受固態電池生產設備企業訂單激增等影響，今天A股新能源賽道集體爆發，力佳科技、中偉股份、福斯特、通威股份、東方日升等固態電池與光伏公司紛紛拉升，大金重工、吉鑫科技、明陽智能等風電企業也跟着上漲。

最近又有風電產業鏈公司衝擊IPO。格隆匯獲悉，9月5日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（簡稱“錫華科技”）將在上交所首發上會，保薦人為國泰海通證券。

錫華科技的產品主要應用於大型風電裝備與注塑機領域，2024年營收超9億元。如今風電行業情況如何？不妨通過錫華科技來一探究竟。

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超8成營收來自風電齒輪箱專用部件，客户集中度較高

錫華科技的產品以風電齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔，以及較少的工程機械零部件。

公司風電齒輪箱專用部件產品分為行星架、齒輪箱體、扭力臂和法蘭等，能長期適應海上台風、海水腐蝕、高原高寒、荒漠風沙等複雜多變的環境。

其中，行星架是風電齒輪箱的主傳動部件之一，齒輪箱體配合若干不同直徑的齒輪、軸承形成風電齒輪箱與發電機連接端的傳動組件，扭力臂是將齒輪箱固定在底座上、防止齒輪箱滑動或震動的零部件，法蘭為風電齒輪箱不同部件之間的連接件。

注塑機模板是注塑機關鍵部件之一，主要作用是配合其他部件保證模具正常開啟、閉合，以及開模時協助分離製品。

具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），風電齒輪箱專用部件為錫華科技貢獻了82%以上的營收，佔比較大；注塑機厚大專用部件及其他部件的營收佔比相對較低。

從產業鏈情況來看，風電行業上游包括生鐵、廢鋼、樹脂、冷鐵、孕育劑、球化劑、玻璃纖維、碳纖維等眾多原輔材料。

中游為風機零部件和整機制造企業，負責將各類零部件組裝成完整的風電機組。

下游主要是以大型國有發電集團為代表的投資運營商，包括國家電投、華能集團、三峽新能源等企業。

錫華科技的產品主要應用在風電機組核心傳動單元齒輪箱中，處於風電行業中游，其他參與者包括金風科技、東方電氣、明陽智能、日月股份、豪邁科技、宏德股份等，公司面臨較大的市場競爭壓力。

風電齒輪箱作為風力發電機組核心零部件，技術門檻較高，公司要根據市場需求進行持續技術研發。報告期各期，錫華科技的研發費用分別為3549.72萬元、3338.24萬元和4700.32萬元，佔當期營業收入的比例分別為3.77%、3.68%和4.92%，研發費用率低於同行業可比公司平均水平。

錫華科技需要向臨沂玫德庚辰金屬材料有限公司、聖泉集團、鑫諾恆等供應商採購生鐵、廢鋼、樹脂等原輔材料。

公司主要客户為風電裝備及注塑機領域企業，包括南高齒集團、中車股份、德力佳、海天塑機、弗蘭德集團等。

值得注意的是，報告期內，錫華科技來自前五大客户的收入佔主營業務收入的比例分別為99.17%、97.44%和97.87%，其中，來自南高齒集團的收入佔主營業務收入比例均超48%，佔比較大，存在客户集中度較高及單一客户收入集中的風險。

此外，錫華科技還面臨應收賬款發生壞賬的風險。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別約1.86億元、1.97億元、2.57億元，呈逐年上升趨勢。

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風電市場需求存在波動，公司淨利潤連續兩年下滑

近兩年，錫華科技的營收存在波動，淨利潤呈下滑趨勢。

2022年、2023年、2024年，錫華科技的營業收入分別約9.42億元、9.08億元、9.55億元，主營業務毛利率分別為29.18%、30.24%和25.91%，對應的淨利潤分別約1.84億元、1.77億元、1.42億元。

其中，2024年公司淨利潤同比下滑，主要由於下游風電場項目建設進度不及預期，導致2023年四季度至2024年一季度電齒輪箱專用部件市場需求階段性波動；以及2024年風電產品銷售價格與毛利率同比有所降低，同時公司持續研發大兆瓦產品、擴充大兆瓦產品的產能並儲備生產與技術人員，導致研發費用、固定資產折舊費用與人員薪酬同比有所增長。

2024年二季度起，行業需求復甦疊加公司大兆瓦產品供應能力提升，推動公司2024年下半年業績回升，2025年上半年業績也有所增長。

經審閲，2025年1-6月，錫華科技的營業收入約5.8億元，同比增長36.67%；扣非歸母淨利潤為9428.7萬元，同比增長55.67%。

值得注意的是，錫華科技主要應用領域風電與注塑機行業存在週期性特徵，受宏觀經濟景氣週期與國家政策影響較大，宏觀經濟形勢與政策的變化、基建投資規模的變動等都會影響風電整機廠商需求，進而影響到風電齒輪箱專用部件與注塑機厚大專用部件行業的景氣度。

未來如果風電行業需求發生變化、風電場項目建設進度不及預期，或風電主機價格下降使得下游降本需求傳導至上游供應商，可能會影響公司的產品需求和銷售價格。

中國是全球風電主要市場。據GWEC數據，2024年全球新增風電裝機容量為117GW，其中前五大市場分別是中國、美國、德國、印度和巴西，合計佔比為80%，中國佔比為68%。

報告期內，錫華科技80%以上的營收來自國內，儘管也向印度、德國等國家銷售產品，但境外收入佔比較低。

近幾年，我國風電行業市場規模存在波動。受“搶裝潮”影響，2020年我國新增併網風電裝機達71.67GW，但在2022年降至37.63GW，又在2024年回升至79.34GW。

從風電發展階段來看，目前我國風電裝機容量絕對值已位居世界第一，但在全國電源結構中的佔比仍然較低，尚處於發展初期。

據國家能源局數據，2024年我國風力發電量佔全社會總發電量比例約為10%。在未來一段時期內，風電仍然是我國能源發展的重點，發展潛力和增量空間有望進一步增大。

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江蘇無錫衝出一家IPO，2022年分紅3.5億元

錫華科技註冊地位於江蘇省無錫市濱湖區，其前身錫華有限由王榮正與儲芳於2001年共同出資設立，並在2022年整體變更設立股份有限公司。

公司在無錫、泰興均有生產基地。截至2024年底，錫華科技共有1446名員工，其中生產人員佔比超84%。同期公司員工繳納社保、住房公積金的比例分別為96.54%、92.19%。

股權結構方面，本次發行前，王榮正、陸燕雲夫婦合計控制錫華科技91.66%的股份表決權，為實際控制人。

王榮正出生於1963年，本科畢業於鎮江船舶學院（現江蘇科技大學）焊接工藝及設備專業，碩士畢業於復旦大學政治經濟學專業。他曾歷任無錫縣煤礦機械廠技術員、技術科長，還當過無錫市紅旗起重設備廠廠長，錫華有限成立後擔任執行董事、總經理，如今為錫華科技董事長、總經理。

值得注意的是，公司存在對賭相關風險。

招股書顯示，2023年7月、2025年8月，實際控制人王榮正與部分外部投資者重新簽署附條件生效的股權回購條款，如果公司沒有在2026年底之前完成在證券交易所的上市交易，股東可要求王榮正回購其持有公司的部分或者全部股權。如果觸發股權回購情形，可能對公司股權結構的穩定性產生一定影響。

錫華科技還在2022年進行了高達3.5億元的現金分紅，分紅金額超過同期淨利潤，而這些錢大部分進了大股東的口袋。

本次IPO，錫華科技擬募集資金近15億元，用於風電核心裝備產業化項目（一期）、研發中心建設項目。

整體而言，錫華科技的產品主要應用於大型風電裝備與注塑機領域，業績受下游風電行業需求影響，其中公司2023年及2024年淨利潤呈下滑趨勢，且客户集中度較高。身處風電齒輪箱這一技術門檻較高的領域，公司還是需要加大研發投入，來增強自身競爭力。