年1月12日其股價累漲超440%，市值也一度從4.85億港元飆升至29.3億港元。然而，在1月19日的尾盤時段，中寶新材股價在短短30分鐘內暴跌回原點，顯而易見展現了其妖股屬性。

值得一提的，在中寶新材閃崩之前，該公司曾發佈了一則控股股東減持公告。

2023年10月3日晚間，公司公告稱，控股股東Lvsetianye及Lvsesenlin與合計不少於六名買方訂立協議，將出售合計1.6億股公司股份，佔公司總股本的16%。

而2024年1月19日，永恆策略(00764)發佈公告，將透過於聯交所進行一系列交易進一步出售187萬股中寶(02439)股份，總代價為493.8萬港元(包括交易費用)。每股中寶股份的平均售價(包括交易費用)約為2.64港元。

對此，分析人士認為，中寶新材此次股價暴跌可能與市場擔憂其控股股東減持對公司未來發展帶來的不確定性有關。

然而，冰凍三尺非一日之寒。伴隨着這一次股價暴跌，中寶新材業績波動、成長空間受限等阻礙公司成長性問題也逐漸浮出水面。

業績小而波動，投機屬性躍然紙上

智通財經APP瞭解到，成立於2014年的中寶新材最早是專注於不可生物降解汽車塑料部件的開發及製造，2015年，受吉林省在全國率先實施“禁塑”政策影響，同年中寶新材創始人張玉秋與單玉柱夫婦將公司業務中心開始轉移至生物降解塑料產品的開發與製造。

截止目前。該公司的主營業務是生產及銷售生物降解塑料產品，涵蓋了生物降解連卷袋、生物降解購物袋、生物降解包裝纏繞膜等產品。

近年來，乘“禁塑”政策之東風，中寶新材也逐步向東北生物降解塑料龍頭邁進，目前已穩坐東北市場份額第一。

然而，即便登上了東北生物降解塑料龍頭的“寶座”，中寶新材“小而波動”的基本面也隱隱透露了龍頭效應不足的底色。

據相關財務數據顯示，2020年至2022年，中寶新材分別實現收入為1.67億元、2.57億元、3億元，分別同比增長62.34%、53.99%、16.77%，實現淨利潤則分別為0.49億元、0.78億元、0.57億元，分別同比增長81.54%、59.15%、-27.94%。

其中，2022年淨利潤下滑或由於同期毛利率下滑所致，即其2022年毛利率較2021年同期毛利率下滑4個百分點至40.1%，原因主要是由於平均單位成本的增加百分比高於平均售價的增加百分比。

截至2023年上半年，或許得益於去年同期的業績低基數，中寶新材的收入和歸母淨利潤分別增加了32.9%、20.3%至1.82億元、3817.5萬元。

拆分業務結構來看，中寶新材的收入主要來源於可生物降解塑料產品的開發及生產，以及不可生物降解汽車塑料部件兩個部分，23H1期間該兩塊業務的收入分別為1.74億元、740萬元，對應收入比重95.9%、4.1%。

從上述數據表現來看，即便是貴為區域龍頭，中寶新材的營收和淨利潤的增長狀態還依然不穩定，除了2022年業績下滑之外，增速相較前兩年還有隱隱放緩跡象。

此外，值得一提的是，就規模而言，中寶新材其實也有些“迷你”——即淨利潤規模常年低於億元規模。而這背後的原因或在於公司所處行業空間本就相對較小，而中寶新材自身開展業務的範圍又主要集中在東北，因此規模遲遲沒有做大。

具體而言，中寶新材主要在東北開發及製造生物降解塑料產品，生產基地位於吉林省長春市。公司的生物降解塑料產品主要以生物降解連卷袋及生物降解購物袋的形式售予客户，客户類型主要包括連鎖超市、百貨商店和賣場。根據公司招股書，近年來中寶新材的收入絕大部分均來源於東北地區，另有兩成左右的收入來源於山東、浙江、廣東及上海等省市。

基於上，不難看出，區域龍頭的“光環”雖使中寶新材具有一定投資屬性，但“小而波動”的基本面，卻不免又使得中寶新材投機屬性躍然紙上。

競爭壁壘，後續成長力存疑

在二級市場，要想衡量一家公司的投資價值，少不了一大重要考量因子，即行業天花板。

一般來説，行業的天花板是公司業績能夠維持增長首要考慮的一個重要因素，一個行業的天花板越高，則這個公司的發展空間越大。顯然，要想透視中寶新材的成長力，關鍵在於行業天花板。

近年來，隨着政府的不斷促進，居民環保意識逐步提高，生物降解塑料行業無疑是一個具有發展前景的朝陽賽道。

比如説，2023年5月16日，國家商務部聯合發改委發佈《商務領域經營者使用、報告一次性塑料製品管理辦法》，明確規定商品零售、電子商務、餐飲、住宿、展覽等商務領域經營者應當遵守國家有關禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料製品的規定;商務部負責全國商務領域執行國家禁限使用規定和一次性塑料製品報告活動的監督管理;商務領域經營者中的商品零售場所開辦單位、電子商務平台(含外賣平台)企業、外賣企業應當根據本辦法向商務主管部門報告一次性塑料製品使用、回收情況，對於未遵守國家禁限使用規定的經營者處以罰款，明確了法律責任。

隨着各項禁塑政策細則落地以及實施，可降解塑料也進入到快車道發展階段——據相關研報披露，2016年至2016年，中國一次性生物降解塑料產品銷售收益總額由人民幣3386.3百萬元增至人民幣9099.5 百萬元，複合年增長率為21.9%，預計至2026年銷售收益總額將達人民幣 43496.3百萬元，複合年增長率高達36.7%。

然而，需要注意的是，可降解塑料行業由於具有較高的技術壁壘、固定資產壁壘等，准入門檻高，這也意味着中寶新材想要進一步打開市場並非易事。

按2021年一次性生物降解塑料產品的銷售收益計算，中寶新材於中國所有一次性生物降解塑料產品製造商中排名第四，2021年佔市場份額約2.6%，在中國東北所有一次性生物降解塑料產品製造商中排名第一，市場份額為29.6%。

與此同時，中國的一次性生物降解塑料產品市場分散，於2021年12月31日約有1,200名市場經營者，中寶新材不僅面臨行業存量競爭對手的競爭也將面臨新進入者的威脅。此外，隨着生物降解塑料行業進一步完善產品標準體系，加強市場監管和可降解標識管理，加大對“偽降解”產品 的懲治力度，將會使規模小、技術弱的企業被加速清除。

由此可以看出，作為區域龍頭，中寶新材所建立的龍頭優勢也僅僅侷限於在東北地區而言，放眼全國，該公司的市場規模，恐怕也並未建立起較強的競爭壁壘。同時，由於該行業是典型的政策驅動型，其後續成長確定性無疑是需要打一個問號的。

綜上種種，疊加港股市場近期表現疲弱的原因，中寶新材此次股價閃崩似乎也成了情理之中，意料之外的事。